Последние посты
Селивановский А.С.
22 сент., 05:49
Находки в договорах крупнейших брокеров летом 2026Каждый проводит лето как считает нужным и как позволяют обстоятельства. Есть грибники, которые любят ходить в лес за грибами. Вот найдет больший гриб, увидит улитку на шляпке в лучах солнца, восхититься, сфотографирует и делится с читателями своего блога. А у меня этим летом была другая затея: я снова путешествовал по брокерским (ДБО) и депозитарным договорам (ДД) 5 крупнейших брокеров. Сам бы я не справился, мне помогали добрые люди, которые находили эти договоры, читали их и отвечали на вопросы, которые я заранее поставил перед ними, потом прислали мне это исследование.Как и грибник, хочу поделиться с окружающими своими находками.№1. Брокерский и депозитарный договоры – это договоры об оказании услуг брокером/ депозитарием клиенту, где брокер – исполнитель, а клиент -заказчик, за услуги клиент платит деньги. И несведущемуСеливановский А.С.
21 сент., 05:03изменён
О реформе ПВО и ОСВОВ августе Банк России опубликовал Доклад для общественных консультаций «Институты коллективной защиты: новая модель регулирования». По сути, документ обозначает некоторые возможные новые решения в отношении представителей владельцев облигаций (ПВО) и общего собрания владельцев облигаций (ОСВО). Если кто-то подумал про групповые иски облигационеров, про упрощение рассмотрения исков облигационеров в судах или про иски ЦБ в защиту государственных и общественных интересов и охраняемых законом интересов инвесторов (ст. 14 Закона от 05.03.1999 № 46-ФЗ) – таки нет.Мне нравится, что предлагается обсуждать направления реформы ПВО и ОСВО. Согласен, что есть много позиций, которые надо переоценить и скорректировать. Однако, на мой взгляд, есть несколько препятствий, которые поправочками в законы не решить. Обозначу некоторые из важнейших.Первое. КОНКУРЕНЦИЯ. По факту наСеливановский А.С.
20 сент., 07:17
Дефолт ЕвроТранс: иски инвесторов – серия 1Все слышали, что ЕвроТранс (сеть АЗС «Трасса») разместил облигации и долговые ЦФА и перестал выплачивать купоны.Я полез выяснять в какие суды подают иски инвесторы. И каково же было моё удивление, когда обнаружил интересное: 1) В облигациях нет ПВО. 2) В Решении о выпуске облигаций ЕвроТранса нет условия о договорной подсудности. Следовательно, действуют общие правила: - физлица – в Мытищинский городской суд Московской области - юрлица и ИП – в Арбитражный суд Московской области 3) 100+ держателей (обладателей) ЦФА обратились в Мытищинский горсуд, судьи которого (из обзоров следует, что их несколько) относят эти споры (97 из 100) к … потребительским!!! Какова судьба исков владельцев облигаций пока не выяснил. 4) Сбербанк и банк «Россия» опубликовали уведомления о намерении подать на банкротство ЕвроТранса, но на сегодня дело о банкротствеСеливановский А.С.
17 сент., 07:03
Нужен ли рынку квалифицированный инвестор?Банк России опубликовал проект Основных направлений Развития Финансового Рынка до 2029 года. Я конечно же сразу отрыл раздел «Защита прав потребителей финансовых услуг и инвесторов…». И опять вижу ограниченный взгляд на существенную проблему (стр. 79): «Для развития российского финансового рынка важно сформировать устойчивое доверие массовых НЕКВАЛИФИЦИРОВАННЫХ инвесторов к фин. рынку при одновременном ограничении рисков для такой категории инвесторов. В связи с этим Банк России реализует комплекс мер, направленных на защиту розничных инвесторов и совершенствование подходов к их допуску на рынок капитала в части процедур тестирования, признания лиц квал. инвесторами, перечня доступных только квал. инвесторам инструментов и ряда других.»Опять звучит мысль, что защищать необходимо только неквалов. Почему? Квалы сами себя защитят? Или дляСеливановский А.С.
