Последние посты
Macro Trader
22 сент., 15:18
Macro Trader
22 сент., 03:55
Macro Trader
22 сент., 03:54
Equity Strategy: Healthy corporate profit margins and unleveraged balance sheets to offer support브렌트가 배럴당 100달러를 넘어선 뒤 미국 10년 국채금리도 5%에 근접했지만, S&P 500의 조정은 8월 고점 대비 약 2%에 그쳤다. 현재 주가 흐름은 기업이익의 붕괴보다 유가와 금리 충격을 소화하는 과정에 가깝다. 지정학적 긴장 완화 경로가 뚜렷하지 않고 9월의 계절성도 불리해 단기 변동성이 더 이어질 수 있지만, 이를 지속적인 하락장으로 연결할 근거는 아직 약하다. 미국, 유럽, 일본 기업의 이익률은 장기 평균을 웃돌고 대차대조표도 견조하다. 10월 시작되는 3분기 실적 발표는 시장의 판단 기준을 유가와 할인율에서 실제 수익성으로 되돌릴 수 있다. 주식 비중확대의 근거는 금리가 내려갈 것이라는 기대보다 기업이 높은 자본비용을 견딜 수 있는 상태로 이번 국면에 진입했다는 점이다.이익 사이클의 위치는 과거의 경기침체 진입기와 다르다. 미국의 GDP 대비 기업이익 비중과 S&P 500의 선행 EPS, 매출 비율은 높은 수준을 유지하고 있으며, 최근 관측된 2026년 2분기 수익성은 다시 고점을 기록했다. 과거 10개 경기 사이클에서 이익률 정점 이후 S&P 500 고점까지는 평균 8분기, 경기침체 시작까지는 평균 9분기가 걸렸고, 중앙값은 각각 6분기와 8분기였다. 1973년에는 주가와 이익률 정점이 같은 분기에 나타났지만 경기침체는 3분기 뒤 시작됐다. 이 시차를 남은 상승기간으로 기계적으로 적용할 수는 없으나, 이익률이 여전히 상승하는 현재를 이익이 먼저 꺾인 침체 전 국면과 동일하게 보기 어렵다. 시간당 임금 상승률이 5년 만의 최저 수준으로 둔화된 가운데 생산성 개선 가능성이 남아 있다는 점도Macro Trader
21 сент., 04:30
1,190Открыть в TelegramMacro Trader
21 сент., 04:30
1,170Открыть в TelegramMacro Trader
21 сент., 04:29
Tech: AI’s Wobbly House of Cards Puts Markets and US Economy at Risk미국의 주요 인공지능(AI) 개발 연구소 수장들이 사회에 막대한 가능성을 제공하는 동시에 엄청난 피해를 일으킬 수 있다는 점이 드러나고 있는 이 기술의 속도를 늦추는 문제를 놓고 논의를 시작했다.이는 분명히 논의되어야 할 주제다. 하지만 실질적인 해결책을 찾기는 쉽지 않을 것이다.이를 미국 경제와 주식시장으로 국한시켜 본다면, AI가 앞으로도 수년간 숨 가쁜 속도로 계속 성장할 것이라는 가정을 바탕으로 수조달러의 투자이익과 시가총액이 쌓여 있다는 점을 고려하면, 만약 그런 성장이 이어지지 않는다면 월가와 미국의 실물경제에 상당한 파장을 가져올 수 있는 주제다.보스턴 소재 투자회사 캘러다인 캐피털 매니지먼트의 짐 모로 최고경영자는 “시장이든 경제든 이 모든 것에 얼마나 깊이 얽혀 있는지 사람들이 충분히 인식하지 못하고 있을 수 있다”고 지적했다.지난 4년 동안 AI가 경제와 주식시장을 떠받치는 기반이 되면서 이에 따른 이해관계는 놀라울 정도로 커졌다. 일부 추산에 따르면 AI 관련 지출은 미국 국내총생산(GDP) 성장의 약 절반을 차지한다. 닷컴 버블 당시 인터넷 투자 수준에 맞먹는다.오픈AI가 2022년 말 챗GPT를 공개한 이후 S&P 500 지수에는 약 33조달러의 시가총액이 추가됐다. 그 대부분은 회사의 미래가 이 기술과 밀접하게 연계된 기업들에서 나왔다. 수천억달러를 투입해 더 많은 데이터센터를 건설하는 빅테크 기업부터, 컴퓨팅 파워를 구현하는 데 필요한 칩과 네트워크 장비 제조업체, 전력 공급업체, 냉각 시스템 제조업체까지 포함된다.막대한 자금이 쏟아지고 있는 이 같은 상황은 업계 관계자들이 AI의 빠른 발전이 인류 멸종을 위협할Macro Trader
