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13 Nov, 01:46
국고 10년 4% 복귀2,410Open in TelegramYIELD & SPREAD
13 Nov, 01:44
Beth Hammack 클리블랜드 연은 총재 (강경파, 투표권 있음)• 물가를 2% 목표로 되돌리려면 긴축적인 통화정책 기조를 강화할 필요(we need to move to a restrictive stance of policy). 그렇지 않으면 인플레이션 심리가 자리 잡을(an inflationary mindset could start taking hold) 가능성• 더 작고 더 잦은 폭으로 꾸준히 인상하는 방식을 선호. 가계·기업이 대응하기 쉽고, 급격하고 공격적인 조정보다 경제에 덜 파괴적(less disruptive to the overall economy)이기 때문• 현재 연준의 통화정책이 뒤처져 있지는 않음. 뒤처진다면 더 공격적인 대응을 고려할 것(if we get behind the curve, then that might be something that we need to consider)• 본인의 전망은 약속도, 포워드가이던스도 아닌 조건부 기대(a conditional set of expectations). 모든 회의에 열린 마음으로 참석• 연준은 수년째 물가 목표를 달성하지 못하는 중. 최근 지표는 물가가 잘못된 방향으로 움직이고(moving in the wrong direction) 물가 압력이 확산되고 있음을 시사. 높은 물가에는 실질적인 수요 압력도 작용• 고용은 목표에 부합하지만 역동성이 부족해 노동시장을 건강하다고 보기는 어려움Michael Barr 연준 이사 (중립, 당연직)• 현재 AI의 영향은 주로 물가에 나타나고 있으며 투자와 GDP를 끌어올리는 중• 지금까지 AI로 인한 노동자 대체는 비교적 적은 편(relatively little displacement of workers by AI). 일부 노동자의 생산성을 높이고 새 직종도 생겨나고 있음. 다만 경험이 적은 젊은 노동자를 중심으로 AI가 노동을 대체하는 조짐이 있는 것도 사실• 노동시장의 심각한 단기적 혼란(serious short-term disruptions in the labor market) 가능성에 대비할 필요. 변화가 빠를수록 노동자 적응이 어렵고 혼란이 커질 것• 국민소득 중 근로소득은 2026년 2분기 52.8%로 사상 최저. AI가 자본에 수익이 집중되는 혁신이라면 근로소득 비중이 축소되고 불평등 확대가 이어질 가능성Austan Goolsbee 시카고 연은 총재 (강경파, 투표권 없음)• 물가는 여러 면에서 잘못된 방향으로 가는 중(Inflation, in several ways, looks like it's going the wrong way). 서비스·의료처럼 더 끈질긴 품목(more disturbingly persistent categories like services, healthcare)에서 오름세가 강력. 뜨거운 10월 물가는 일회성 요인 때문이 아님• 관세 효과가 지나가고 유가가 내리면서 물가 상승률이 크게 낮아질 것으로 기대했지만 그렇지 못해 지금은 불안한 국면(So we're at a precarious moment). 중앙은행 입장에서 역사적으로 어려운 영역에 조금씩 들어서는 중(we're inching our way into a territory that's historically a tough spot for any central bank)• 상황이 더 악화되기 전에 대응하고 막는 것이 바람직(We'd do well to try to prevent it from getting worse). 물가 지표와 이에 따른 연준의 대응에는 냉정할 필요. 통화정책 결정을 미리 단정하지 않으며 정책 선택지를 논의할 여지는 충분• AI 투자는 일종의 경기 부양책. 경제 전반의 과열 신호에 유의할 필요Mary Daly 샌프란시스코 연은 총재 (중립·강경 편향, 투표권 없음)2,320Open in TelegramYIELD & SPREAD
12 Nov, 04:44
Anna Paulson 필라델피아 연은 총재 (강경파, 투표권 있음)• 물가를 2%로 되돌리려면 통화정책이 다소 긴축적일 필요(somewhat restrictive). 9월 기준금리 인상과 10월 동결 모두 지지. 10월 동결 결정의 이유는 방향이 아닌 속도의 문제(Skipping a meeting is a matter of pace, not direction). 여전히 할 일이 남아 있음(There is likely more work to do)• 여건이 허락할 경우 점진적인 긴축을 선호. 가계·기업·금융기관이 높은 금리에 적응할 시간을 주고, 지표와 현장 의견을 보며 다음 단계를 정할 수 있기 때문. 당분간 추가적인 긴축이 적절(further gradual tightening seems appropriate)하지만 정확한 경로는 여건 변화에 달려 있음• 기대인플레이션 상승, 임금 압력 확대, 기조 물가 상승 시에는 더 빠르게 대응하는 것이 적절(I would want to act more quickly). 