Последние посты
Alfa Wealth
13 нояб., 14:14
Новая идея PRE-IPO на российском рынкеКак известно, в периоды золотых лихорадок больше всех зарабатывают не те, кто копает, а те, кто продают кирки и лопаты. Примерно такая же ситуация складывается в индустрии ЦОДов – те компании, которые делают оборудование для ЦОДов, могут уже сейчас похвастаться ростом маржинальности и количества заказов. Полагаю, что в этой логике новая идея от Альфа Прямые инвестиции будет весьма актуальной.В кого инвестируем?Компания Неорос – российский производитель оптических модулей и сетевого оборудования для операторов связи и дата-центров.Основное направление – трансиверы. Если упростить, то трансивер – это довольно компактное, но сложное устройство, которое работает как высокоскоростной переводчик: он забирает электрический сигнал из платы сервера, мгновенно превращает его в лазерные импульсы и отправляет по оптоволокну получателю, где ещё один трансивер принимает эти импульсы и мгновенно превращает их в электрический сигнал, понятный для сервера-получателя. Функционирование современных ЦОДов, где тысячи серверов должны обмениваться огромными объёмами данных с минимальной задержкой, без этих устройств невозможно.Кроме трансиверов, компания производит коммутаторы, магистральные системы и DCI-оборудование. Вся линейка продуктов Неороса имеет статус российской продукции по ПП № 719. Это означает приоритет в закупках государства и госкомпаний + иммунитет от возможного возвращения иностранных брендов.В том числе благодаря этому, Неорос в последние годы активно развивается и наращивает выручку. Промежуточные результаты этого незавершённого тренда можно проиллюстрировать следующими фактами:✔️Выручка 2025 года = ₽10,2 млрд, что в 17 раз больше, чем в 2021-м, 2026 (прогноз) = 11.9 млрд руб.✔️Потенциальная выручка 2030 года по плану компании = ₽26,6 млрд, т.е. рост на +21% в год.✔️EBITDA 2025 года = ₽3,8 млрд, рентабельность по EBITDA = 37%.✔️Чистая прибыль 2025 года = ₽3,3 млрд, чистая маржа = 33%.✔️За 2025 год продано 634 тыс. устройств, от трансиверов до DWDM-платформ.✔️Текущий кредитный рейтинг агентства НКР – A.RU Стабильный, повышен 24 июня 2026 года.Производство перегружено заказами, поэтому компания выходит на PRE-IPO. Раунд состоится в формате cash-in: все деньги пойдут в рост компании.Что с рынком?Спрос на оборудование Неороса растёт по нескольким причинам:✔️Обновление. Рынок дата-центров и телекомов отличается тем, что оборудование нужно регулярно обновлять.✔️Строительство новых ЦОДов. В России запланировано строительство довольно большого количества новых дата-центров. Это связано как с ростом потребностей экономики и целей достижения информационной безопасности, так и с заменой выбывших в последнее время из-за атак мощностей.✔️Потенциальное развитие мобильной связи 5G в России.Если рассматривать отдельно рынок трансиверов в РФ, то сейчас это меньше ₽30 млрд при доли российского оборудования на нём в 49%. По ожиданиям к 2030 г. этот рынок будет оцениваться в ₽52,5 млрд при доли российского оборудования в 80%.Alfa Wealth
12 нояб., 07:23изменён
Налоги и ПИФыМесяц назад рассказывал о законопроекте, который меняет порядок исчисления НДФЛ, в том числе для инвестиционных доходов. За прошедшее время законопроект прошёл первое чтение. Второе назначено на 19 ноября. С высокой долей вероятности данный законопроект будет принят и вступит в силу с 1 января 2027 г. Скорее всего, по результатам второго чтения в текст законопроекта будут внесены некоторые изменения, но основной смысл навряд ли поменяется. Вероятнее всего, с нового года значительному числу инвесторов придётся платить больше налогов. В этом посте расскажу, как ОПИФы и БПИФы могут помочь инвесторам более оптимально распределить налоговую нагрузку.Основная новация – изменение шкалы НДФЛ для инвестиционных доходов. Сейчас бо́льшая часть таких доходов облагается НДФЛ по двуступенчатой шкале от 13 до 15%. Законопроект предлагает встроить данные доходы в общую прогрессивную шкалу от 13 до 22%.К чему это может привести? Рассмотрим пример. Предположим, ваш инвестиционный доход за год, который сейчас подпадает под ставку от 13 до 15%, составил ₽60 млн. При действующем в данный момент порядке ваш НДФЛ составит ₽8 952 000. Если законопроект будет принят (а это почти наверняка произойдёт), то, получив тот же доход, вы заплатите уже ₽11 602 000. В результате ваша эффективная налоговая ставка в рассматриваемом случае изменится с 14,92% на 19,34%.Это произойдёт из-за изменения шкалы. Если в действующем порядке вы платите 13% с суммы ₽2,4 млн, а со всей суммы превышения 15%, то после введения нового порядка налогообложения у вас будет полноценная пятиступенчатая ставка НДФЛ. В результате распределение ставок относительно вашего дохода в ₽60 млн будет выглядеть следующим образом:0–2,4 млн ₽ = 13% 2,4–5 млн ₽ = 15% 5–20 млн ₽ = 18% 20–50 млн ₽ = 20% 50–60 млн ₽ = 22%По сути, это новая реальность, и с начала 2027 года всем нам придётся с ней считаться.К каким решениям такое изменение может нас подтолкнуть? Например, сейчас многие состоятельные инвесторы держат в своих портфелях довольно большое количество облигаций. Полагаю, все мы понимаем, что при прямом владении облигациями НДФЛ у инвестора возникает при выплате каждого купона. Доход от прибыльных сделок с самими бумагами (купили дешевле, продали дороже) подлежит налогообложению по итогам года.