Последние посты
Долгосрок
8 сент., 06:31изменён
Портфель Долгосрок — Итоги 37 месяцев11 июля 2023 года мы купили первые бумаги. На счету было 60 тысяч рублей, и мы понятия не имели, во что это выльется.Сегодня мы закрываем портфель.Не потому, что он не получился. Как раз наоборот. +67.1% за 37 месяцев — против +37.4% у индекса ВДО и +23.5% у ОФЗ. 1.1 млн рублей вложений превратились в 1 799 700 рублей. Почти 700 тысяч заработано, и 88% из них — обычные купоны, которые просто капали каждый месяц.Но по порядку. Потому что вы всё это видели своими глазами, и было бы странно теперь пересказывать вам ту же историю сухими цифрами.Первые полгода были максимально скучными+1.3% с июля по декабрь 2023-го. Мы набирали короткие выпуски, никуда не спешили и, честно говоря, боялись, что читать это никому не интересно. Отчёт за отчётом — одни и те же эмитенты, одни и те же рассуждения про сложный процент и фундаментальный подход.ОказалДолгосрок
8 сент., 06:31
Долгосрок
4 авг., 04:16
Проекту Долгосрок 3 годаПеред традиционным обзором хотелось бы отметить тот факт, что проекту и портфелю Долгосрок в июле исполнилось 3 года. За это время рынок несколько раз кардинально поменялся: — КС сходила от 7.5% до 21% и сейчас уже 14%. — Разбавление рынка флоутерами и уход от фиксированных ставок. — Огромное количество новых имен на рынке и не меньшее количество тех компаний, что ушли с рынка.И несмотря на всю эту турбулентность нам удалось остаться такими же открытыми в рамках ведения и публикации портфеля — 36 месяцев — ровно столько раз мы публиковали результаты портфеля за этот период.Мы благодарны всем, кто вместе с нами проходит этот путь и надеемся, что мы внесли определенную лепту и пользу рынку своим каналом.Портфель - Итоги за 01.07.26-31.07.26👀 Всем доброго дня!🥸 Представляем обзор портфеля по итогам июля. Предыдущий обзор доступен по ссылке.Взгляд наДолгосрок
11 июл., 08:34
Петербургский парадокс: дисциплинарный вывод (3/3)Первая часть здесь, вторая — здесь.Связка с парадоксомЗдесь идеи Якоба и Даниила Бернулли смыкаются. Длинная позиция в ОФЗ — это та же ставка на «бесконечность», только в маленьком масштабе. Каждый базисный пункт дальнейшего снижения ставки повышает цену длинной бумаги, и пока траектория считается устойчивой, нет внутреннего ограничителя на размер позиции. Полезность каждого следующего процентного пункта добавления к 26254 кажется одинаковой — как и у бесконечной игры Бернулли.Но апостериорный факт перерисовывает граничные условия одним заседанием. И тогда становится видно: тот, кто не поставил себе «cap» — точку, после которой добавлять не имеет смысла, даже если арифметика сходится — заплатил за переоценку режима.Важный нюанс: это не значит, что длинные ОФЗ перестали быть осмысленной позицией. Текущая доходность к погашениюTelegramДолгосрокПетербургский парадокс и SpaceX: цена бесконечности (1/3) В продолжение поста Unexpected Value про оценку SpaceX и феномен долларовых триллионеров. Коллеги верно показывают, что капитализация ≠ потребляемое богатство, а под мегаоценкой стоят неторгуемые…Долгосрок
4 июл., 04:22изменён
Портфель - Итоги за 01.06.26-30.06.26👀 Всем доброго дня!🥸 Представляем обзор портфеля по итогам июня. Предыдущий обзор доступен по ссылке.Взгляд на рынокИюнь начинался в скучной парадигме прошлых месяцев: отсутствие ярко выраженной динамики в корпоративных облигациях и продолжающееся медленное сползание длинных ОФЗ. Ярких красок добавило заседание Банка России, по итогам которого скорректировались практически все активы. Сильнее всего досталось длине и некоторым distress облигациям (а также акциям), в идеях которых в первую очередь было смягчение ДКП, а не перспективы паузы и выхода на нейтральный уровень ставки при текущих значениях ил цифрах близким к ним.В результате прошлый прогноз не реализовался: Июнь вероятно будет несколько более позитивным. Риски на фоне глубокого пессимизма теперь смещены в положительную сторону.а решение Банка России снизить ставку на 50 б.п.Долгосрок