18 сент., 04:47
4,470Открыть в TelegramMacro Trader
18 сент., 04:47
Portfolio Strategy: Competition for CapitalAI 투자 확대와 금리 상승은 민간과 정부의 자본 수요가 함께 늘어난 결과다. 초대형 클라우드 사업자는 설비투자로 FCF가 줄면서 채권과 주식 발행을 늘리고, 정부는 핵심 인프라, 에너지 안보, 방위비를 조달하는 과정에서 차입을 확대하고 있다. 에너지발 물가 압력과 정책금리 상승까지 겹치며 2022년만 해도 0%에 가까웠던 독일과 일본의 30년 국채금리가 크게 높아졌다. 주식은 최근 10년 보유기간 기준 채권 대비 거의 기록적인 초과수익을 거뒀지만, 앞으로의 추가 위험 보상은 축소됐다. Goldman Sachs의 9월 17일 시장 내재 ERP는 세계 3.1%, 미국 2.8%, 일본 2.6%, 유럽 3.6%, 일본 제외 아시아태평양 5.1%다. 지역별 세부 가정은 다르지만 ERP는 전반적으로 1990년대 말 수준으로 낮아졌고, 미국과 일본에서는 최근 저점에서 일부 반등했다. 높은 과거 수익률과 앞으로 금리 상승을 흡수할 여력은 다른 문제다.주식에 부담을 주는 것은 금리 수준뿐 아니라 상승의 원인과 속도다. 미국 주식은 금리 상승 속도가 2표준편차를 넘지 않는 한 금리 상승기에도 대체로 플러스 수익률을 기록했으며, 다른 지역에서도 유사한 관계가 관찰됐다. 현재 미국 10년 국채금리의 2표준편차 상승은 한 달 약 50bp 또는 2주 약 30bp에 해당하고, 최근 움직임이 이 수준에 가까워지면서 주가가 조정됐다. 그러나 명목 GDP와 이익 성장은 여전히 견조하다. 지난 18개월 주요 지역의 주식 수익은 이익 증가가 주도했고, 일본과 유럽의 P/E는 대체로 유지된 반면 미국, 아시아, 신흥국에서는 낮아졌다. S&P 500의 선행 P/E도 연초 22배에서 장기 평균 수준인 19배로 내려왔지만 지수는 사상4,700Открыть в TelegramMacro Trader
16 сент., 22:17
1,570Открыть в TelegramMacro Trader
16 сент., 22:16
FOMC: Fed Raises Rates as Warsh Bucks Trump to Contain Inflation연준이 인플레이션을 억제하기 위해 기준금리를 25bp 인상하고 올해 안에 추가 인상에 나설 가능성을 시사했다. 이번 결정으로 케빈 워시 연준 의장과 도널드 트럼프 대통령의 관계가 시험대에 오를 전망이다.연준은 현지시간 16일 연방공개시장위원회(FOMC) 회의를 마친 뒤 성명에서 인플레이션을 언급하며 “오늘의 정책 조치는 위원회의 2% 목표로 보다 신속하게 복귀하는 데 도움이 될 것”이라고 밝혔다.FOMC는 만장일치로 기준금리인 연방기금금리 목표 범위를 3.75∼4.00%로 25bp 인상했다. 이번 금리 인상은 2023년 7월 이후 처음이다.워시 연준 의장은 미국 경제의 기조적 성장세는 강하다며, 인플레이션이 너무 높고 오랫동안 지속되고 있다고 지적했다. 그는 기자회견에서 “오늘의 조치는 인플레이션 억제 의지가 진지하다는 점을 보여준다”며, 물가 안정 의지를 강조했다.그는 “올여름 인플레이션 지표는 기조적 추세가 의미 있게 개선됐다고 볼 수 있는 수준이 아니다”라며, “금융 및 신용 여건이 우리의 궁극적인 목표에 보다 부합하도록 완화적 정책을 일부 거둬들였다”고 덧붙였다. 구체적으로 너무 많은 상품과 서비스 항목에서 최근 6개월 및 12개월 기준 연율 환산 물가 상승률이 3%를 웃돌고 있다고 지적했다.연준이 금리를 인상하고 인플레이션 억제를 위한 추가 조치를 예고하자 미국채 단기 금리와 달러가 상승했다. 연준 정책에 가장 민감한 2년물 금리는 앞선 하락세를 되돌리고 한때 4.73%으로 7bp 올랐다. 반면 장기물 금리는 내리면서 일드커브는 플래트닝을 보였다.트레이더들은 10월 추가 인상 가능성을 약 50% 정도로 반영했고, 12월까지 32bp 가량1,380Открыть в TelegramMacro Trader
16 сент., 06:24