Однако, инвестировать в облигации можно не только покупая бумаги напрямую, но и через БПИФы и ОПИФы. В фондах денежные потоки от активов реинвестируются внутри портфеля без списания НДФЛ у пайщика, а налоговые последствия у инвесторов возникают только при реализации паёв. Если фонд выводит купоны на пайщиков, то налоговые последствия возникнут ещё и при каждом выводе, однако большинство фондов всё-таки «заточено» на реинвестирование.Это базовые правила, и законопроект здесь ничего не меняет. В итоге, при сопоставимой доходности активов инвестор в фонде, который не выводит купоны на пайщиков, а реинвестирует их, по сути, получает отсрочку в уплате налога до продажи пая. Это позволяет такому инвестору, используя конструкцию фонда, реинвестировать бо́льшую сумму, что в итоге положительно скажется на реализации эффекта сложного процента, особенно при сроке инвестиций более года (при меньшем сроке разницы практически не будет, так как сложному проценту не хватит времени, чтобы «раскрыться»).Для демонстрации этой простой мысли предлагаю сравнить две стратегии реинвестирования на горизонте 3 лет.Параметры модели: инвестируем ₽60 млн, купон 15% годовых, выплата раз в полгода (доходность каждой выплаты 7,5%), шесть периодов реинвестирования (т.е. общий срок 3 года). Ставка реинвестирования постоянна, цена облигаций не меняется (100%), комиссии не учитываются.Сценарий А (фонд): купоны не облагаются НДФЛ и реинвестируются полностью (7,5% за полугодие). В этом сценарии, исходя из параметров модели, ваш доход (т.е. всё, что свыше первоначальных вложений) составит ₽32 598 000.Сценарий Б (прямое владение бумагами): с каждого купона удерживается фиксированный НДФЛ. Эффективную ставку примем за 20%,Alfa Wealth
11 нояб., 07:13
🇷🇺 Рынки (главное)Ключевые тенденции на российском рынке акций и облигаций.Облигации✔️На российском рынке облигаций продолжает наблюдаться стагнация цен и повышенная нервозность инвесторов на фоне жесткой риторики ЦБ РФ и расширения программы заимствований Минфина. На рынке ОФЗ на прошлой неделе наблюдалась небольшая коррекция: доходности выросли примерно на 10–15 б. п. Тем не менее рынок остаётся внутри бокового диапазона последних месяцев.Индекс гособлигаций RGBI держится выше отметки 112 пунктов, доходность длинных выпусков – около 16,7% годовых. Доходность 30 наиболее ликвидных корпоративных выпусков (индекс IFX Cbonds) составляет 16,06%. Индекс высокодоходных облигаций Cbonds CBI RU Middle Market показывает 25,36% годовых. Актуальная ставка размещения БПИФ «Денежный рынок» (AKMM) = 14,10%. Ставка размещения БПИФ «Денежный рынок Юани» (АКМС) = 0,38%. В обоих случаях указана «грязная» доходность (т.е. она не учитывает комиссии).✔️Главный позитив – на прошедшей неделе с 27 октября по 2 ноября 2026 года в России зафиксирована недельная дефляция на уровне –0,04% (после роста цен на 0,08% неделей ранее). Значительный вклад внесло удешевление бензина. Цены на бензин в целом стабилизируются уже несколько недель. Однако одной недели недостаточно, чтобы говорить о победе над инфляцией: на более длинном горизонте текущие темпы пока ближе к 5,5%, а не к цели в 4%. К тому же тенденция к удешевлению топлива уже начинает разворачиваться, и с высокой вероятностью оно снова перейдет к росту в ближайшие недели. Зафиксированное Росстатом снижение цен на бензин отражает лишь кратковременный эффект от «энергетической паузы» в конце октября.✔️Вложения частных инвесторов в секьюритизированные облигации с начала 2026 года выросли почти втрое, следует из октябрьского обзора рисков финансовых рынков Банка России. Банки и брокеры стали активнее предлагать эти облигации клиентам, которых привлекает более высокая доходность по сравнению с обычными бумагами. Я рекомендую инвесторам быть здесь осторожнее и помнить о существенных рисках данного типа бумаг.✔️С начала года лучшие результаты среди облигационных фондов АК показывают БПИФ «Альфа-Капитал Облигации с переменным купоном» (AKFB) и ОПИФ «Альфа-Капитал Накопительный». Их доходности превосходят показатели БПИФ «Альфа-Капитал Денежный рынок» (AKMM). Это подтверждает тезис, что денежный рынок – не самый оптимальный вариант для консервативного инвестора. Фонды на облигации с переменным купоном и Накопительный при сопоставимом уровне риска в текущей рыночной среде показывают (и. скорее всего, будут показывать и дальше) более высокий результат.✔️Следующим по доходности идёт ОПИФ «Альфа-Капитал Высокодоходные облигации». Его необходимо оценивать как более рискованный продукт из-за потенциально высокой волатильности динамики паёв. При этом в последнее время управляющий фондом сознательно повышал кредитное качество портфеля, поэтому сегодня он состоит не только из классического высокодоходного сегмента и в большей степени соответствует текущим рискам.Акции✔️На российском рынке акций наблюдается выжидательная консолидация с пониженной торговой активностью. После двух дней умеренного снижения индекс Мосбиржи удерживается в районе 2445 пунктов. Главным внешнеполитическим событием текущей недели стали трёхсторонние переговоры в Абу-Даби. На утро 11 ноября 2026 года окончательных результатов переговоров ещё нет. Сегодня проходит второй, завершающий день. Рынок уже отыграл сам факт возобновления диалога, поэтому сейчас преобладает осторожность. Тем не менее само возобновление переговорного процесса после длительной паузы уже можно считать позитивным сигналом. Дополнительным информационным поводом через неделю может стать встреча лидеров России, США и Китая в рамках саммита АТЭС 18–19 ноября.✔️По нефтяному рынку сохраняется высокая неопределенность. Быстрого урегулирования ситуации вокруг Ирана и его ядерной программы пока не просматривается. Несмотря на коррекцию, текущие котировки остаются комфортными дляAlfa Wealth
