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《하나 주식전략》 이재만과 이경수
22 сент., 11:03
[하나증권 퀀트 이경수] 텀 프리미엄 축소 구간의 팩터 아이디어※ 레버리지와 실적의 결합 ※ ▲ 위험선호 재개에 베팅 - 최근 미국 기준금리 인상 이후 빠르게 텀 프리미엄 축소(0.72bp → 0.64bp), 이는 글로벌 위험자산 선호 재개 야기 - 과거 연준의 금리 인상 사이클 또는 고금리 동결 국면에서 텀프리미엄이 축소되며 주식 시장이 강세를 보인 역사적 경험 1) 2004년~2006년 (그린스펀의 수수께끼, Greenspan's Conundrum)상황 - 증시 반응: 장기 금리 상승이 억제되고 금융 여건이 완화되면서 S&P 500과 KOSPI 모두 강한 상승장(2004~2007년 장기 랠리)을 전개함. 2) 2017년~2018년 초 (통화정책 정상화 및 골디락스 국면)상황 - 증시 반응: 할인율 리스크 완화 속에서 글로벌 유동성이 주식 시장으로 재유입되며 글로벌 기술주 및 위험자산 전반의 멀티플 리레이팅이 활발히 진행. 3) 2023년 하반기~2024년 초 (금리 인상 막바지 및 동결 국면)상황 - 증시 반응: 금리 상단 확인에 따른 할인율 안정으로 대형 기술주 및 고베타 자산 중심으로 급반등 장세가 연출됨. - 결국 기준금리가 높은 수준에 위치하더라도 텀프리미엄이 축소되는 구간에서는 장기 할인율 리스크가 제거되면서 시장의 시선이 '금리 부담'에서 '실적 및 위험선호'로 신속히 이동하는 공통점 관찰. - 텀프리미엄 축소 국면에서 한국 증시 내 주요 팩터별 수익률 상관성을 분석한 결과, 할인율 하락과 위험선호 자금 유입에 민감하게 반응하는 특정 팩터들의 우위가 명확히 관찰. 1) 신용융자 상위: 할인율 안정에 따른 개인 및 레버리지 자금의 위험선호 극대화 2) 고베타: 시장 자금의 듀레이션 확대 및 변동성 프리미엄 적극 수용 3) 거래대금 상위: 유동성 회복에 따른 수급 쏠림《하나 주식전략》 이재만과 이경수
21 сент., 23:19
《하나 주식전략》 이재만과 이경수
21 сент., 22:09
《하나 주식전략》 이재만과 이경수
20 сент., 23:06
《하나 주식전략》 이재만과 이경수
20 сент., 05:33
✔️국내 실적 전망 (코스피 26F OP YoY +229% 예상) 💬3Q26F OP 추정치: 275조원으로 QoQ +20.4% (추정치 변화 1개월 +3.2%, 1주전대비 -0.6%) 💬올해 OP 전망치: 987조원 (1개월 -0.1%, 1주전대비 -0.3%)✔️국내 대형주/업종/종목 리비전 상하위(3Q26F OP 기준) 👍 상향: 삼성SDI/SK이노베이션/HMM/S-Oil/HD현대 🥲 하향: SK/한국전력/LG화학/미래에셋증권/LG👍3Q26F OP 상향 업종: 건설/항공/조선/2차전지/반도체/해운 🥲3Q26F OP 하향 업종: 디스플레이/기술하드웨어/정유/호텔레저/유틸리티👍3Q26F OP 상향 주요 종목: 한미약품/로보티즈/삼성SDI/SK이노베이션/HD현대/한화솔루션/S-Oil/대한항공/심텍/HMM/현대해상/카카오페이/DB하이텍/이수페타시스/두산밥캣/HD건설기계/카카오/삼성전기/LS ELECTRIC/원익IPS/DB손해보험/삼성화재/HD한국조선해양/LG이노텍/GS/아모레퍼시픽/LIG디펜스앤에어로스페이스/현대제철/대한전선/효성중공업/HD현대중공업/한화시스템/산일전기/에이피알/삼양식품/리노공업/현대오토에버/하이브/삼성E&A/한화에어로스페이스/LG씨엔에스/하나금융지주/KCC/알테오젠/셀트리온/삼성바이오로직스/KB금융/삼성생명/신한지주/LG전자/우리금융지주/고려아연/한미반도체/메리츠금융지주/기업은행/현대글로비스/KT/에코프로비엠/카카오뱅크/주성엔지니어링/한국타이어앤테크놀로지/코웨이/LG유플러스/JB금융지주✔️ 국내 수급 특징 (지난주 기준) 💬외국인: 모든 스타일 순매도 집중 코스피 -8.9조원, 코스닥 -950억원 순매수 상위: 정유, 전기장비, 기술하드웨어, 가전 순매도 상위: 유틸리티, 상호미디어, 디스플레이, 유통, 상사 💬연기금: 중소형주 및 가치주에《하나 주식전략》 이재만과 이경수