3 июл., 04:55изменён
Петербургский парадокс и российский рынок: апостериорный факт 19 июня (2/3)Первая часть здесь.Далее Бернстайн разбирает работу Якоба Бернулли — старшего брата Иоганна и дяди Даниила. Трактат «Ars Conjectandi» 1713 года впервые формализовал ключевое различие, без которого невозможна разумная оценка ничего:— Априорная вероятность (a priori) — выводимая из принципа. Мы знаем, что у монеты две стороны, поэтому P(орла) = 0.5. Знание получено до опыта, из устройства задачи.— Апостериорная вероятность (a posteriori) — выводимая из наблюдений. Мы бросаем монету 1 000 раз и считаем, какая доля бросков пришлась на орла. Знание получено из опыта, после факта.Закон больших чисел Якоба говорит о том, что апостериорное знание сходится к априорному при достаточном числе наблюдений. Но Бернстайн обращает внимание на обратное: в коротких сериях наблюдений апостериорная картина может радикальноTelegramДолгосрокПетербургский парадокс и SpaceX: цена бесконечности (1/3) В продолжение поста Unexpected Value про оценку SpaceX и феномен долларовых триллионеров. Коллеги верно показывают, что капитализация ≠ потребляемое богатство, а под мегаоценкой стоят неторгуемые…Долгосрок
1 июл., 05:05изменён
Петербургский парадокс и SpaceX: цена бесконечности (1/3)В продолжение поста Unexpected Value про оценку SpaceX и феномен долларовых триллионеров. Коллеги верно показывают, что капитализация ≠ потребляемое богатство, а под мегаоценкой стоят неторгуемые обязательства, которые невозможно ни захеджировать, ни передать. К этому хочется добавить ещё одну линию — математическую, идущую от Якоба и Даниила Бернулли, которая объясняет, почему рынок периодически готов платить за «бесконечность» и почему за это всегда приходит расплата.Петербургский парадокс — 287 лет спустяВ 1738 году Даниил Бернулли в работе «Specimen Theoriae Novae de Mensura Sortis» сформулировал задачу, которая позже получила название Петербургского парадокса. Игроку предлагается игра: подбрасывается монета, и при первом выпадении «орла» на n-м броске игрок получает 2ⁿ рублей. Математическое ожидание выигрыша —TelegramUnexpected ValueНаша нерегулярная рубрика «админ орет на облако»: долларовых триллионеров не существует, и Илон Маск это не опровергает 1️⃣Во-перых, фундаментальная проблема с оценкой богатства через стоимость активов - активы не являются потребляемыми. 🔹Даже если Илон…Долгосрок
22 июн., 09:43
Пройден ли пик дефолтов?Есть мнение, что основные проблемы бизнеса пришлись на 2025 год и сейчас, по мере снижения ключевой ставки, положение эмитентов может стабилизироваться или даже улучшиться, т.к. значительная часть обязательств привлечено по плавающей ставке. Однако здесь стоит напомнить важную истину, что важен не только сам уровень ставок, но и возможность рефинансирования кредита. На графике выше - динамика ликвидности банковской системы, из которого следует, что в последние месяцы дефицит ликвидности стал системным и постепенно увеличивается. Чем меньше ликвидности, тем более избирательно кредитуют банки, тем ниже доступность кредитования. В первую очередь это касается наиболее уязвимых - малый и средний бизнес.До текущего момента устойчивый дефицит ликвидности в банковской системе наблюдался в 2014-2015 гг. И если посмотреть на статистику эксперт ра, то в этот же периодДолгосрок