10 нояб., 11:08
🛰 РуСпейс: идея с быстрым возвратом инвестицийСегодня хочу ещё раз вернуться к теме космических инвестиций. Причина в том, что некоторые инвесторы воспринимают эту идею как историю с длинным сроком возврата инвестиций. Рассуждают они примерно так: «Спутник будет летать долго, а значит, мои инвестиции окупятся не скоро…». В этом выводе кроется серьёзная ошибка.На самом деле: проект «Тритон-О» = быстрый возврат инвестиций + регулярный дополнительный доход в течение длительного времени.«Долго» в этом контексте означает только срок, в течение которого инвестор получает дополнительные доходы от эксплуатации аппарата сверх возврата инвестиций с процентами.Чтобы показать это, давайте подробнее разберёмся в том, как устроена экономика сделки с точки зрения инвестора. Рассматривать будем базовый сценарий, при котором цена снимка составляет ₽3 тыс. за 1 кв. км земной поверхности, а спутник работает с 6 станциями приёма и управления (с учётом проекта наземной инфраструктуры, расчёт сделан для 7-го транша).Предположим, ваши инвестиции составили ₽10 млн. Проследим, как будет выглядеть для вас экономика через 3 года работы спутника (2028–2030). К этому времени ваш результат (cash on cash) составит ₽56,9 млн, т.е. ₽46,9 млн сверх вложений. Мультипликатор (во сколько раз вырастут вложения) составит 5,69х. Годовая доходность 93,7%.С каждым годом работы спутника общая выручка инвестора будет расти. На четвёртый год работы спутника она составит ₽78,2 млн (годовая доходность 113,6%), на пятый – ₽100,1 млн (годовая доходность 128,8%), на шестой – ₽122,6 млн (годовая доходность 140,7%) и т.д. Притом что начальные вложения инвестора составили ₽10 млн.Эти расчёты сделаны для конкретного транша. Понятно, что чем позднее инвестор входит в проект, тем ниже будет его доходность. Это универсальное правило прямых инвестиций. Однако в рассматриваемом базовом случае даже в наиболее поздних траншах (вплоть до 12-го) годовая доходность после первых трёх лет работы спутника составляет 60+%.Все суммы в расчёте указаны до вознаграждения управляющей компании и НДФЛ. Кроме того, стоит учесть, что речь идёт о будущем, поэтому все указанные расчёты основаны на ожидаемом росте стоимости доли, выплатах по займу и дивидендах в модельном сценарии, а следовательно, являются прогнозами и сами по себе не гарантируют доходность. Тем не менее на них можно ориентироваться при сравнении ожидаемой доходности с другими инвестиционными инструментами и вариантами размещения средств.Ещё раз коротко о проекте✔️Инвесторы через ЗПИФ участвуют в создании и запуске российского спутника дистанционного зондирования Земли с разрешением съёмки от 0,25 метров, что соответствует лучшим мировым практикам. При таком разрешении получаются снимки топового уровня детализации. На такие снимки существует огромный неудовлетворенный спрос, за счёт чего проект и будет зарабатывать.✔️Планируемый запуск – IV квартал 2027 года.✔️В проект уже вложено ₽3 млрд. Создание спутника идёт опережая график.✔️Чем больше наземных станций приёма, тем больше снимков в сутки передаёт спутник. Поэтому в базовом сценарии заложено 6 станций.✔️Цена снимка в ₽3 тыс. за кв. км взята на основании тарифа Роскосмоса на 2026 год для снимков с разрешением от 0,25 м (при этом, по понятным причина, в будущем цена будет индексироваться). Поэтому за основу в вышеприведённом расчёте базового сценария взята именно эта цена.✔️В качестве обеспечения по займу в проекте выступает сам спутник на любой стадии готовности.График для инвестораСпутник планируется запустить в ноябре 2027 года. Затем потребуется время на его калибровку и испытания на орбите. Первые потенциальные выплаты инвестору запланированы на 2028 год. Сначала выплачивается заём с процентами, затем дивиденды с выручки от продажи снимков. По базовому сценарию уже в 2030 инвестор может вернуть больше, чем вложил, а дальше получает чистую прибыль. Срок активного существования спутника – 7-10 лет.Таким образом, до первой выплаты осталось менее 2 лет. Далее инвесторы будут ежегодноAlfa Wealth
9 нояб., 06:25