20 сент., 05:33
📡 주간 퀀트 코멘트 (‘26.9.20, 하나증권 이경수)✔️1년간 꾸준히 이어지고 있는 글로벌 반도체 실적 상향 💬세계 이익 모멘텀 정지 — AI 기반 미국, 대만, 한국만 상향 세계 1주 +0.00으로 제로. 이머징 -0.07, 아시아(ex일본) -0.07로 마이너스 전환. 한국 +0.14로 전 국가 압도적 1위, 대만 +0.04로 2위권. 이머징 하향은 한국·대만 외 지역(브라질 -0.07, 인니 -0.05, 이머징 IT -0.16)에서 발생. 메모리 사이클發 이익 상향이 긴축 사이클과 디커플링. 미국도 에너지와 IT 위주로 +0.02 상향 💬금리 인상 개시 → 금리·유가 민감 업종 일제 실적 하향 FOMC 25bp 인상 직후 세부 업종 하위가 전부 금리·유가 민감 섹터. 항공 -0.16(최하위), 운송인프라 -0.09, 자동차 -0.07, 자동차부품 -0.06, 가정용내구재 -0.05, 부동산관리·개발 -0.05. 상위는 해운 +0.12, 반도체 +0.06, 용기·포장 +0.05. 함의: 전주 1위 기술하드웨어가 -0.05로 반전(1개월 +0.46 유지). Dell 단독 효과 1주 만에 소멸. AI 이익 상향 무게중심이 시스템 레이어 → 칩·장비로 회귀. 업종 상하향 기준이 "AI 테마 유무"에서 "금리·유가 민감도"로 이전 중. 💬FOMC 9/16 — 3년 만의 첫 인상, 만장일치 12-0 기준금리 25bp 인상 → 3.75~4.00%. 점도표 18명 중 16명이 연내 최소 1회 추가 인상, 4명은 2회. SEP에서 2026·2027 GDP 상향, 실업률 하향, 헤드라인·코어 PCE 각 0.1%p 상향(2% 도달 2029년). Warsh: "올여름 물가 지표가 기저 추세의 의미 있는 개선을 보여주지 않는다." 💬8월 소매판매 9/16 — +1.2%(컨센 +0.7%《하나 주식전략》 이재만과 이경수
17 сент., 22:07
《하나 주식전략》 이재만과 이경수
16 сент., 22:08
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15 сент., 21:38
《하나 주식전략》 이재만과 이경수
15 сент., 21:38
[하나증권 퀀트 이경수] 종목을 고르지 않는 시장※ 모래알 수급, 퀄리티에는 붙었다 ※ ▲ 퀄리티 대장은 자동차, SW, 반도체 등 - 최근 시장은 퀄리티 팩터만 나 홀로 강세. 9월 MTD 및 최근 3개월 성과 상위는 FCF 상위, 저PBR, 현금흐름 상위, 고배당 등 밸류·현금흐름 계열에 집중돼 있음. - 반면 고CAPEX, 목표주가 상향, 기관 1개월 순매수 등 알파 액션 팩터는 뚜렷한 하락세임. - 최근 성과가 높은 스타일은 코스피 거래대금 변화와 역의 상관성이 높은 팩터. - 시장 거래대금은 6월 평균 5조원에서 현재는 2.2조원으로 50% 이상 감소 추세. - 원인은 금리 변동성 확대와 안전자산 선호 지속, 개인의 본전 매도 등 시장 활력을 잃은 탓. - 단기 순환매도 관찰 중, 주가 낙폭과대 팩터가 워킹하면서 특정 종목에 수급이 꾸준히 유입되는 구조가 아님. - 결국 시장이 종목을 고르지 않으니 선별을 전제로 한 팩터가 작동할 수 없고, 고를 것이 없으니 디펜시브 컨셉의 퀄리티 및 고배당을 드는 구조. - 시장 급변의 트리거는 금리의 급락인데, 가능성이 크지 않아 보임. 다만 이를 헤지하기 위해 금리와 역의 상관성이 높은 반도체의 비중은 충분할 필요. - 거래대금 증분과 역의 상관성이 높은 팩터가 연말까지 유리하다는 판단(고배당, 목표주가 괴리율 상위, 배당 상향, 저PER, 기관 및 외인 수급 빈집, 순현금 상위, 현금흐름 상위, 주가 낙폭과대, 저PBR, NP 리비전 상향). - 위 팩터를 조합해보면, 현대차, 현대모비스, 기아 등이 스코어 최상위, 자동차 업종은 배당수익률(3~6%)이 높고 목표주가 괴리율이 높아질 만큼 많이 빠진 상황, 무엇보다 기관의 빈집 추세 뚜렷, 저평가까지 부각 중으로 해당 장세에서는 가장 퀄리티 높은 대상으로 판단. - 차상위 스코어를《하나 주식전략》 이재만과 이경수
