Последние посты
Инвестируй или проиграешь | Юрий Козлов
24 сент., 06:02
Насколько бизнес Черкизово устойчив к внешним шокам?🧮 Как известно, агрохолдинги традиционно выигрывают от роста инфляции, и на фоне возросших инфляционных рисков предлагаю вместе с вами заглянуть в отчётность Группы Черкизово (#GCHE) по МСФО за 6 мес. 2026 года, чтобы оценить её дальнейшие инвестиционные перспективы.📈 Выручка с января по июнь выросла на +3,5% (г/г) до 141,6 млрд руб. Для сектора, привыкшего перекладывать инфляцию в цены, это откровенно слабо. Причина кроется сразу в двух факторах: снижении оптовых цен на свинину и физическом сокращении объёма реализации продукции.📉 В отчётном периоде компания отгрузила потребителям 656 тыс. тонн продукции, что на -1% (г/г) меньше прошлогоднего результата. И главным виновником просадки стал Китай, власти которого приостановили аккредитацию ряда российских предприятий, включая производственные площадки самого Черкизово. Разумеется, это привело к падению экспортных продаж в натуральном выражении.Китайский рынок всегда славился спецификой: Пекин периодически закрывает и открывает двери для поставщиков, причём как российских, так и бразильских, защищая своих производителей.Внутреннее производство мяса в КНР резко выросло, и Пекин использует административные барьеры как инструмент торговой политики.В то же время сами китайские агрохолдинги наращивают поставки своего куриного филе на наш рынок, чем провоцируют избыток предложения. Это оказывает давление не только на стоимость птицы, но и на смежный сегмент свинины. Потребители переключаются на доступную китайскую продукцию, вынуждая отечественных производителей снижать цены.🍔 Кроме того, сократились отгрузки мясной продукции в российские кафе и рестораны, на фоне падения трафика в заведениях из-за роста цен и сберегательной модели поведения. Потребители всё чаще выбирают доставку из магазинов, и цифры говорят сами за себя: число чеков в общепите снизилось на -9% (г/г), в фастфуде — на -7% (г/г).📈 Но вернёмся к анализу отчётности. Черкизово в первом полугодии достаточно эффективно управляла своими затратами, что позволило в итоге увеличить скорр. показатель EBITDA на +37,7% (г/г) до 27,2 млрд руб. Рентабельность по скорр. EBITDA при этом выросла на 3,5 п.п. до 16,2%, тогда как у другого публичного агрохолдинга Русагро (#RAGR) показатель составил всего лишь 5,1%.Черкизово — бенефициар смягчения ДКП, т.к. в прошлом компания активно проводила M&A-сделки для увеличения рыночной доли, вследствие чего её долговая нагрузка была выше среднего.Соответственно, на фоне снижения ключевой ставки чистые процентные расходы компании сократились на -20,2% (г/г) до 8,2 млрд руб., а долговая нагрузка по соотношению NetDebt/EBITDA с начала года снизилась с начала года с 2,5х до 2,2х.📈 На фоне роста операционных доходов и сокращения процентных расходов, скорр. чистая прибыль, которая является базой для дивидендов, выросла более чем в 7 раз, составив 10,1 млрд руб.💰 По итогам полугодия СД рекомендовал дивиденды в размере 120,19 руб. на акцию, что сулит полугодовую ДД=3,4% (отсечка 8 октября 2026 года с учетом режима Т+1).На эти выплаты компания направит 50% от скорр. ЧП, что с лихвой покрывается FCF. В условиях высокого "ключа" и охлаждения экономики, компания оптимизирует инвестпрограмму, что оказывает положительное влияние на динамику FCF. Который, по сравнению с прошлогодними минус 3,0 млрд руб., на сей раз составил плюс 10,6 млрд!Отношение капзатрат к выручке снизилось до 6% — минимума за последние 5 лет. Активный трек M&A у Черкизово заморожен, и, судя по всему, к покупкам конкурентов компания вернётся только при однозначной ставке.👉 В общем, китайский фактор оказал значимое влияние на продажи Черкизово (#GCHE) в первом полугодии, и эта динамика сохранится до конца текущего года. На этом фоне спешить с покупкой бумаг компании сейчас явно не стоит, тем более котировки за последние пару месяцев уже отскочили от локального дна примерно на +30%. Хотя сама по себе эта история выглядит интересно на долгосрок.❤️ Спасибо за ваши лайки, друзья!©Инвест