📱 Стоит ли инвестировать в ЯндексПродолжаю анализировать перспективы популярных у частных инвесторов российских акций, опираясь на их отчётность за третий квартал 2026 года по МСФО. Сегодня разбираемся с Яндексом...Почему акции Яндекса популярны?✔️Яндекс исторически считается одной из самых крупных акций роста на российском рынке.✔️У компании диверсифицированная экосистема + развитие ИИ и автономных технологий, что обеспечивает долгосрочный потенциал роста бизнеса.✔️Яндекс довольно быстро восстановил работу своих ключевых сервисов после атак на дата-центры, однако стоит помнить, что риск повторных инцидентов сохраняется.✔️Аналитики сохраняют высокие оценки роста цены акций на горизонте года. Нижняя граница консенсус-прогнозов находится выше 5 тыс. руб., что даёт апсайд от +46% к текущей цене.ФинансыЗа третий квартал 2026 года выручка Яндекса выросла на 12% г/г до 411 млрд рублей, а скорректированная EBITDA увеличилась на 12% до 88 млрд рублей. Но темпы роста показателей замедлились относительно предыдущего квартала на фоне снижения рекламной активности, сокращения продаж устройств и ограничений на поставки топлива, повлиявших на работу Райдтеха. Основную часть выручки группы по-прежнему формируют поисковые и городские сервисы, при этом направление Б2Б сохраняет высокие темпы роста.Рентабельность EBITDA составила 21,4%, практически не изменившись год к году благодаря повышению эффективности ключевых направлений бизнеса. Дополнительное давление на прибыль оказывают инвестиции в автономные технологии и общекорпоративные расходы.Важно, что в октябре 2026 года несколько дата-центров Яндекса подверглись атакам, была повреждена часть инфраструктуры компании. Эти события произошли после окончания отчётного периода и не повлияли на результаты за третий квартал. После атак на дата-центры компания отозвала прогноз по выручке и EBITDA на 2026 год ввиду неопределенности финансовых последствий. Компания продолжает оценивать последствия атак на свои дата-центры, и о том, как они повлияют на финансовые показатели, мы, видимо, узнаем уже из отчётности за четвёртый квартал.ДивидендыВ сентябре акционеры Яндекса утвердили промежуточные дивиденды за первое полугодие 2026 года в размере 110 рублей на акцию. Компания сохраняет регулярные выплаты и продолжает программу обратного выкупа акций объёмом до 50 млрд руб. При этом значительные инвестиции в развитие бизнеса и потенциальное восстановление инфраструктуры, по моему мнению, ограничат дальнейший рост дивидендов.Последствия атакНа сегодняшний день атакам подверглись 3 из 5 основных дата-центров компании: 08.10 – Сасово (работа остановлена); 09.10 – Калуга (частичное повреждение); 11.10 – Владимир (работа остановлена).Атаки на дата-центры продемонстрировали уязвимость технологического сектора, ранее считавшегося защитным от геополитических рисков. Риск повторных атак теперь закладывается в стоимость акций в качестве постоянного дисконта, который окончательно исчезнет только после геополитической разрядки (прекращения дальнобойных ударов).Это логично, так как часть бюджетов, которая в обычных условиях пошла бы на экспансию, создание новых сервисов и дивиденды, будет перенаправлена на безопасность и восстановление. Это снижает инвестиционную привлекательность компании как классической «истории роста». Дополнительно усиливается регуляторное давление. Президент РФ подписал указ, обязывающий ЦОДы резервировать 10% своих мощностей под государственные нужды на случай ЧС, а некоторые должностные лица высказали критические замечания в адрес компании по поводу недостаточности инвестиций в безопасность. Всё это означает дополнительные издержки и дополнительный контроль со стороны властей.При этом Яндексу здесь приходится гораздо хуже, чем тому же Озону. ЦОДы – более «штучная» и дорогая инфраструктура, чем логистические комплексы. При всём значительном ущербе от атак на склады, вероятность поражения всех таких объектов крайне маловероятна, кроме того, логистику можно перестроить и децентрализовать гораздоAlfa Wealth
6 нояб., 13:02
ℹ️ Простые ответы. Сбербанк VS Озон (горизонт – год)Лично у меня сложилось мнение, что в ближайший год российские акции будут интересны. Поэтому решил вернуться к двум последним постам на этом канале: про Сбербанк и Озон. По сути, в них представлены две самые популярные стратегии: инвестиции в надёжные дивидендные компании и покупка историй с понятными драйверами роста. Разумеется, тут встаёт вопрос выбора лучшей стратегии. Вот давайте на примере этих эмитентов и выберем...❗️ Выбирайте Сбербанк✅ По итогам 9 месяцев 2026 года чистая прибыль банка по МСФО выросла на 17% г/г и превысила ₽1,5 трлн. Греф подтвердил намерение направить на дивиденды за 2026 год традиционные 50% прибыли. Большинство аналитиков оценивают будущий дивиденд в районе ₽42–46 на акцию, что даёт гарантированную дивдоходность к сегодняшней цене покупке (₽293) около 14–15% годовых к текущим ценам. Даже если реализуется негативный сценарий и в течение года стоимость акций не вырастет, или снизится, вы всё равно с большой долей вероятности получите высокую промежуточную доходность. Ничем подобным Озон похвастаться не может.✅ В предыдущем посте я указал на то, что Сбер выиграет от снижения ключевой ставки. Но одновременно с этим Сбербанк можно назвать и бенефициаром жёсткой ДКП, ведь несмотря на высокие ставки, чистая процентная маржа Сбера остаётся стабильной, а сами эти ставки помогают банку привлекать больше денег, одновременно с этим эффективно зарабатывая на дорогом корпоративном и розничном кредитовании. Поэтому, если вы устали от бесконечных гаданий будет ли ЦБ снижать ставку и, если будет, то в каком темпе, логично добавить в свой портфель эмитента, который заработает в любом сценарии. А с ним заработаете и вы..