20 июн., 06:50
Где была доходность: год забрал рынок облигацийВсем доброго дня!В прошлом посте мы на данных нового каталога ЦБ показали, как комиссия съедает результат ПИФов. Сегодня — вторая часть и более простой вопрос: а где доходность за последний год вообще была? Мы разложили те же 299 ликвидных розничных фондов по классам активов (по их эталонному индексу), и ответ для индустрии активного управления неудобный — год принёс самый скучный класс.Лестница доходности — сверху вниз Медианная доходность за 12 месяцев по классам активов: ➖ Золото и металлы → +25% ➖ Облигации → +21% ➖ Денежный рынок → +18% ➖ Смешанные фонды → +7,5% ➖ Фонды акций → −1% Разрыв между верхом и низом лестницы — больше 25 п.п., и определил его не управляющий,Долгосрок
15 июн., 06:35
Витрина ПИФов от ЦБ: индустрия впервые видна целиком — и картина неудобнаяВсем доброго дня!Самый дорогой розничный ПИФ в России берёт за управление 8,75% в год. Это не опечатка — столько прописано в правилах фонда «Премиум» от Северо-Западной УК. За последние 12 месяцев он принёс пайщикам −14%. Инвестор заплатил почти девятую часть активов управляющему за то, чтобы потерять седьмую. Раньше такой факт надо было выуживать из правил доверительного управления вручную. Теперь он лежит в одной таблице рядом со всеми остальными — и в этом вся суть новости.ЦБ впервые запустил единый каталог: 650+ фондов, 102 управляющие компании, тип фонда, стратегия, доходность за год, комиссии и условия входа-выхода, источник — правила ДУ и отчётность, обновление ежемесячное. До этого инвестор видел фонд через витрину банка, брокера или УК, где продукт подавался выгодно для продавца: красивый графикДолгосрок
9 июн., 05:14
Анонс: вебинар «Анализ облигаций на Андромеде»Сегодня в 16:00 наши партнёры из Андромеды проводят практический вебинар по работе со скринером облигаций. На платформе сейчас доступно 1 295 выпусков — покажут, как от широкой базы быстро перейти к релевантной выборке: настройка параметров отбора, сравнение выпусков на графике относительно кривой ОФЗ, проверка ключевых расчётных показателей в калькуляторе облигаций (включая флоутеры).Формат прикладной — для специалистов УК, банков, брокеров, НПФ, страховых компаний и корпоративных казначейств, которые работают с долговым рынком в ежедневном режиме.Напомним, мы писали ранее о партнёрстве с командой Эйлера и официальном публичном запуске Андромеды. Сами активно используем инструментарий платформы в подготовке портфельных обзоров — финансовые модели, аналитические отчёты, скринеры и калькуляторы доходности.9 июня, вторник, 16:00. РегистДолгосрок
3 июн., 09:35изменён
Портфель - Итоги за 01.05.26-31.05.26👀 Всем доброго дня!🥸 Представляем обзор портфеля по итогам мая. Предыдущий обзор доступен по ссылке.Взгляд на рынокВ мае на рынке преобладали пессимистичные настроения. С одной стороны, продолжило давлеть апрельское решение ЦБ и ужесточение сигнала, несмотря на благоприятный инфляционный фон и заметное охлаждение. С другой, ухудшение геополитического фона, атаки на внутреннюю российскую инфраструктуру, спад в экономике (без перспектив выхода из этой ситуации), очередные опасения по поводу бюджета вкупе с постоянными крупными продажами что в ОФЗ (под аукционы минфина), что в акциях привели к монотонному и безальтернативному снижению рынка (и возможно состоянию апатии/депрессии - настроения на рынке сугубо депрессивные).Что касается классов активов, то динамика тем не менее (несмотря на вышесказанное) оказалась смешанной. Акции снижались,Долгосрок
22 мая, 04:01