14 сент., 21:46
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13 сент., 23:02
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13 сент., 04:30
🥲하향 주요 종목 Investor AB -20.5 -23.6 포트폴리오 기업 실적 전망 하향 + 고금리 NAV 재평가 SoftBank -16.2 -10.4 AI 규제 강화 + Vision Fund 포트폴리오 평가 재하향 DoorDash -2.1 -0.5 유가 급등 배달 원가 상승 + 소비 여력 압박 Prosus -1.0 -4.2 텐센트 지분 보유 지주사. 중국 AI 규제 불확실성 ExxonMobil -1.0 -0.6 유가 급등에도 통합 사업 구조상 정제 수혜 제한 Freeport-McMoRan -1.0 +3.1 구리 가격 조정 + 인도네시아 광산 생산 차질 우려 Tokio Marine -0.8 +0.1 중동 긴장으로 선박·전쟁 보험 손해율 상승 우려 Barrick Mining -0.7 +0.4 금 가격 조정 + 채굴 원가 상승 Novartis -0.7 +0.8 유럽 약가 규제 압박 + 특허 만료 파이프라인 우려 BHP Group -0.6 -2.7 철광석 수요 부진 지속. 3달 -8.0% Inditex -0.6 +0.2 유가 급등에 따른 물류비 상승 + 재량 소비 둔화 Allianz -0.6 +0.1 중동 긴장 관련 보험 손해율 우려 Air Liquide -0.5 +1.2 유럽 산업용 가스 수요 둔화 + 에너지 비용 상승✔️국내 실적 전망 (코스피 26F OP YoY +230% 예상) 💬3Q26F OP 추정치: 277조원으로 QoQ +21.1% (추정치 변화 1개월 +0.2%, 1주전대비 -0.7%) 💬올해 OP 전망치: 990조원 (1개월 +0.9%, 1주전대비 +0.3%)✔️국내 대형주/업종/종목 리비전 상하위(3Q26F OP 기준)《하나 주식전략》 이재만과 이경수
13 сент., 04:30
📡 주간 퀀트 코멘트 (‘26.9.13, 하나증권 이경수)✔️ 금리 부담으로 글로벌 실적모멘텀 일시적 둔화 💬미국 이익 모멘텀이 1주 만에 1/4로 급감 — 주도권이 아시아·유럽으로 이동 미국 1주 이익 변화율 +0.018%로 전주 +0.068% 대비 1/4 수준으로 축소. 반면 아시아 +0.109%, 이머징 +0.070%, 일본 +0.070%, 유럽 +0.049%(전주 +0.025%). 세계 평균 +0.035%에도 미국이 미달한 것은 최근 수개월 내 처음. 미국 정보기술이 +0.024%로 전주 +0.169% 대비 급감, 대신 에너지 +0.070%가 미국 내 1위. 종목 단위에서도 Valero +10.2%·Marathon +5.9%·Phillips 66 +4.9% 정유 3사가 상향 1~3위를 독식했고, Nvidia는 +3.05%로 전주 대비 정상화. 💬미국 이익 상향의 성격이 일시적으로 AI 성장(IT)에서 유가 급등(에너지)으로 교체. 문제는 후자가 지속 가능한 이익 동력이 아니라는 점. WTI는 주간 +10%로 $100을 돌파했다가 금요일 -2.4% 반락했고, 9/14 오만에서 이란-걸프국 호르무즈 협정 논의가 예정. 협상이 진전되면 정유주 이익 상향이 곧바로 되돌려질 수 있는 구조. 한편 1개월 기준으로는 한국 +0.735%가 여전히 전 국가 압도적 1위(아시아ex일본 +0.572%, 대만 +0.358%)로, 메모리 슈퍼사이클이 만든 이익 상향 지속. 💬Oracle — 9/10 장 마감 후 ✅ 클라우드 서프라이즈, 주가 +7%(시간외) Q1 FY2027 매출 YoY +30%. 클라우드 매출 +62% $116억, 그중 인프라(OCI) +121% $74억. 분기 중 AI 계약 $300억 이상 신규 체결(고객군 다변화). RPO가 분기 중 $2,090억 증가해《하나 주식전략》 이재만과 이경수
12 сент., 02:27