✅ 12 ноября менеджмент Сбера представит новую трёхлетнюю стратегию развития. Ожидается, что в ней будут заложены амбициозные цели, но главное, компания, скорее всего, в очередной раз подтвердит стабильность дивполитики. Это выступит мощным драйвером для переоценки акций вверх. Поэтому разумно рассмотреть покупку бумаг (напрямую, или через фонд) уже сейчас. Тем более, что практически все аналитики рекомендуют эти акции к покупке. Средняя консенсусная целевая цена на горизонте года составляет около ₽390, что предполагает апсайд в 33% к текущей цене. Плюс дивиденды.❗️ Выбирайте Озон✅ Озон сейчас переходит от цикла, когда компания работала в убыток ради захвата рынка, к модели получения системной и всё возрастающей прибыли. По итогам третьего квартала 2026 года Озон, скорее всего, стал крупнейшим маркетплейсом России, обойдя своего основного конкурента Wildberries и заняв не менее 35% рынка электронной коммерции.По итогам 9 месяцев 2026 года компания показала чистую прибыль в размере ₽18,3 млрд (против чистого убытка в прошлые периоды). Причём этот результат достигнут даже с учетом списания ₽30,1 млрд резервов под убытки из-за атак на склады. Обычно рынок крайне позитивно реагирует на момент, когда технологический гигант становится прибыльным. И как раз на горизонте год этот фактор должен закрепиться.✅ Лидерство в e-commerce не означает, что компании больше некуда расти. Озон давно перестал быть просто логистическим оператором. Постепенно его генератором прибыли становится финансовый сектор. Выручка и прибыль этого сегмента выросли по последнему отчёту на 57% г/г. Это объясняется тем, что финтех Озон имеет готовую и лояльную базу из десятков миллионов покупателей и продавцов, что снижает стоимость привлечения клиентов практически до нуля. Дополнительно компания находится в процессе запуска собственного брокерского обслуживания под брендом «Озон Инвестиции», что, скорее всего, поможет дополнительно монетизировать текущую аудиторию маркетплейса.Но самое главное это то, что под влиянием ударов по складам указанные факторы роста недозаложены в цене бумаг, что должно дать дополнительные триггеры для роста акций в ближайшей перспективе. Проще говоря, с точки зрения перспектив, сейчас рынок скорее недооценивает Озон и переоценивает Сбербанк.✅ Не будемAlfa Wealth
5 нояб., 10:03
📦 Стоит ли инвестировать в Озон?Вчера мы обсуждали перспективы акций Сбера. Эта компания выступает сильной дивидендной историей и на сегодняшний день является самой популярной бумагой у частных инвесторов. В противовес хотелось бы в том же ключе разобрать какую-нибудь историю роста. Решил остановиться на Озоне. И хотя акции этой компании являются высоколиквидными, входят в основной индекс Мосбиржи и часто рекомендуются аналитиками для покупки, в десятку лидеров по объёмам владения у физлиц они на текущий момент не попадают. Предлагаю оценить, насколько это справедливо, и может ли Озон в ближайшей перспективе показать высокую доходность.Почему акции Озона популярны?✔️Озон сохраняет высокие темпы роста бизнеса, существенно опережая ожидания рынка.✔️Акции Озона быстро восстановились и превысили уровни, предшествовавшие инфраструктурным инцидентам (напомню, первая атака на склад случилась 22 августа 2026 года, и на тот день стоимость акций составляла ₽2979, против ₽3748 на момент подготовки поста).✔️Сильные финансовые результаты подтверждают устойчивость бизнеса и повышение операционной эффективности.✔️Текущая отчётность позволяет рассчитывать на сохранение выбранного курса на дивидендные выплаты.ФинансыПо итогам 3 квартала 2026 года Озон продемонстрировал сильные финансовые результаты, существенно превысив ожидания. Скорректированная EBITDA выросла более чем вдвое, до ₽93 млрд, а рентабельность к обороту достигла рекордных 6%. Основными драйверами стали ускорение роста GMV, повышение операционной эффективности и развитие высокомаржинальных направлений бизнеса. При этом основной вклад в рост EBITDA группы обеспечил сегмент электронной коммерции, что постепенно снижает зависимость группы от результатов финтеха.Несмотря на существенные издержки, связанные с атаками на логистическую инфраструктуру, компания завершила квартал с чистой прибылью. Сильные результаты повышают вероятность превышения годового прогноза менеджмента, однако сохраняется серьёзный риск дальнейшего влияния инфраструктурных инцидентов на финансовые результаты компании. Это делает акции Озон крайне чувствительными к новостям об урегулировании конфликта.ДивидендыОзон продолжает реализацию программы buyback объёмом до 25 млрд руб. до конца 2026 года. После выплаты дивидендов в мае компания пока не объявляла о новых выплатах, однако сильные финансовые результаты создают предпосылки для сохранения текущей дивидендной политики. Хотя гарантий здесь нет.Нужно понимать, что влияние дивидендных выплат на стоимость акций маркетплейса сильно ограничено. Дивидендная доходность небольшая (двузначных доходностей, как в случае со Сбером, здесь никто не ждёт). Весной реакция рынка на объявление дивидендов была крайне умеренной. Основную прибыль инвесторы Озона традиционно рассчитывают получить за счёт роста бизнеса и его перспектив, выраженных в цене акций, а не за счёт дивидендых выплат.