The world for sale: Money, power, and the traders who barter the earth's resourcesОдна из наиболее интересных книг, которые приходилось читать. Исходя из названия, вероятно можно догадаться, что содержание не ограничивается узкой спецификой рынка commodities, а гораздо обширнее и повествует о бизнесе, экономике, политике в целом.Так авторы рассказывают, как зарождался международный рынок commodities после WWII, основными участниками которого становились не государства и госкомпании, а посредники, умевшие лавировать между различными интересами и в результате зарабатывать на этом, при этом оптимизируя логистику, снижая расходы за счет эффекта масштаба и используя инсайды и информационное преимущество, видя реальный спрос и предложение на местах и возникающие гэпы. Кроме того, после второй мировой войны commodity traders стали одними из основных проводников глобализации, т.к. соединялиДолгосрок
8 мая, 14:47изменён
Транс-Миссия. Разбор сделки: что на самом деле продают Wildberries и какая есть неопределенностьВсем доброго дня! Давно не рассматривали фундаментальные истории, поэтому предлагаем уделить 5 минут чтению материала. На наш взгляд — кейс интересный для рынка (наравне с MBO О'Кей).Предыстория 2 апреля 2026 СМИ сообщили о сделке: RWB (Wildberries & Russ) выкупает агрегаторы «Ситимобил», «Таксовичкоф» и «Грузовичкоф». В тот же день БО-02 Транс-Миссии ушла с 107.7% до 112.5% п.п., YTM в моменте сжалась до 22%. На текущий момент бумага торгуется на уровне 107%.Рынок отыграл новость как снижение кредитного риска до уровня WB — покупателя, а не отдельной компании со своим балансом. Это ошибка периметра. В конце апреля Эмитент опубликовал годовой отчёт за 2025 год — впервые раскрыл структуру сделки. Структура не подтверждает первоначальную реакцию.Что на самом деле подписано В отчётеДолгосрок
4 мая, 17:29изменён
Портфель - Итоги за 01.04.26-30.04.26👀 Всем доброго дня!🥸 Представляем обзор портфеля по итогам апреля. Предыдущий обзор доступен по ссылке.Взгляд на рынокВ апреле цикл снижения ключевой ставки Банка России продолжился. Регулятор снизил бенчмарк еще на 50 б.п. до 14.5%. Но в отличие от марта ЦБ не рассматривал более агрессивный шаг смягчения ДКП (100 б.п.) и даже обсуждал возможность сохранения ставки на текущем уровне. Кроме того, регулятор повысил прогноз по средней ключевой ставке в 2026 годом до 14-15.5% (вместо прошлых 13.5-14.5%). Вместе с жёсткой риторикой решение привело к достаточно резкой коррекции на рынке, т.к. ожидания участников напротив закладывали более мягкий сигнал на фоне замедления инфляции (сильнее февральского прогноза ЦБ), более сильного охлаждения экономики (опять же, чем в февральском прогнозе ЦБ) и позитивных внешних шоков (ЦБ считает наоборот).НесмоДолгосрок
27 апр., 05:00
Какая должна быть премия в длине?В пятницу Банк России снизил ставку до 14.5% и дал довольно жесткий сигнал, повысив прогноз по средней КС на текущий год до 14-14.5% (вместо прошлых 13.5-14.5%). Рынок отреагировал коррекцией: решение стало неожиданным на фоне умеренных и соответствующих прогнозу ЦБ на первый квартал цифр по инфляции, а также благоприятной сырьевой конъюнктуры и крепкого рубля. Но наиболее интересное и важное последствие данного решения следующее - впервые с августа 2023 года доходность длинных гособлигаций превышает уровень ключевой ставки, что, если посмотреть в ретроспективе, несколько необычно для цикла снижения ставок.В прошлом это нередко означало либо окончание данного цикла, либо близость окончания (рост доходностей длинного госдолга, как видно на графике, начинается заблаговременно), а, следовательно, и необходимость премии за срок. Однако подобный вывод приДолгосрок
13 апр., 14:40