9/14일 하나증권 전략 이재만 [화수분전략] 연준 기준금리 정책 시나리오별 대응 전략 ▶자료: https://bit.ly/4xXU8LG 9/17일 FOMC회의 예정시나리오 1) 미국 금리 선물시장은 2026년 9월부터 27년 12월까지 연준의 4번 기준금리 인상 가능성 반영. 오히려 9월 인상 시 인상 부담 중 일부가 선반영됐다는 인식 형성연준의 점진적 기준금리 인상(첫 번째 기준금리 인상 이후 3개월 이상 동결 유지)일 경우 미국 시중금리는 기준금리 인상 월(月)까지 상승, 1개월 후에는 10년물과 2년물 국채금리가 전월 대비 평균 -20bp 이상 하락. S&P500지수와 코스피는 인상 전월과 당월 마이너스 수익률이지만, 2개월 후 평균 누적 수익률은 3.1%와 4.6%로 반등해당 시나리오의 경우 시중금리는 단기 정점 형성 이후 다소 낮아질 것. 2027년까지 상대적으로 높은 이익 증가율을 유지할 것으로 예상되는 업종이지만, 연초 이후 시중금리 상승 과정에서 주가 할인율이 높아진 업종이 할인율 하락을 기반으로 밸류에이션 상승 가능성S&P500 반도체, 소프트웨어, 헬스케어 장비, 하드웨어와 코스피 반도체(SK하이닉스), 2차전지, 조선, 제약/바이오, 운송(기업은 도표 9와 10 참고)시나리오 2) 9월 기준금리 동결 시 기준금리 인상 우려 지속. 기준금리를 동결하더라도 미국의 투자 중심 성장이 지속된다면 시중금리 하락 여력 제한적. S&P500의 투자 하락 전환을 확인해야 시중금리 하락도 가능(2026년 4분기 실적 발표 즈음 확인 가능)해당 시나리오의 경우 고금리 지속 가정. 2023~24년 미국 고금리 국면에서 [ROA 상승과 재무레버리지 비율 하락] 기반으로 ROE가 상승했던 업종들 주가 수익률 높았음. 2026년 3분기 이러한 구조로 2분기 대비《하나 주식전략》 이재만과 이경수
10 сент., 22:13
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9 сент., 22:48
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8 сент., 21:41
3,910Открыть в Telegram《하나 주식전략》 이재만과 이경수
8 сент., 12:28
[하나증권 퀀트 이경수] ‘주도주 장세’ 올 수 있나?※ 과거 주도주 장세를 분석, 현재 시기와 상이한 모습 ※ ▲ 주도주 장세는 당분간 어렵다는 판단, ‘실적주 트레이딩’ 혹은 ‘반도체 및 지수(인덱스) 중장기 투자’ - 과거 주도주 장세를 분석한 결과, 현재 시장은 당시와 상이한 양상. 주도주 장세는 당분간 어렵다는 판단이며, ‘실적주 트레이딩’ 혹은 ‘반도체 및 지수(인덱스) 중장기 투자’ 관점. - 주도주 장세는 3단계로 선별. 먼저 60일 이격도 상위(과열) L-S가 2개월 이상 연속 플러스인 91개월을 추출. 이후 롱·숏 원인을 구분해 숏 급락이 아닌 롱(과열 종목)이 플러스인 56개월을 선별. 마지막으로 2개월 이상 연속되는 시기를 추려 17회, 41개월로 압축했으며, 전체 기간의 약 20%에 해당. 국면당 평균 지속기간은 2.4개월이며, 최근 해당 구간은 2024년 4~5월 조선·방산·원전 장세. - 과거 주도주 장세의 선행 시그널은 글로벌 센티먼트의 위험선호(t-2, t-1), 코스피 매출액·영업이익 컨센서스 둔화(t-2), 코스피 선행 PER 상승(t-2), 코스닥의 코스피 대비 상대강도 상승(t-1), 이익 상향 종목수 증가(t-1). - 수급은 t-1 외국인 순매수와 개인 순매도 → t0 외국인 순매수 둔화와 개인 순매수 → t+1 외국인 순매도 전환과 개인 순매수 확대의 흐름. 외국인이 만든 온기 위에서 개인이 물량을 받으며 주도주 장세가 발생. - 거래증가(3M) 팩터는 t-1(주도주 장세 1개월 전) -1.43 → t0 +3.02 → t+1 +3.77로 뚜렷한 전환 경로. 거래가 특정 종목군으로 좁혀지는 순간이 주도주 장세의 시작. - 위의 시그널을 기반으로 현재는 주도주 장세 연출 가능성이 매우 낮다고 판단. 주도주 장세의 전제는 ‘코스피 전체 이익은《하나 주식전략》 이재만과 이경수
7 сент., 21:43