История о перемирии (и почему это важно для инвесторов)Ещё несколько месяцев назад аналитики не называли Озон в числе прямых бенефициаров прекращения конфликта на Украине. Напротив, было распространено мнение, что Озон – это внутренняя история роста, которая не чувствительна к геополитической повестке. Однако теперь многое изменилось. Прекращение ударов по инфраструктуре очевидно будет означать снижение операционных рисков, сокращение расходов и рост дивидендных ожиданий.При этом указанные цели достигаются в любом сценарии деэскалации, достаточно простого прекращения дальнобойных ударов. В отличии от многих сырьевых компаний, для достижения положительного эффекта здесь не нужно снятия санкций (ограничения на Озон-Банк не выглядят существенными для бизнеса компании), возврата на утраченные рынки, перенастройки регулирования и пр.Поэтому есть все основания предполагать, что акции Озона будут реагировать устойчивым ростом на позитивные геополитические новости, а сам бизнес получит выгоду от соответствующих договорённостей сразу и без дополнительных условий. Отсюда получается, что именно акции ОзонаAlfa Wealth
4 нояб., 09:06
🏦 Стоит ли инвестировать в Сбербанк?В последние годы Сбербанк стал самой популярной акцией среди российских частных инвесторов. Бумаги банка традиционно занимают первое место в «Народном портфеле» Мосбиржи (рэнкинге самых востребованных акций у физлиц), значительно опережая прошлых лидеров рейтинга вроде Газпрома и Лукойла. Предлагаю оценить идею инвестирования в эту компанию в разрезе последней отчётности по МСФО за 3К26.Почему акции Сбербанка популярны?✔️Привлекательные мультипликаторы: P/E = 3,3, P/B = 0,7, ROE = 24%.✔️Сбербанк – это широкоизвестный бренд, являющийся лидером российского банковского рынка с развитой экосистемой и передовыми решениями в области ИИ. При этом, по словам Германа Грефа, Сбер – единственная компания в стране с полностью отечественным ИИ-стеком.✔️Главным акционером банка выступает государство, контролирующее 50% плюс одну акцию, что даёт розничным инвесторам дополнительное чувство надёжности.✔️Компания получила рекордную прибыль по итогам 9М26, и это несмотря на жёсткую ДКП и сложную макроэкономическую конъюнктуру.✔️Сбер – одна из наиболее привлекательных дивидендных бумаг российского рынка с высокой потенциальной доходностью.Как видим, у компании есть много причин, чтобы нравится инвесторам, что обуславливает её широкую популярность.ФинансыПо итогам 3 квартала 2026 года чистая прибыль Сбербанка выросла на 14% г/г до 511 млрд руб. при рентабельности капитала 24%. Основным драйвером стал рост чистых процентных доходов благодаря расширению кредитного портфеля и снижению стоимости фондирования. Чистая процентная маржа сохранилась на высоком уровне 6,65%.Однако есть и негативные стороны: комиссионные доходы продемонстрировали слабую динамику. Рост операционных расходов несколько опередил рост доходов, оказав давление на операционную эффективность. Дополнительную поддержку прибыли обеспечило снижение расходов на формирование резервов, стоимость риска составила 1,1%, снизившись с 1,4% годом ранее. Вместе с тем в кредитном портфеле увеличилась доля кредитов второй стадии, что указывает на сохраняющиеся риски ухудшения качества заёмщиков, особенно в корпоративном сегменте.ДивидендыПри достижении чистой прибыли в 2 трлн руб. по итогам 2026 года дивиденд может составить около 44 руб. на акцию, что соответствует доходности порядка 15% от текущей цены. Сохранению высоких выплат способствует достаточность капитала выше целевого уровня и высокая рентабельность бизнеса. По мере снижения ключевой ставки, потенциальная дивидендная доходность, скорее всего, выступит значительным фактором дополнительной поддержки инвестиционной привлекательности акций банка.Спор об ИИ (и почему это важно для инвесторов)В июле 2026 года Герман Греф заявил, что в России осталась только одна полностью отечественная ИИ-модель – от Сбера. Это прозвучало как упрёк в сторону Яндекса, являющегося главным конкурентом Сбербанка на российском рынке ИИ. После заявления Грефа разработчики Яндекса подтвердили, что для некоторых коммерческих моделей они действительно использовали открытую архитектуру Qwen-2.5 от Alibaba. Однако в Яндексе подчеркнули, что это не «компиляция», т.к. компания сохраняет полный собственный цикл разработки. Более того, параллельно Яндекс выпускает модели, которые обучены полностью с нуля без использования чужих технологий.Тем не менее Сбер всё же имеет повод для уколов в сторону конкурента, так как Яндекс, пусть и частично, но использует открытые наработки зарубежных (прежде всего китайских) коллег в области архитектуры нейросетей, чтобы быстрее выпускать новые поколения ИИ. Поэтому, если подходить к этому вопросу с крайне строгих рамок, разработки Сбера более «отечественные», чем разработки от их главного конкурента.Для инвесторов Сбера (как розничных, так и институциональных) статус «более суверенного» ИИ – это не просто вопрос патриотизма, а конкретный фактор снижения долгосрочных рисков и потенциал для роста капитализации банка. Во-первых, если модель опирается на зарубежную архитектуру (даже открытую китайскуюAlfa Wealth
