27 октября Kingsway Capital, крупнейший акционер TON Strategy (Nasdaq: TONX) с долей 21,96%, отправила совету директоров компании письмо с упрёком: акции торгуются с дисконтом 44% к стоимости активов компании на одну акцию, а выкупа почти нет. По отчётности на 4 августа из объявленной в 2025 году программы выкупа на $250 млн исполнено около десятой части. Письмо подписано Мануэлем Штотцем — бывшим президентом TON Foundation и действующим исполнительным председателем того самого совета, к которому оно обращено.
TON Strategy — бывшая Verb Technology, публичная компания, которая с августа 2025 года держит в казне монету Gram (TON) и отдаёт её в стейкинг. Новость касается её акционеров и всех, кто следит за крупнейшими держателями Gram вне бирж.
Что написано в письме
Письмо вышло пресс-релизом и в тот же день приложено к форме SCHEDULE 13D/A — раскрытию крупного акционера в Комиссии по ценным бумагам США (SEC). Главные тезисы:
- торговля с таким дисконтом «неприемлема», а совет, по мнению Kingsway, делает недостаточно для роста акционерной стоимости;
- Kingsway не продала ни одной акции с момента частного размещения 2025 года;
- выкупа акций весь год добивались крупнейший акционер и исполнительный председатель совета на заседаниях, а сама компания при объявлении программы писала, что выкуп нужен для роста чистых активов на акцию;
- при дисконте 44% непонятно, почему выкуп не ведётся агрессивнее и почему совет обсуждает вопрос недостаточно предметно.
Каждая акция, выкупленная дешевле стоящих за ней активов, увеличивает долю активов, приходящуюся на каждую из оставшихся, — на этой арифметике держится весь аргумент письма.
Путь к росту стоимости письмо видит в большем и более быстром выкупе акций под надзором совета, «ближе к интересам акционеров». Продажи Gram, конкретных кандидатов в директора и смены управляющих письмо не называет.
Сама форма 13D/A шире письма. В ней Kingsway оставляет за собой право добиваться смены состава совета, выдвинуть кандидатов на годовое собрание 2027 года или на внеочередное, созвать такое собрание, обсуждать стратегические альтернативы, докупать или продавать акции. Там же сказано, что вопрос о праве акционеров созывать внеочередные собрания Kingsway поднимала с советом и раньше.
Откуда дисконт 44%
Показатель, на который ссылается письмо, компания считает сама: стоимость Gram на балансе плюс деньги, делённые на число акций и префинансированных варрантов по последней отчётности. Формулу TON Strategy опубликовала 8 сентября 2025 года, тогда выходило $11,90 на акцию.
| Показатель | Значение | Дата |
|---|---|---|
| Gram на балансе | 231 млн | аналитика компании |
| Деньги | $29,0 млн | там же |
| Акции и варранты в расчёте | 58,2 млн | на 30 июня |
| Курс Gram | ≈ $1,22 | 26 октября |
| Активы на одну акцию | ≈ $5,3 | 26 октября |
| Цена акции на закрытии | $2,96 | 26 октября |
| Дисконт по данным компании | 44% | 26 октября |
Себестоимость Gram на балансе — в среднем около $3,24 за монету, с учётом монет, внесённых при размещении, и наград за стейкинг: на 30 июня на балансе было 230 520 792 Gram с себестоимостью $747,0 млн и справедливой стоимостью $369,5 млн (квартальный отчёт 10-Q). Долгов по займам у компании нет, все обязательства — $5,0 млн. Почти весь Gram, 229 860 889 монет, стоит в стейкинге; во втором квартале он принёс 9,44 млн Gram наград и $15,0 млн выручки.
Сколько выкуплено из $250 млн
Программу выкупа на $250 млн совет утвердил 3 сентября 2025 года.
- В 2025 году выкуплено 3 959 697 акций за $20,58 млн.
- В первом полугодии 2026 года выкупа в отчётности нет.