1,380Открыть в TelegramMacro Trader
16 сент., 06:24
4,750Открыть в TelegramMacro Trader
16 сент., 06:23
FOMC: Bond Market’s ‘Extreme’ Short Counts on Fed to Deliver Rate Hike9월 16일 FOMC를 앞둔 채권시장은 금리 인상 가능성보다 인상 이후의 추가 긴축을 거래하고 있다. Bloomberg의 당일 집계에서 시장이 반영한 이번 회의 인상 확률은 90%를 넘고, 스왑에는 9월 회의를 포함해 연말까지 약 50bp의 긴축이 반영돼 있다. 미국 10년 국채금리는 9월 15일 2007년 이후 최고치, 2년물은 2024년 이후 최고치에 도달했다. 유가 상승과 물가 재가속, 재정 우려가 매도 방향을 지지하지만, 25bp 인상 자체는 이미 상당 부분 가격에 들어간 사건이다. 채권 숏의 추가 수익은 인상 여부를 맞히는 것보다 향후 긴축 경로가 현재 기대보다 더 강해지는지에 달려 있다. 인상 확률이 높다는 사실을 신규 숏의 위험보상이 좋다는 의미로 받아들여서는 안 된다.포지셔닝은 빠르게 한쪽으로 기울었다. JPMorgan의 9월 14일까지 주간 국채 고객조사에서 숏 비중은 10%p 늘고 중립 비중은 8%p 줄었으며, 전체 고객의 순매수는 약 4개월 만의 최저 수준으로 내려왔다. 숏 확대 속도는 2025년 초 이후 가장 빨랐지만, 이를 전체 고객이 순매도로 전환했다는 뜻으로 읽어서는 안 된다. CME 미결제약정 자료에서도 예상보다 강했던 물가 발표 전후 국채선물의 숏 확대가 관측됐다. Citi의 David Bieber는 금리 상승을 추격한 숏이 전술적으로 극단적인 수준이라고 평가했고, Bank of America의 Meghan Swiber와 Eleanor Xiao는 자산운용사들이 롱을 줄이거나 숏을 늘리는 가운데 듀레이션 저가매수는 거의 보이지 않는다고 진단했다. 추가 약세에 대한 확신이 강한 만큼 정책 결과가 기대에 못 미칠 때의 포지션5,280Открыть в TelegramMacro Trader
14 сент., 04:43
South Korea Technology: Positive view on memory with high interest level북미 투자자의 메모리 업황 판단은 아시아보다 낙관적이지만, 높은 관심이 적극적인 매수로 이어지지는 않고 있다. 토론토, 보스턴, 뉴욕, 샌프란시스코의 투자자들은 삼성전자와 SK하이닉스의 펀더멘털이 견조하고 현재 밸류에이션에서 주가 하방이 제한적이라고 평가했다. 매수를 서두르지 않는 이유는 단기 촉매 부족과 포지셔닝 부담이다. 2026년 3분기 두 회사의 DRAM, NAND ASP는 전 분기 대비 약 20% 상승한다는 기대가 형성됐지만, 분기 중 원화의 달러 대비 강세에 따른 실적 하방도 경계하고 있다. 단기 가격과 이익 기대는 이미 낮아졌다. 업황에 대한 긍정적 판단과 신규 매수의 유보가 공존하며, 관심의 높이보다 추가 촉매의 확인이 필요한 구간으로 해석된다.2027년 HBM 가격에 대한 기대는 여전히 넓게 분포한다. 강세론자는 HBM 마진이 범용 DRAM에 근접하려면 가격이 전년 대비 100%를 상당히 웃도는 폭으로 올라야 한다고 보는 반면, 보수적 투자자는 고객의 원가 부담 때문에 약 50% 인상을 가정한다. 몇 달 전 최대 200% 상승까지 거론됐던 것과 비교하면 기대 수준은 낮아졌다. Goldman Sachs의 기본 전망은 2027년 HBM 혼합 ASP가 전년 대비 약 100% 상승하는 경로이며, 제품과 고객 구성 개선을 감안하면 삼성전자에 추가 상방이 더 크다. HBM 가격 상승을 인정하는 것과 최대 인상률을 이익 추정에 적용하는 것은 다른 판단이다. 기업별 이익 상향은 가격 협상의 결과와 제품, 고객 구성 변화까지 함께 반영해야 한다.메모리 사양 하향과 사용량 최적화는 수요 약화보다 공급 부족에 대응하는 움직임으로 받아들여지고 있다.8,000Открыть в TelegramMacro Trader
11 сент., 10:02
2,380Открыть в TelegramMacro Trader