22 сент., 06:22
Рынки (главное)Ключевые тенденции на российском и мировом рынках акций и облигацийОблигации✔️Российский рынок облигаций демонстрирует повышенное напряжение, вызванное паузой в цикле снижения ключевой ставки и растущей волной корпоративных дефолтов. Индекс гособлигаций Мосбиржи (RGBI) растерял летний оптимизм и находится в районе 112,7 пункта. Короткие ОФЗ (дюрация до 2 лет) торгуются с доходностью до 14,5%. Доходность более длинных бумаг доходит до 16,4%. Доходность корпоративных фиксов эмитентов с рейтингом ААА находится в среднем в диапазоне 15–17,5%.Актуальная ставка размещения БПИФ «Денежный рынок» (AKMM) = 14,2%. Ставка размещения БПИФ «Денежный рынок Юани» (АКМС) = 0,97%. В обоих случаях указана «грязная» доходность (т.е. она не учитывает комиссии).✔️На прошлой неделе Минфин разместил два выпуска ОФЗ почтиAlfa Wealth
21 сент., 09:12
Макроэкономический обзор: инфляция, бюджет и ожиданияРассмотрим текущую экономическую ситуацию. Основное внимание уделю недельной инфляции, динамике цен на топливо, предварительным параметрам федерального бюджета на следующий год, а также состоянию торгового баланса. Кроме того, обсудим общие ожидания по росту фондового рынка.ИнфляцияПо данным Росстата, недельная инфляция в России с 8 по 14 сентября замедлилась до 0,02%. Показатель уже почти два месяца колеблется около нулевой отметки благодаря удешевлению плодоовощной продукции (дефляция в этом сегменте составила 1% за неделю).Однако есть фактор, который стремится развернуть инфляцию вверх. Речь, разумеется, о бензине. Несмотря на то, что на прошлой неделе темпы удорожания топлива были самыми низкими с июля, с начала 2026 года потребительские цены на бензин в России выросли на 21,04% (по данным Росстата на середину сентября).Alfa Wealth
18 сент., 09:46
Комментарий к решению ФРС о повышении ставкиФРС США впервые с 2023 года повысила базовую процентную ставку на 25 базисных пунктов до диапазона 3,75–4% годовых. Решение было принято единогласно. На фоне устойчивой инфляции из-за роста цен на энергоносители даже наиболее мягко настроенные члены FOMC согласились с необходимостью ужесточения ДКП.В заявлении по итогам заседания экономическая активность была оценена как «уверенная», а инфляция – как повышенная. Текущее ужесточение, по мнению регулятора, необходимо, чтобы ограничить вторичные эффекты роста цен на топливо.Сентябрьское заседание традиционно сопровождается обновлением среднесрочного макропрогноза. Новые медианные ожидания членов FOMC по ставке предусматривают:✔️как минимум ещё одно повышение до конца этого года (за это выступили 16 из 18 участников заседания);Alfa Wealth
17 сент., 09:38изменён
Риски секьюритизированных выпусков облигацийВ последнее время на рынке размещается всё больше секьюритизированных облигаций. Я замечаю высокий спрос среди инвесторов на приобретение таких выпусков в свои портфели. В связи с этим попробую коротко объяснять особенности таких облигаций и сопутствующие им риски.Секьюритизированные облигации – это долговые инструменты, обеспеченные конкретным пулом кредитов (например, потребительских), переданных в специальную структуру. Несмотря на отнесение данных активов к виду «облигации», их риск-профиль существенно отличается от обычных корпоративных или банковских выпусков и требует от инвесторов понимания специфических механизмов работы сделки.Как это работает? Объясню с некоторыми упрощениями. Представьте, что банк выдал множество кредитов, например, на покупку квартир. Каждый месяц люди платят по этим кредитам проценты. Однако банку неAlfa Wealth
16 сент., 06:32
💼 Актуальный портфель (цены на 16.09.2026 г., 09:30 по Москве):1. Сбербанк (17%) Текущая цена: ₽285 📈 Динамика за месяц: +4,5% Таргет: ₽400 P/E (26п): 3,2х Ожидаемая дивдоходность на год вперёд: 14%2. Лукойл (13%) Текущая цена: ₽5495 📈 Динамика за месяц: +27% Таргет: ₽5824 P/E (26п): 3,8х Ожидаемая дивдоходность на год вперёд: 18%3. Татнефть (12%) Текущая цена: ₽632 📈 Динамика за месяц: +21,6% Таргет: ₽700Alfa Wealth
16 сент., 06:31
🔅 Обновление модельного портфеля на ТОП-10 российских акцийОсновная рекомендация инвесторам в российские акции – сохранять высокий вес нефтегаза в портфелях. Продолжение иранского конфликта и связанные с ним высокие цены на нефть поддерживают финансовые результаты российских нефтяных компаний. Даже в случае постепенной деэскалации мы не ждём быстрого исчезновения геополитической премии из нефтяных котировок. Плюс дополнительным фактором поддержки стал ослабевший рубль.Внутри сектора интересным выглядит ЛУКОЙЛ. Компания сочетает устойчивую генерацию денежного потока и высокую ожидаемую дивидендную доходность – порядка 18% на горизонте 12 месяцев. Ещё одна идея – Татнефть. Компания быстрее ряда конкурентов наращивает добычу и сохраняет привлекательный дивидендный профиль. Сюда же относим НОВАТЭК, где основной потенциальный драйвер связан с возможнымAlfa Wealth
15 сент., 06:28