Инвестируй или проиграешь | Юрий Козлов
23 сент., 09:11
АФК Система: как холдинг балансирует между ростом и кризисом?📊 Котировки акций АФК Система (#AFKS) с начала года падают почти в три раза быстрее индекса Мосбиржи. И на этом фоне возникает логичный вопрос: стоит ли рассматривать бумаги для покупок в расчёте на агрессивный отскок, или же негативная динамика сохранится до конца года? Давайте рассмотрим перспективы эмитента, опираясь на его отчётность по МСФО за 6 мес. 2026 года.📈 Выручка холдинга с января по июнь увеличилась на +6,5% (г/г) до 639,5 млрд руб. Слабый старт года компенсирован двузначными темпами во втором квартале.✔️ Основной актив холдинга МТС (#MTSS) увеличил выручку на +11,8% (г/г) до 414,7 млрд руб. Драйверами выступили не только традиционная индексация тарифов мобильной связи и широкополосного доступа, но и изменение структуры потребления. Рост доходов обусловлен увеличением доли конвергентных тарифов (когда клиент покупает пакет услуг), которые повышают лояльность абонентов и снижают их отток. Неплохую прибавку также дала рекламная вертикаль группы.✔️ Медицинское направление в лице сети клиник Медси продемонстрировало самый высокий темп роста внутри периметра: доходы выросли сразу на +14% (г/г) до 34,5 млрд руб. благодаря увеличению пациентопотока и росту среднего чека выше инфляции.Медси сохранила лидерство на отечественном рынке частной медицины, однако конкуренты в лице Мать и дитя (#MDMG) и ЕМС (#GEMC) дышат в спину, за счёт активных M&A-сделок.✔️ Фармацевтический актив Биннофарм Групп продолжает расширять продуктовый портфель: за полгода на рынок выведено 16 новых препаратов, выручка выросла на +5,1% (г/г) до 37,2 млрд руб. Однако прямые конкуренты задают высокую планку: Промомед (#PRMD) увеличил выручку на +76% (г/г), а Озон Фармацевтика (#OZPH) — на +12% (г/г). Очевидно, что Биннофарм пока проигрывает битву за аптечные полки более гибким игрокам.✔️ Явным аутсайдером холдинга вновь стала лесопромышленная Segezha Group (#SGZH). Её выручка за 6m2026 упала на -15% (г/г) до 38 млрд руб. Давление на бизнес оказывает глобальное охлаждение строительного сектора: в России спрос задавлен высокими ипотечными ставками, а в Китае, несмотря на дешёвое кредитование, наблюдается избыток предложения недвижимости, и девелоперы Поднебесной не спешат запускать новые проекты.«Мы не собираемся избавляться от этого актива, мы собираемся его скрупулезно поддерживать и лечить», - заявлял в интервью Forbes основатель АФК Система Владимир Евтушенков.Но пока это лечение обходится Сегеже очень дорого: лесной сегмент генерирует внушительные убытки, и не исключено, что потребуется новая докапитализация.📈 В отчётном периоде АФК Система достаточно эффективно управляла операционными затратами, что позволило увеличить скорр. показатель OIBDA на +21,9% (г/г) до 211,1 млрд руб.📉 Как мы видим, операционно бизнес холдинга чувствует себя достаточно неплохо, однако итоговая чистая прибыль традиционно страдает от сильного долгового бремени: чистый убыток по МСФО по итогам 6m2026 составил 4,4 млрд руб. Да, это значительно лучше прошлогодних 81,7 млрд, но глобально проблема никуда не ушла: процентные платежи по обслуживанию долговой нагрузки сопоставимы с операционными доходами холдинга, а порой даже превышают их.💼 Вообще, чистый долг корпоративного центра — это самая болезненная тема для АФК Система. С начала года показатель сократился на -10,2% до 330,5 млрд руб., и это стало возможным благодаря продаже доли в Группе Элемент (#ELMT) Сберу. Однако мечты АФК о снижении чистого долга корпоративного центра ниже 300 млрд руб. пока остаются лишь мечтами. Для этого холдингу нужен новый крупный покупатель на один из своих активов, а в условиях высоких ставок найти его становится всё сложнее.👉 АФК Система (#AFKS) исторически является бенефициаром снижения "ключа". Однако сейчас макроэкономический фон играет против холдинга: ЦБ поставил цикл смягчения ДКП на паузу, намекая на инфляционные риски. В этом контексте покупать акции АФК прямо сейчас тактически опасно.❤️ Спасибо за ваши лайки, друзья!©Инв