16 сент., 04:02изменён
Профессия юрист – видеоВ последнее время я занимаюсь разными проектами, которые предполагают сравнения. Одним из них – попытка систематизации того, что понимается под словом «юрист». 1) Я выписал себе разные «юридические» профессии (судья, прокурор, адвокат, корпоративный юрист, юрист-консультант и пр.). 2) Составил перечень вопросов к каждой профессии (нормативное регулирования, требования, статус, зарплата, продвижение, ограничения, преференции, риски и пр.). 3) Начал заполнять «эту матрицу».О! сколько мне открытий чуднЫх явилось…Я использовал много из этого исследования для лекции, которую прочел этим летом для амбициозных школьников, которые уже задумываются о своем будущем и активно участвуют в разных олимпиадах. Кроме рассказа о требованиях-зарплатах-рисках, я постарался показать им заметных людей, которые работали (работают) юристами (от Сперанского до Хахалевой). В целом яYouTubeПрофессия "юрист" 2026 (лекция для школьнков)Рассказ о том, кто такие юристы, какие есть юридические профессии, сколько они зарабатывают и как двигаются по карьерной лестницеСеливановский А.С.
12 сент., 05:35изменён
Токенизация и почему лучше знать как устроена сделка секьюритизацииПоследние несколько лет слышу много мнений, что «всё уходит в цифру», "скоро ничего не будет только телевидение" ... цифровое на блокчейне.Участвовал в мероприятии, на котором рассказывали про RWA (Real-World Assets) — схемы упаковки активов реального мира в токены (не ценные бумаги) с помощью блокчейна. Докладчик – не юрист рассказывал про схему токенизации активов в далекой и не очень развитой стране. Слышу: SPV, продажа актива, изоляция от риска оригинатора, выпуск токена, обращение, гарантии, погашение. Ой!!! – сказал себе ламповый профессор. – Так я всё это знаю! ЭтоШ секьюритизация, только изуродованная однако!Фокус докладчика был традиционно направлен на технологичность процесса выпуска токенов, выгод для компании, которая привлекает финансирования от покупателей токенов. Для меня это не ново. Как только яСеливановский А.С.
11 сент., 08:18
Магистратура ЮМФР ВШЭ – старт 9-ой группыВчера мы провели знакомство с новыми нашими магистрантами. В этом году в группу на старте 23 магистранта. Состав опять молодой, только трое старше 35 лет. Почти все с базовым юридическим образованием. В этой группе многие работают в юридическом консалтинге.В ближайший год будем проводить новые исследования. Так в планах: подробный разбор жизни ПИФов, начало исследований в реструктуризации облигаций, тарифах и пр.
Селивановский А.С.
3 сент., 07:08
Начало 22-ого учебного года в ВышкеВчера работал с магистрантами «Юрист мирового финансового рынка»: читал им лекцию об основах секьюритизации активов. Устный счет показывает, что это уже мой 22 учебный сезон. Во как, Оксана Михална!
Селивановский А.С.
3 сент., 05:15
Финансовые инфлюенсеры: надо ли с ними бороться и как?В феврале Банк России опубликовал доклад «О подходах к регулированию деятельности финансовых инфлюенсеров» для обсуждения. На мой взгляд, вопросы есть, они важные, но контуры регулирования пока не прослеживаются. Например, сложно провести грань между влиянием и пустыми разговорами.15 сентября 2026 планирую участвовать в обсуждении на круглом столе, посвящённом этим инфлюенсерам и возможным подходам к регулированию их деятельности, который организует ВШЭ. Участие свободное – подробности см. https://www.hse.ru/ma/invest/announcements/1196204146.htmlwww.hse.ruКруглый стол «Финансовые инфлюенсеры: надо ли с ними бороться и как?»15 сентября 2026 года в НИУ ВШЭ состоится круглый стол, посвящённый роли финансовых инфлюенсеров на российском финансовом рынке и возможным подходам к регулированию их деятельности.Селивановский А.С.
2 сент., 05:06
Кейс "Облигации Мосрегионлифт и СФО РЛО": облигации корпоративные или секьюритизированные?Эмитент Мосрегионлифт с октября 2025 находится в глубоком дефолте по двум выпускам биржевых облигаций по 200 млн. каждый. А обособленный портфель требований по сделке секьюритизации (2024) обслуживает размещены облигации СФО РЛО номиналом 146 млн. Очередной платеж прошел в июне 2026.Продолжаю наблюдения за этим кейсом.#секьюритизация, #суды_по_ценным_бумагам, #облигации, #дефолтСеливановский А.С.