Рост ОФЗ: можно, но зачем?Рынок ОФЗ уже практически год не растет, а доходности колеблются около уровня 15%. За это время ключевая ставка снизилась с 21% до 15% и в ближайшие месяцы смягчение ДКП скорее всего продолжится, а в борьбе с инфляцией достигнут существенный прогресс, хотя и до таргета в 4% пока еще далеко. В результате в текущих условиях складывается довольно благоприятная ситуация для приобретения ОФЗ (речь в данном случае в основном о длине, несмотря на весьма не оптимистичные настроения участников и всевозможные риски, которые только можно придумать (а где их сейчас нет?).В первую очередь это связано с замедлением инфляции. Несмотря на не очень хорошие принты в последние недели, рост складывается в рамках прогноза ЦБ, а точнее ниже. К тому же необходимо учитывать НДС, который добавил порядка 1 п.п. или более к инфляции с начала года (3.15%). За исключением этого фактораДолгосрок
13 апр., 06:17изменён
Приглашение на Инвест Базар ’26 — новый форум про фондовый рынок18 апреля в Москве пройдет форум «Инвест Базар» — площадка, где соберутся государство, эмитенты, управляющие и инвесторы, чтобы обсуждать реальное развитие рынка.Это не про трейдинг и быстрые сделки. Основной фокус — на долгосрочном инвестировании, управлении капиталом и том, как будет развиваться рынок дальше.Практическое большинство спикеров — управляющие крупнейших фондов на российском рынке.Мы выделили для себя интересные обсуждения, которые планируем посетить: — Розничные инвесторы vs коллективные инвестиции — Инвестировать самому vs Подписаться на эксперта — IT-рынок: кто остался в лидерах сегодня?Подробнее о форуме и спикерах: https://invest-bazar.ruПо нашему промокоду вы также можете получить скидку 10%: ДолгосрокБазар#Партнерствоinvest-bazar.ru«Инвест Базар» — Форум по инвестициям и трейдингуНаше мероприятие это точка встречи капитала и возможностей. Здесь ключевые игроки рынка принимают решения, находят партнёров и раньше других видят реальные перспективыДолгосрок
8 апр., 12:16изменён
Сделки: март 2026Несколько подробнее о том, что делали в марте. Кратко: продолжили постепенно увеличивать дюрацию портфеля, на фоне стагнации рынка и опасений участников по поводу возможной паузы в цикле снижения ставки (на фоне конфликта на Ближнем Востоке и возможных инфляционных рисков).️⃣Продали короткий МФК Лайм-Займ 001Р-03 и приобрели новый двухлетний МФК Лайм-Займ 06. Доля эмитента в портфеле осталась неизменной - ~6%. Купили выпуски Делимобиль 0012-04 (об этом писали ранее) и Эконива 0012-01 (хорошее соотношение длины, доходности и кредитного качества).️⃣Продолжили постепенно увеличивать долю длинных ОФЗ в портфеле. А в последние дни после коррекции в ОФЗ продали 26253 и приобрели чуть более длинную 26254. Текущая доля в портфеле ~ 20%.️⃣В том числе для этого сократилиДолгосрок
6 апр., 14:58изменён
Долгосрок — теперь на собственной платформеРады сообщить о запуске сайта dolgosrok.ru — единого пространства, объединяющего все аналитические материалы, обзоры портфеля и исследования канала @DolgosrokInvest.Telegram остаётся основным каналом коммуникации. Сайт — это расширение присутствия и дополнительный источник для тех, кому удобнее работать с контентом в браузере, а также резервный канал на случай ограничений доступа к мессенджеру. Кроме того — мы вышли в ещё одну социальную сеть для инвесторов: Альфа Инвестор.Наши официальные источники представлены ниже: 1️⃣ Телеграмм канал: @DolgosrokInvest 2️⃣ Сайт: dolgosrok.ru 3️⃣ Пульс: DolgosrokInvest 4️⃣ Альфа-Инвестор: DolgosrokInvestПо случаю запуска платформы мы открываем свободный доступ к нашему
Бот обратной связи для своего канала — бесплатно
Подписчики пишут боту, вы отвечаете реплаем, ваш аккаунт скрыт. Создаётся в одно касание.
Как это работает →