다만 현재 장기 기대인플레이션은 적절하게 고정되어 있음. 임금 압력도 제한적. 시장이 추가 긴축을 예상하고 있어 점진적 접근방식이 뒤처지는 대응은 아니라고 판단• 물가는 5년 반 동안 목표를 상회. 9월 PCE 물가는 전년 대비 3.6% 상승했으며, 10월 CPI는 물가 압력이 여전함을 시사. 관세·에너지·AI 투자가 물가를 끌어올리는 세 가지 요인. 관세 효과는 2월 정점을 기록한 이후 약화 중이지만 에너지 공급과 AI 수요 압력은 가늠하기 어려운 상황• 기조적 물가는 2.5~3.0% 사이에서 고착화. 목표를 웃돌면서 내려오지 않아 높은 인플레이션이 저절로 약화될 문제가 아니라는(elevated inflation isn’t just about factors that will go away on their own) 판단. 임금이 물가 압력을 더하지 않고 시장도 2% 복귀를 예상하는 점은 긍정적이나 위험은 여전히 높은 상황• 생계비 부담에 대응해 더 큰 임금 인상을 검토하는 기업 사례가 일부 보고되고 있음. 광범위하지는 않지만 확산되면 2% 복귀를 어렵게 할 수 있기에 주시 중• 10월 실업률은 4.1%, 올해 월평균 고용 증가는 8.6만명으로 지난해(1만명)보다 증가세가 확대되고 업종도 광범위해졌음. 수년간 최대고용에 근접했고 2026년 노동시장은 강해진 모습• 올해 성장률은 평균 2.7%로 지난해 12월 FOMC 중간값 전망(2.3%)을 상회. 관할지역 제조업체 100%가 내년 설비투자 확대·유지를 계획(1968년 이후 20개월뿐)할 만큼 AI 외 부문도 견조. 실질소비 2.8% 증가가 실질소득 1.3%를 웃돈 것은 차입·저축 인출·투자이익 지출 때문일 것으로 추정• 최근 주가·유가 변동이 컸고 소비 강세 일부가 주가와 연결돼 예상보다 지속력이 약할 가능성. 그 경우 노동시장에도 영향이 미칠 수 있음Austan Goolsbee 시카고 연은 총재 (강경파, 투표권 없음)• 10월 CPI는 또 한 번 실망스러운 지표로 거의 우려스러운 수준(another distressing report, borderline disturbing). 진전을 기대해 왔지만 그간 쌓여 온 물가 문제가 현실화돼 대응이 불가피(We have got a real inflation issue on our hands that has been developing, and we’re going to have to deal with that)• 12월 큰 폭 인상은 그때 가서 결정할 것. 모든 선택지가 열려 있고 물가를 목표로 되돌려야 하지만 지금은 잘못된 방향(everything is always on the table, and we must get inflation back down to target, and it’s going the wrong way at this point)으로 나아가는 중• 의료를 포함한 서비스 물가가 가장 우려스러운 부분(perhaps the most troubling part). 물가 상승 원인을 유가나 관세 때문만은 아닐 것. 관세의 상품 가격 효과는 이미 끝났어야 하지만 여전히 존재• AI 데이터센터 구축 수요가 물가에 수요 측 압력을 더했고, 과열이 서비스 등 다른 품목으로 번지는 것을 우려. 물가가 기대에 반영되면 큰 문제• 노동시장은 꾸준하고 안정적3,400Open in TelegramYIELD & SPREAD
11 Nov, 01:40
Lorie Logan 달라스 연은 총재 (매우 강경, 투표권 있음)• 현재 전망을 감안하면 연준은 최소 두 차례 더 25bp 기준금리 인상을 단행할 필요(at least two more 25-basis-point rate increases). 인상 속도는 단기 경제·금융 여건에 달려 있으며, 이번 겨울에는 올가을보다 더 빠르게 움직일 수 있음(It may be possible to move more rapidly this winter) • 현재 기준금리는 다소 긴축적인 수준보다 최소 50bp 낮다고 추정. 두 차례 인상 뒤에는 기준금리를 동결하고 추가 조치를 점검하는 것이 합리적. 목표는 통화정책을 다소 긴축적(modestly restrictive)으로 만드는 것 • 10월 동결은 시장 변동성 확대에 따른 점진적 조정의 일환. 한 번 건너뛴다고 통화정책 종착점의 변화는 부재(Skipping one meeting does not change the monetary policy destination) • 완화적 통화정책이 물가 압력을 키우고 있다고 판단. 중립 실질금리 추정치는 1.00~1.85%인데 기대인플레이션 3.1%를 차감하면 실질 기준금리는 0.78%. 중립금리 추정치 하단을 하회. 장기금리 상승은 성장·중립금리 기대를 반영. 장기구간만의 독립적인 요인이 아님 • 물가는 6년 가까이 목표를 웃돌았고 추세가 2%를 의미 있게 웃돌 가능성을 우려 중. 10월 CPI가 예상보다 높아 10월 PCE 물가 상승이 걱정. 