Инвестируй или проиграешь | Юрий Козлов
22 сент., 14:15
БСПб: банк, который зарабатывает на высоких ставках. Но что будет, когда они упадут?🏛 ЦБ поставил на паузу снижение ключевой ставки, и на этом фоне самое время заглянуть в результаты Банка Санкт-Петербург (#BSPB) по РСБУ за 8 мес. 2026 года, который традиционно выигрывает от высоких ставок, благодаря дешёвому фондированию.📉 Чистый процентный доход (ЧПД) с января по август сократился на -8,9% (г/г) до 46,9 млрд руб., из-за слабого первого полугодия, когда на фоне снижения "ключа" сжималась маржа.📈 Однако есть ощущение, что август стал точкой перегиба и ЧПД показал прирост на +6,7% (г/г). В сентябре ЦБ сохранил статус-кво и, судя по всему, удержит ставку и в октябре — значит, в сентябре–ноябре можно ждать устойчивого роста ЧПД в годовом выражении.💼
Инвестируй или проиграешь | Юрий Козлов
22 сент., 11:30
Где сейчас зарабатывать на российском рынке?Российский рынок меняется, и вместе с ним меняются возможности для инвесторов и трейдеровТо, что ещё недавно было очевидным решением для капитала, сегодня уже не обязательно остаётся оптимальнымПоэтому сейчас важно не просто следить за движением рынка, а понимать, где находятся возможности и какие подходы использовать в текущих условияхИменно поэтому 26 сентября в 12:00 МСК мы соберём практикующих экспертов на онлайн-конференции:«Где сейчас зарабатывать на российском рынке? Обзор возможностей»Вместе разберём: ▪️ Где искать торговые возможности и потенциальные точки входа? ▪️ Как меняются подходы к формированию портфеля в текущих условиях? ▪️ Где находятся основные возможности и риски российского рынка?Мы специально собрали экспертов с разным практическим опытом, чтобы показать несколько взглядов на рынок от управления
Инвестируй или проиграешь | Юрий Козлов
22 сент., 04:03
ИНАРКТИКА: валютный курс диктует цены на красную рыбу🧮 На фоне снижения котировок акций ИНАРКТИКА (#AQUA) в район 5-летних минимумов предлагаю разобрать её результаты по МСФО за 6m2026 и оценить, как компания восстанавливается после биологических рисков.📈 Начнём традиционно с выручки, которая с января по июнь увеличилась на +38% (г/г) до 13,8 млрд руб., благодаря росту объёмов реализации красной рыбы, тогда как стоимость реализации продукции сократилась на -12% (г/г) относительно прошлогодних значений.Про операционные показатели ИНАРКТИКА я уже рассказывал, но повторю: виной всему валютный курс. Значительная часть ассортимента торговых сетей в РФ — это зарубежная рыба, стоимость которой номинирована в долларах. Поэтому глобальная долларовая цена диктует правила ценообразования для отечественной продукции. Да, с
Инвестируй или проиграешь | Юрий Козлов
21 сент., 04:02
ЕМС не платит дивиденды и делает ставку на поглощения🧮 Консолидация рынка частной медицины набирает обороты, и в этом контексте интересно проанализировать фин. отчётность компании ЕМС (#GEMC) за 6 мес. 2026 года, которая проводит активный M&A-трек, методично скупая конкурентов.📈 Выручка компании выросла на +41% (г/г) до 17,7 млрд руб., что обусловлено консолидацией активов сети клиник "Семейный доктор". Такая же история у Мать и Дитя (#MDMG), которая по итогам 6m2026 заметно нарастила выручку, и главный драйвер тот же — консолидация сети «Эксперт».И ЕМС, и Мать и Дитя растут не столько за счёт органики, сколько за счёт покупок конкурентов.📉 Если убрать влияние M&A и посмотреть на органику ЕМС, картина перестаёт быть столь радужной: визиты в поликлиники сократились на -4,4%