29 авг., 04:32
Летний пост профессиональной гордостиСегодня у меня завершился 2025-2026 учебный год: объявлены результаты выборов лучших преподавателей НИУ ВШЭ — 2026. Такие выборы проводятся 15-й раз и 15-й раз подряд моё имя среди лучших.Вот благодарности в мой адрес от студентов (цитаты): — Антон Сергеевич, большое Вам спасибо за очень увлекательный курс по деривативам от позволил по новой взглянуть на саму сферу ПФИ. Рассмотрение на занятиях известных кейсов в виде схем сильно помогло разобраться в самой теме деривативов и не только. Отдельное спасибо за организацию познавательных круглых столов в течение учебного года! — Антон Сергеевич, хотела бы поблагодарить Вас за интересную и полезную магистратуру - это большая редкость, когда образование приносит не только пользу, но и удовольствие от процесса. Безусловно, вы один из лучших преподавателей за все мои долгие годы обучения, и я очень рада,Селивановский А.С.
27 авг., 06:38
Партнерские соглашения: 5-летние наблюдение одного кейсаЮридический рынок проходит сложный этап своего взросления: появился лишь 35 лет назад, пережил введение лицензирования и его отмену, несколько попыток введения «адвокатской монополии», много кризисов экономики, приводящих к сокращению расходов на услуги, стремительный исход иностранных юрфирм.Создание юридического бизнеса, управление им, формирование партнерства – новые сферы, которым не учат на юрфаках. По моим наблюдениям, редкая юрфирма имеет соглашение партнеров. Причины разные: от непонимания ценности соглашения («зачем это надо?») до «всё руки не доходят».Я помогал нескольким партнерствам сформулировать основные положения их «жизни». С интересом и любопытством наблюдаю как работает первое соглашения партнеров, с которыми я работал 5 лет назад.В начале было 3 партнера: один – старший и два – младших. При обсуждении ониСеливановский А.С.
26 авг., 06:25
Селивановский А.С.
26 авг., 06:24
БлагодарностьВ мае мы с вами собрали деньги для Насти, девушки 15 лет, у которой была Проблема - "скученные” зубы. Мы собрали необходимую сумму – 250 тыс. https://t.me/selivanovsky_as/434Насте сделали операцию. Вот благодарность от Насти и её мамы.
Селивановский А.С.
25 авг., 04:52
Инсайд и манипулированиеВ последние два месяца 1) МосБиржа и ЦБ рассказывали о своем плане усилить борьбу с манипулированием и инсайдом, 2) ЦБ выдал предписания ряду брокеров (включая Большую Пятерку) в связи с претензиями в части манипулирования, а также эмитенту "Трубная металлургическая компания" за нарушения закона об инсайде и манипулировании рынком.Активная работа по противодействию манипулированием и инсайдом продолжается, несмотря на внешние обстоятельства. При этом значительная часть требований и претензий носит формальный характер, методики расчетов не всегда безупречны, процедуры привлечения к ответственности несколько однобоки. Это вовсе не освобождает от ответственности подозреваемых.Мы с коллегами создали программу «ИНСАЙД И МАНИПУЛИРОВАНИЕ: регулирование, риски, комплаенс практики» на площадке Школы права Статут. Возможно эта программа поможет вашей компанииСеливановский А.С.
10 авг., 05:48
Досрочка при объединении банковЕсли банки принимают решение объединиться, всегда это производится путем присоединения одного к другому, такие банки обязаны сообщить всем о таком решении. У кредиторов банков – ФИЗИЧЕСКИХ ЛИЦ появляется право требовать досрочного исполнения обязательств, в т.ч. погашения облигаций. Такое правило установлено законами, при этом п. 2 ст. 60 ГК прямо говорит о судебном порядке, а ст. 23.5 Закона о банках суд не упоминает.А как на практике?Банк ВТБ в мае 2025 раскрыл информацию о присоединении РНКБ. И послал всех физиков в суд, сославшись на ст. 60 ГК.Банк МКБ в июне 2026 принял решение о присоединении Дальневосточного банка. Уведомил владельцев облигаций о праве на досрочку, ему предъявили облигации, банк добровольно, без судебных разбирательств погасил 5561 облигацию.Селивановский А.С.