- С 1 июля по 4 августа 2026 года — 1 458 628 акций за $4,75 млн. Двухмесячный план 10b5-1 — заранее заданная программа, по которой брокер покупает акции без ежедневных решений компании, — компания объявила 1 июля; покупки после 4 августа раскроет отчёт за третий квартал.
Итого к 4 августа — около 5,42 млн акций примерно на $25,3 млн, десятая часть программы. В те же недели, с 1 июля по 4 августа, компания продала 3,65 млн Gram за $5,77 млн. Денег на счетах на 30 июня было $28,8 млн против примерно $225 млн оставшегося лимита программы, а операции компания, по её же отчёту, финансирует деньгами на счетах и периодической продажей Gram. Из Gram на $369,5 млн свободны от ограничений $111,3 млн.
Акций в обращении на 4 августа — 55 071 989. Доля Kingsway выросла с 19,93% до 21,96% в основном потому, что выкуп уменьшил число акций: с августа 2025 года фонд докупил лишь 70 000 акций.
Kingsway и TON Strategy до письма
Kingsway получила акции в частном размещении (PIPE) 7 августа 2025 года: тогда TON Strategy выпустила 57 024 121 акцию по $9,51 и префинансированные варранты ещё на 1 677 996 акций и собрала около $558 млн деньгами, Gram, USDC и USDT. С тех пор Штотц — исполнительный председатель совета; в директора его переизбрали 9 июня 2026 года. Президентом TON Foundation он стал в январе 2025 года и оставил этот пост в августе того же года.
Отношения сторон испортились задолго до письма:
- по консультационному договору компания платила Kingsway 2% своей рыночной капитализации в год; в марте 2026 года платежи прекратились, а 10 августа компания расторгла договор;
- 2 апреля подан производный иск о нарушении фидуциарных обязанностей, в том числе из-за этого договора и вознаграждений директорам; ответчики подали ходатайства об отклонении 27 июля;
- 30 июля инвесторы, которых консультирует TOMS Capital, подали в Верховный суд штата Нью-Йорк иск против компании, Kingsway и самого Штотца об искажениях при размещении 2025 года;
- 18 июня Nasdaq вынес компании письменный выговор за выдачу наград акциями сверх лимита плана без согласия акционеров.
В августе совет расширили до шести человек. Компанией руководит CEO Кевин Уилсон.
Что было после письма
На 4 ноября ответа совета нет: после формы Kingsway от 27 октября компания в SEC ничего не подавала, пресс-релизов на сайте с сентября нет. Отчёт за третий квартал и звонок с инвесторами назначены на 10 ноября 2026 года.
Цена акции (история торгов) в день письма выросла с $2,96 до $3,29, 28 октября закрылась на $3,35, а 3 ноября — на $2,86. Доля Kingsway по цене 28 октября стоила около $40 млн.
Давление акционеров на компании с криптовалютной казной в 2025–2026 годах — уже привычный сюжет: в ETHZilla после открытого письма акционера продали ETH на $40 млн ради выкупа, в Empery Digital акционер с долей 9,8% в феврале 2026 года требовал продать биткоин и сменить руководство, и биткоин компания потом продала. Особенность TON Strategy в том, что требование исходит от фонда председателя её же совета, хотя в форме 13D/A подчёркнуто, что Kingsway и Штотц выступают как акционеры.
Вопросы
Сколько Gram у TON Strategy
На 30 июня 2026 года — 230 520 792 Gram, по данным квартального отчёта; на странице аналитики компании сейчас указано 231 млн. Почти весь объём стоит в стейкинге.
Кто крупнейший акционер TON Strategy
Kingsway Capital: 12 091 720 акций, 21,96% на 27 октября 2026 года, плюс префинансированный варрант ещё на 401 133 акции.
Какой тикер у TON Strategy
TONX на бирже Nasdaq. До переименования компания называлась Verb Technology.