Инвестируй или проиграешь | Юрий Козлов
18 сент., 04:02
Мать и дитя: консолидация даёт выручку, но сокращает маржу🧮 Частная медицина в России явно с каждым годом всё больше взрослеет. А зрелый рынок, как известно, неизбежно приводит к укрупнению, когда мелкие игроки поглощаются, а концентрация растёт. В этом контексте предлагаю заглянуть в отчетность компании Мать и дитя (#MDMG) по МСФО за первые 6 мес. 2026 года.📈 Выручка с января по июнь выросла на +28,8% (г/г) до 24,8 млрд руб. Такой рывок во многом обеспечен сделками M&A: консолидация сети Эксперт заметно укрепила позиции эмитента в регионах и позволила нарастить рыночную долю. Кроме того, клиники, открытые в 2024–2025 гг., начинают выходить на плановую загрузку, что также способствует росту выручки.📈 Операционные результаты мы детально разбирали ранее, поэтому сразу предлагаю
Инвестируй или проиграешь | Юрий Козлов
17 сент., 14:20
«Голдекс»: золотоматы как новая инфраструктура для физического золота (часть 2)Продолжаем наши рассуждения, начатые в первой части.Как бизнес чувствует себя сейчас?🥇 Август 2026 года стал для «Голдекс Ритейл» рекордным месяцем с начала года:✅ Приобретено 6 978 г золота 585-й пробы (+128,6% г/г, +6,6% м/м) — максимум с начала года. ✅ 1 092 уникальных клиента (+190,4% г/г, +12% м/м). ✅ 1 622 сделки (+134,7% г/г, +10,4% м/м). ✅ 4 256 г серебра 925-й пробы (+252,3% г/г). ✅ 28,96 млн руб. выплачено клиентам. ✅ Маржа к учётной цене золота ЦБ достигла рекордных 39,7%.Лидеры августа — Воронеж, Екатеринбург, Уфа, Ярославль и Москва. Точка в воронежском ТРЦ
Инвестируй или проиграешь | Юрий Козлов
17 сент., 14:19
«Голдекс»: золотоматы как новая инфраструктура для физического золота (часть 1)🥇 Наткнулся я тут на одну интересную предпринимательскую историю, которой хочу поделиться с вами. На сей раз она не про акции и облигации, не про дивиденды и купоны. Она про то, как одна российская команда несколько лет шла к созданию продукта, аналогов которому на нашем рынке фактически нет.Речь о компании «Голдекс» и о том, что она делает. А делает она золотоматы — автоматизированные комплексы, которые принимают у населения золотые ювелирные изделия, проводят их оценку и выкупают за безналичный расчёт.Звучит как фантастика, скажете вы? Отнюдь! Это уже отлично работающий бизнес, причём с впечатляющей географией. Золотоматы GOLDEXROBOT уже установлены в Москве, Санкт-Петербурге, Казани, Воронеже, Екатеринбурге и в ряде других российских городов.По состоянию на
Инвестируй или проиграешь | Юрий Козлов
17 сент., 04:02изменён
Что не так с формулой успеха HENDERSON?🧮 Отчётность HENDERSON по МСФО за 6 мес. 2026 года вскрыла системные проблемы компании, которые выходят далеко за рамки «непростой макроэкономической ситуации», на которую традиционно ссылается менеджмент. Давайте разбираться в деталях.📈 Выручка с января по июнь выросла лишь на +4% (г/г) до 11,2 млрд руб. Слабые результаты обусловлены не только снижением покупательной способности, но и фундаментальным сдвигом каналов продаж.Шопинг неумолимо уходит в онлайн, а HENDERSON — это в первую очередь оффлайн-розница, хотя компания и наращивает долю онлайн-продаж, на которые приходится уже примерно 1/4 доходов.Статистика отечественного рынка моды говорит сама за себя: доля интернет-покупок в сегменте одежды, обуви и аксессуаров достигла уже 55%. На этом фоне монобрендовые магазины
Инвестируй или проиграешь | Юрий Козлов
16 сент., 16:37