Рынки (главное)Ключевые тенденции на российском и мировом рынках акций и облигацийОблигации✔️В минувшую пятницу ЦБ сохранил ключевую ставку на уровне 14%, что в целом соответствовало ожиданиям рынка. Однако сигнал от регулятора был скорее негативный. Во-первых, на пресс-конференции Набиуллина сообщила, что предметно обсуждался только вариант сохранения ставки, а смягчение ДКП по существу даже не рассматривалось. Во-вторых, ЦБ повысил оценку устойчивой инфляции с 4–5% до 5–6%.Что это означает? Если ранее рост цен на топливо и другие связанные с этим факторы рассматривались как временные, то теперь регулятор отмечает их перенос в устойчивые компоненты инфляции. В этом случае требуется более жесткая ДКП и более длительный период высокой ставки. Проявляется и дополнительный проинфляционный фактор – ускорение кредитования, прежде всего корпоративного.Alfa Wealth
14 сент., 16:43изменён
🌟 Золотой пай: что это такое, и как не перегнуть с контролемЗавершаю мини-серию об инвестиционном комитете персонального ЗПИФ. В этом посте представлю любопытный сюжет для тех, кто структурирует кредитные сделки. Расскажу про то, что инструмент контроля может работать в обе стороны: сегодня через него рулите вы, завтра – тот, кому вы должны.Как это работает? Допустим, есть кредитор (например, банк), который кредитует компанию, доли которой принадлежат ЗПИФ. Понятно, что кредитор хочет получить обеспечение. Классика – это залог паёв фонда. Но продвинутый кредитор идёт дальше: помимо залога основного пакета, он просит один пай себев собственность. Зачем это ему нужно? Если коротко, чтобы контролировать своего должника.В фонде , где решения принимаются при единогласии всех членов инвесткома, один единственный пай даёт право блокировать любую сделку (знакомая многим логика золотойAlfa Wealth
12 сент., 15:00
❓ «А можно запретить чужим входить в мой фонд?»Вопрос, который задаёт будущий владелец персонального ЗПИФ, когда узнаёт, что юридически фонд — инструмент коллективного инвестирования (ст. 10 закона № 156-ФЗ). То есть теоретически открытый для других пайщиков.Отвечаю как есть: прямо запретить — нельзя. Нет такого понятия, как выдача паёв в пользу третьих лиц. Есть просто дополнительная выдача, в которой может участвовать кто угодно, и написать в правилах «пайщиком может быть только Иванов» не получится. Требовать согласия действующих пайщиков на выдачу паёв посторонним — тоже: фонд по закону коллективный инструмент, такое условие в правила не впишешь.А теперь смотрите, как та же задача решается косвенно — и решается надёжно.Заградительный порог. В правилах фонда устанавливается минимальная сумма для участия в дополнительной выдаче паёв. Можно поставить порог, который отсечёт когоAlfa Wealth
11 сент., 10:30
⚡️Банк России принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 14,00% годовыхПеред заседанием рынок разделился в своих ожиданиях. Консенсус-прогноз аналитиков (согласно опросу «Ведомостей» и данным Cbonds) склонялся к сохранению ключевой ставки на уровне 14%. Однако ряд экспертов высказывалась в пользу снижения на 25 базисных пунктов. В более значительное снижение, равно как и в повышение ставки, практически никто не верил.Те, кто выступал за сохранение ставки, указывали на топливный шок, ослабление рубля, продолжающийся бюджетный импульс, оживление кредитования и индексацию тарифов ЖКХ с 1 октября. Сторонники продолжения более мягкого тренда указывали на временный характер проинфляционных факторов, охлаждение внутреннего спроса и наблюдаемое замедление инфляции.Теперь, когда решение принято, основной фокус внимания смещается на сопутствующуюAlfa Wealth
10 сент., 06:39
📈 Доходность облигационных фондовНа прикреплённом графике показано соотношение кредитного и процентного рисков в каждом фонде. На нём же можно определить, под какой сценарий на рынке (консервативный, базовый, оптимистичный) наиболее подходит тот или иной фонд.БПИФ «Денежный рынок» (AKMM) Этот фонд не содержит облигаций, но важен для сравнения. Он служит «нулевой отметкой», с которой многие сравнивают доходность фондов на облигации.Результат с начала года по 8 сентября: +10,21%---ОПИФ «Накопительный» Фонд распределяет вложения между защитными облигациями российских эмитентов и инструментами денежного рынка с учетом текущих трендов в экономике. Цель – получение доходности выше уровня денежного рынка и депозитов. Подробнее см. здесь.Результат с начала года по 8 сентября: +11,14%.---БПИФ «Облигации с переменным купоном» (AKFB) Фонд корпоративAlfa Wealth
10 сент., 06:38
🤑 Облигации: итоги августаПеред сентябрьским заседанием ЦБ по ставке, давайте посмотрим, как сработали наши облигационные фонды с начала года. Но в начале подведём небольшие итоги прошедшего месяца и выделим перспективы на ближайшее время.В августе инфляционное давление несколько снизилось по сравнению с июлем, но, тем не менее, оставалось на повышенном уровне. Фиксировалась сезонная дезинфляция, характерная для этого времени года, однако целевым уровням ЦБ соответствует существенно более высокий темп снижения цен. Конечных данных по августу пока нет, но, по предварительным оценкам, годовой темп роста цен по итогам месяца может ускориться до 6,2–6,3%.Дефицит федерального бюджета по данным за январь–июль продолжил расти и составил 6,5 трлн. руб. Однако именно по августу был зафиксирован профицит в 660 млрд руб. (предварительная оценка Минфина).
Бот обратной связи для своего канала — бесплатно
Подписчики пишут боту, вы отвечаете реплаем, ваш аккаунт скрыт. Создаётся в одно касание.
Как это работает →