11 сент., 10:02
6,650Открыть в TelegramMacro Trader
11 сент., 10:02
Yield: Bond Yields Are Pushing Stocks Toward Danger Zone미국 10년 국채금리는 9월 10일 4.96%를 넘어 3년 만의 최고치를 기록했고, 주식시장이 부담을 느끼는 구간에 근접했다. 9월 11일 Bloomberg Markets Pulse 조사에서 응답자 122명 가운데 약 30%는 10년물 금리 5.00~5.25%, 22%는 5.25~5.50%가 주가의 고점 대비 10% 조정을 촉발할 수준이라고 답했다. 다만 이는 투자자의 위험 인식을 집계한 결과이지, 특정 금리에서 주가가 기계적으로 하락한다는 예측모형은 아니다. 2023년 고점 4.99%에 접근했다는 사실은 경계 요인이지만, 주식의 실제 하락은 금리 상승의 원인과 속도, 이익 성장의 지속성에 달려 있다. 현재는 금리의 절대 수준보다 기업이익이 높아진 할인율을 계속 흡수할 수 있는지가 검증되는 구간이다.금리 상승은 성장 낙관보다 물가와 자금조달 부담을 함께 반영한다. 미국 10년물 금리는 2월 말 이란 공격 이후 약 1%p 올랐고, 중동 분쟁으로 유가는 배럴당 100달러를 크게 웃돌았다. 8월 생산자물가 상승률도 전년 동월 대비 5%를 넘었으며, 최근 유가 급등이 추가로 반영되기 전의 수치다. 조사 참여자들이 향후 6개월 국채의 주요 위험으로 물가 압력과 재정 우려를 지목한 배경이다. 정부 적자 확대에 AI 투자용 차입까지 겹치면서 채권시장의 공급 흡수 부담도 커졌다. AI 설비투자는 기업 매출과 경제성장을 지지하는 동시에 부채 공급을 늘려 자본비용을 높인다. 같은 투자 사이클이 주식의 이익 전망과 할인율을 서로 반대 방향으로 움직이는 구조다.Fed의 다음 조치에 대한 기대도 바뀌었다. 2023년에는 인상 사이클 종료 직후 10년물 금리가 5% 부근에 도달했지만, 이번에는1,760Открыть в TelegramMacro Trader
11 сент., 01:02
6,500Открыть в TelegramMacro Trader
10 сент., 23:48
6,320Открыть в TelegramMacro Trader
10 сент., 23:48
Yield: Bond Trader Makes Options Bet on 10-Year Yields Jumping Over 5%미국 국채 매도세가 이어지면서 10년물 금리가 5%를 넘어설 것이라는 대규모 옵션 베팅이 목요일 등장했다.국제유가 상승이 이미 높은 인플레이션을 더 자극할 수 있다는 우려가 커지면서 투자자들이 미 국채시장 위험에 대비한 헤지를 서두르고 있다는 또 다른 신호다. 이번 거래는 미 노동부가 지난달 생산자물가가 큰 폭으로 올랐다고 발표한 직후 이뤄졌다.국채 매도세가 이어지면서 10년물 금리는 2023년 기록한 5%대 고점에 다시 근접했다. 30년물 금리는 목요일 5.35%까지 올라 2007년 이후 최고치를 기록했다.스콧 베선트 미 재무장관이 장기채 바이백을 확대하며 시장 안정에 나섰지만 금리 상승세를 막지는 못했다. 인플레이션과 급증하는 국가부채에 대한 우려가 바이백 효과를 압도하면서 국채 금리를 끌어올리고 있다.이번 옵션 거래의 프리미엄은 약 1,400만달러로, 파생상품 시장에서도 상당한 규모다. 최근에는 이처럼 국채 금리 상승 위험에 대비한 헤지 거래가 잇따르고 있으며, 트레이더들은 이런 움직임이 오히려 매도세를 증폭시키고 있다고 지적했다.국채 약세가 계속될 경우 투자자들이 포트폴리오 손실을 막기 위해 추가 하락에 베팅하는 옵션을 더 사들일 수 있다. 이에 따라 거래 반대편에 선 마켓메이커들도 자신들이 떠안은 위험을 줄이기 위해 이른바 ‘컨벡시티 헤지’에 나서면서 시장의 매도 압력을 더 키울 수 있다.이번 옵션 거래는 10년물 국채 금리가 약 5.1%까지 오르면 손익분기점에 도달한다. 금리가 2007년 이후 처음으로 5.2%까지 상승할 경우 이익은 약 1,500만달러로 늘어난다.- Bloomberg.2,250Открыть в Telegram