Сбер выпускает облигации, обеспеченные потребительскими кредитами: что это и кому может быть интересно🏦 Отличная новость. На рынке появляется возможность поучаствовать в кредитном бизнесе Сбера через облигации секьюритизации, обеспеченные пулом потребительских кредитов. Это классическая секьюритизация: выданные кредиты «упаковываются» в пул, под который выпускаются облигации. В результате инвесторы получают купон, а выплаты обеспечены платежами тысяч заёмщиков.❗️Доступ открыт как квалифицированным, так и неквалифицированным инвесторам.📌 Ключевые параметры выпуска: ▪️Купон: 16% годовых с ежемесячной выплатой ▪️Минимальный лот: 1 000 ₽ ▪️Книга заявок открыта до 29.09.26Почему это может быть интересно: Ответ на самом деле лежит на поверхности: доходность по этому продукту выше классических ОФЗ и большинства корпоративных бондов первого эшелона — 17,19% годовых. При этом здесь
Инвестируй или проиграешь | Юрий Козлов
16 сент., 09:20изменён
Новая дивидендная политика МТС💰 МТС является одним из самых востребованных эмитентов у дивидендных инвесторов, и сегодня компания объявила о новой дивидендной политике на 2027-2028 гг. Давайте разбираться вместе в деталях!МТС привязала дивиденды к операционной прибыли и переходит к формуле возврата капитала акционерам в размере до 20% от годовой OIBDA. При этом установлен защитный механизм: минимальный целевой размер возврата стоимости ежегодно составит не менее 70 млрд руб.С учетом того, что кол-во акций МТС в обращении сейчас составляет 1,99 млрд шт., расчётный начальный уровень возврата капитала получается 35 руб. на акцию, а если OIBDA будет расти как обещает компания, то потенциально и больше."Последние 3 года в непростых условиях высоких процентных ставок и охлаждения потребительской активности показатель OIBDA МТС рос в среднем на 9,3% в
Инвестируй или проиграешь | Юрий Козлов
15 сент., 13:13изменён
Хотите понять, почему золото — не про спекуляции, а про устойчивость?👑 Во все времена золото манит частных инвесторов, но извечный вопрос «не поздно ли его покупать?» частенько тормозит важные решения. А у ЦБ Китая таких сомнений нет — он методично наращивает запасы, будто полностью игнорируя волатильность цен. И на этом фоне возникает резонный вопрос: а не пора ли и нам перенять эту привычку?📈 Согласно свежей статистике Всемирного золотого совета, Народный банк Китая сообщил о закупке 20 тонн золота в августе, что является самым высоким показателем с октября 2023 года.Но сухие цифры не передают главного: ЦБ Китая наращивает запасы уже 22 месяца подряд!🇨🇳 Пекин планомерно продолжает избавляться от зависимости от американских гособлигаций и укрепляет свою финансовую автономию.
Инвестируй или проиграешь | Юрий Козлов
14 сент., 15:34изменён
Трамп объявил перемирие по энергетике, и рынок поверил в это раньше Кремля❗️❗️Любопытный свежачок последнего часа:Россия и Украина согласились не наносить удары по энергетическим объектам друг друга,- заявил ТрампЯ, конечно, Трампу сильно не верю, нужно дождаться подтверждения подобного рода новостей, но если так, то акции многих российских компаний на этой новости в перспективе могут значительно переоцениться вверх. На ум сразу же приходят:📈 Нефтедобывающие компании, в полном составе (Роснефть #ROSN, Газпромнефть #SIBN, Татнефть #TATN, ЛУКОЙЛ #LKOH) — основные бенефициары снижения рисков атак БПЛА на НПЗ. Ведь отсутствие новых ударов по заводу — это не только сэкономленные миллиарды на ремонт, но и сохранённая маржа переработки, которая в этом году стала главным источником
Инвестируй или проиграешь | Юрий Козлов
14 сент., 04:02
Московская биржа: премия, которую сложно обосновать🧮 ЦБ больше не готов активно смягчать денежно-кредитную политику (ДКП), и в этом контексте я предлагаю заглянуть в отчётность Мосбиржи (#MOEX) по МСФО за 6 мес. 2026 года, ведь этот эмитент традиционно является бенефициаром высоких процентных ставок в экономике.📈 Комиссионные доходы выросли на +20,5% (г/г) до 43,8 млрд руб. И за этими сухими цифрами стоит фундаментальная трансформация торговой инфраструктуры: биржа не просто постоянно запускает новые инструменты — она методично расширяет доступ инвесторов к рынкам.Яркий пример — реформа срочного рынка. С марта этого года он работает бесшовно с 8:50 до 23:50мск в рамках одного торгового дня. Исчезли разрывы ликвидности и промежуточные клиринговые сессии, а это значит — меньше резких скачков цены на стыке сессий и