6 авг., 06:59
Государственная корпорация «Агентство по страхованию вкладов»Было создано на базе Агентства по реструктуризации кредитных организаций (АРКО) в 2004 году. Любопытно, что у АСВ было 4 руководителя: - Александр Владимирович Турбанов — в 2004–2012, - Юрий Олегович Исаев — с декабря 2012 по январь 2022, - Андрей Геннадьевич Мельников — руководил с января 2022 по январь 2026 года. В октябре 2025 года его задержали по обвинению в особо крупном мошенничеств - С 13 января 2026 - Александр Юрьевич Жданов.Турбанов до АСВ занимал посты депутата Госдумы (1993-1995), зам. Председателя ЦБ (1996-1999), потом руководителя АРКО (1999-2004). После АСВ не занимал государственных постов. Умер в январе 2025.Исаев начал карьеру в коммерческих банках в 1992. К 2000 дорос до являлся поста первого зампреда правления банка «Российский кредит». Потом - председатель совета директоров «Импэксбанка». И тут –Селивановский А.С.
1 авг., 06:19
Магистратура ЮМФР ВШЭ 2026В этом году поменяли многие правила поступления в магистратуру. Как водится, вместо понятных всем процессов, все получили полный хаос, в котором разобраться невозможно…Прием документов завершается через неделю – последний день 8 августа.Однако! У меня нет выбора – работаю над формированием 9 группы нашей программы. Для интересующихся 3 августа в 18.30 в онлайне провожу презентацию программы «Юрист Мирового Финансового Рынка» и отвечаю на вопросы.https://www.hse.ru/ma/finlaw/announcements/1179505291.htmlПрисоединяйтесь! И друзьям подскажите 😉Селивановский А.С.
18 июл., 07:59
Когда инвестор заподозрит неладное с отчетностью эмитента и аудиторским заключением? Вероятно тогда, когда уже случится дефолт. Весьма вероятно, что эмитент через некоторое время упадет в банкротство, а по облигациям перестанут платить.Допустим, что изменят закон, а кто-то из облигационеров обратиться с иском к аудитору и эмитенту-банкроту о признании аудиторского заключения ложным. Далее будет длительный процесс, в котором шанс на «успех» неочевиден, т.к. аргументов для защиты у аудитора много (стандарты аудиторской деятельности, утаивание информации эмитентом и пр.). Долгий и сложный процесс – расходы. Кто будет вести процесс и готов будет работать без оплаты?Допустим, признали заключение заведомо ложным. Хорошо, а какие у этого последствия? Такое признание не приводит к автоматическому взысканию с аудитора. Следовательно, появляется новый процесс о взыскании с аудитора убытков,Селивановский А.С.
18 июл., 07:59
Ответственность аудитора перед владельцами облигацийСМИ и тлг-каналы пишут, что ассоциация инвесторов АВО просит наделить владельцев облигаций правом требовать в суде признания аудиторского заключения заведомо ложным. https://t.me/Bondholders/2430Я очень рад, что хотя бы некоторые неравнодушные инвесторы не только стали читать финансовые отчеты эмитентов и аудиторские заключения, но задаваться очевидными вопросами. Так, в апреле этого года АВО выявила нефтяную компанию ООО «Оил Ресурс», которая - разместила российском рынке 4 выпуска облигаций на 10 млрд рублей, - увеличила уставный капитал до 4 трлн рублей. Увеличение капитала оплачено … правами на использование патентов на добычу нефти с помощью «технологии термохимического воздействия (ТТХВ)». Достоверность отчетности за 2025 год с увеличенным уставным капиталом в 4 трлн рублей подтвердила аудиторская фирма «Пром-Инвест-Аудит». АВTelegramАссоциация инвесторов «АВО»⚡️ 99,9% денег и 0% прав: АВО добивается для инвесторов права привлекать аудиторов к ответу АВО направила в Государственную Думу инициативу: владельцы облигаций должны получить право требовать в суде признания аудиторского заключения заведомо ложным. Сегодня…