Инвестируй или проиграешь | Юрий Козлов
11 сент., 10:41изменён
❗️❗️ ЦБ оставил ключевую ставку на том же уровне 14,00%🏦 ЦБ ожидаемо оставил ключевую ставку на уровне 14,00%, впервые за последние 15 месяцев взяв паузу в смягчении денежно-кредитной политики (ДКП). Что в точности совпало с нашими ожиданиями, которыми я делился сегодня с вами, а также итогами нашего опроса, где 51% респондентов проголосовали именно за сохранение "ключа" на том же уровне.👨💻 Что интересного значится в официальном пресс-релизе ЦБ:✔️ ЦБ по-прежнему ждёт годовую инфляцию по итогам 2026 года в диапазоне 6–7%.✔️ Нейтральный сигнал по ДКП в заявлении сохранён — без мягких намёков на скорое снижение.✔️ Проинфляционные риски выросли и
Инвестируй или проиграешь | Юрий Козлов
11 сент., 08:17изменён
Путин дал зелёный свет паузе в снижении ключевой ставки📆 Сегодня у нас на календаре пятница, а значит — долгожданный день заседания ЦБ! И, как это часто бывает в подобных случаях, в попытке предсказать действия регулятора мы всегда прислушиваемся к сигналам "сверху". И на сей раз этот сигнал звучит не как призыв к смягчению, а как поддержка жёсткого курса.Ещё на ВЭФе во Владивостоке Владимир Путин на пленарной сессии прямо сказал буквально следующее:«Мы понимаем, с чем связано повышение ключевой ставки, понимаем, как в этих условиях работает вся экономика. Хочу еще раз повторить, что это сознательные решения, связанные с поддержанием макроэкономической стабильности»Перевожу на понятный язык: президент больше не требует снижать ставку. Более того, он фактически поддержал тот курс, который ЦБ проводит уже несколько месяцев. А это значит, что у
Инвестируй или проиграешь | Юрий Козлов
11 сент., 04:09
Качественный рост МТС Банка🧮 МТС Банк (#MBNK) традиционно является банком-бенефициаром смягчения денежно-кредитной политики ЦБ, которое всё-таки постепенно происходит. Предлагаю ознакомиться с финансовыми результатами банка за первые 6 мес. 2026 года по МСФО и наглядно увидеть, почему инвестиционная идея здесь точно есть.📈 Чистые процентные доходы (ЧПД) после резервов увеличились в 2,2 раза до 15 млрд руб. Как мы видим, каждый процентный пункт снижения ключевой ставки — это ощутимый плюс к чистым процентным доходам эмитента.💼 Кредитный портфель с начала года вырос на 0,3% до 339,7 млрд руб. Драйвером этого роста стал корпоративный сегмент, что полностью соответствует общерыночному тренду. В рознице же банк осознанно делает ставку на кредитные карты — это продукт с традиционно
Инвестируй или проиграешь | Юрий Козлов
10 сент., 10:30изменён
Минфин — заложник собственной стратегии🏛 Минфин вчера провёл первые за два месяца аукционы по размещению ОФЗ с фикс. купоном. Результаты оказались ожидаемо слабыми, и давайте разберём, что это значит для рынка.📉 Лето 2026 года стало настоящим испытанием: индекс Мосбиржи просел на -15%, а в моменте падение доходило до -26%. Гособлигации также не остались в стороне — индекс RGBI завершил лето снижением на -4%. Списывать этот провал исключительно на жёсткую риторику ЦБ было бы слишком просто. Проблема лежит глубже и касается самой архитектуры фондового рынка.Если рынок акций способен абсорбировать любые неконтролируемые риски, превращая их в волатильность котировок, то рынок гособлигаций устроен иначе: он контролируется Минфином и отражает два ключевых риска: премию за неопределённость будущей траектории "ключа" и
Инвестируй или проиграешь | Юрий Козлов
10 сент., 08:08