주거·운송 제외 근원 서비스 물가가 9월 3.2%로 목표에 맞는 속도보다 0.8%p 높아 광범위한 추세가 지속될 가능성이 크다는 판단 • 목표를 웃도는 물가 흐름이 길어질수록 인플레이션 인식이 고착화될(baked into behavior) 위험이 증가. 2026년 물가를 상쇄하려는 2027년 임금 인상이 확산되면 경기를 더 둔화시켜야 한다는 경고 • 실업률은 4%를 소폭 상회. 사실상 최대고용 상태. 노동시장은 균형잡힌 모습이며, 오히려 다소 타이트해지는 중. 역동성은 낮지만 구인과 자발적 이직 증가로 개선 조짐도 존재 • 3분기 실질GDP는 3.4% 늘었고 주간경제지수도 3% 안팎의 성장과 부합하며, 부유층 중심 소비와 데이터센터 관련 장비투자(3분기 전년 대비 14%)가 성장을 떠받치고 있음Jeffrey Schmid 캔자스시티 연은 총재 (강경파, 투표권 없음)• 지난해에도 기준금리가 긴축적이라고 보지 않았고 지금은 꽤나 완화적이라는(I didn’t think our rate was restrictive last year, and I believe today it’s fairly accommodative) 판단. 주택시장은 흥미로운 흐름을 보이지만 다른 부문에서는 통화정책이 제약이라는 증거를 찾을 수 없는 상황. 수요가 강해 기준금리 조정에는 망설임이 있을 수 없음 • 물가가 최우선 관심사(Inflation is top of mind). 에너지 문제 외에도 우려스러운 물가 흐름이 포착(some concerning trends in prices, underneath the whole energy story). 정책 결정이 물가 추세에 가장 크게 영향을 줄 수 있는 곳에 주목 중 • 최근 채용은 꽤 견조하다고(hiring is pretty robust lately) 평가. 12월 회의 전까지 흥미로운 지표가 많을 것Michelle Bowman 연준 금융감독 부의장 (중립·강경 편향, 당연직)• 물가 압력이 지속되고 노동시장 여건이 견고해지는 신호가 보여 물가를 2% 가까이 되돌리기 위해 아직 할 일이 남아있음(there is still work to do). 다만 금융여건이 다소 긴축돼 추가 긴축의 이익을 금리 민감 부문의 비용과 신중히 따져야 한다는(the benefit of additional policy tightening has to be carefully weighed against its costs) 입장 • 물가 대응의 속도와 시간 등을 고려할 필요 지난해 점진적 인하 이후 동결, 이후 인상 재개처럼 단계적인 접근과 조정이 가능. 통화정책에는 정해진 경로가 없음 • 10월 FOMC에서 기준금리 동결을 지지한 것은 최근 인상이 기조적 흐름에 미치는 영향을 더 파악한 뒤 기준금리를 바꿔야 한다고 봤기 때문 • 물가 진전은 지난 2년가량 정체. 최근 물가 압력의 확산 조짐이 있으며, 10월 근원 PCE 물가는 3.3%로 높아졌을 것으로 추정. 관세·에너지·AI 관련 압력이 목표 초과분의 각각 약 4분의 1을 차지한다고 판단 • 물가 충격의 대부분은 특정 부문의 상대가격 충격이어서 충격이 사라지면 내년 근원 PCE 물가가 2%에 가까워질 전망. AI·중동 위험이 줄어야 내년 물가 하락을 확신할 수 있고, 장기 기대인플레이션은 적절하게 고정돼 있지만 판단을 좌우할 정도의 지표는 아님 • 일시적인 에너지발 물가 상승세는 가능하면 지나쳐 보되(look through temporary energy-driven inflation, when possible) 광범위한 가격이나 기대로의 확산 여부는 경계 • 4.1%라는 10월 실업률은 자연실업률에 근접. 고용자 수는 월평균 약 8만명 증가. 적은 채용 적은 해고 환경임에도 임금 상승률이 3.1%로 둔화해 노동시장은 타이트한 수준이 아님 • 3분기 실질GDP는 3% 넘게 성장했을 것. 성장은 AI 관련 설비투자와 소비가 견인했지만, 모기지 금리 상승으로 주택 부문은 추가적으로 위축 • 주가 하락·시장금리 상승·달러 강세로 금융여건이 다소 긴축되었음. AI 관련 부채가 올해 8,000억달러를 넘을 전망. AI 수익이 기대에 못 미치면 주가 급락과 자금조달 비용 상승이 나타날 가능성3,810Open in TelegramYIELD & SPREAD
10 Nov, 13:34
10월 미국 소비자물가: 예상치 상회했습니다1,960Open in TelegramYIELD & SPREAD
10 Nov, 12:13
■ 앤트로픽 상장• 11월 10일 수정 신고서 기준 희망밴드는 주당 70~78달러, 8억2,500만주로 최대 643.5억달러 조달. 별도 사모 260억달러를 더하면 최대 904억달러 규모. 나스닥(티커 ANT)에 이달 중순 상장 예정• 기업가치는 상단(78달러) 기준 추정치는 약 1조200억달러~ 1조4,050억달러 수준. 시장이 기대하던 2조달러보다 30~50% 로이터 기준 절반가량 낮은 규모2,960Open in TelegramYIELD & SPREAD
22 Sept, 19:45
John Williams 뉴욕 연은 총재 (중립, 당연직)• 시장 구조가 진화하면 통화정책 수단도 함께 진화해야 하며, 어떤 상황에서도 제대로 작동하도록 설계돼 있어야 함• 2019년 도입한 풍부한 지준(ample reserves) 체계는 지준을 적극 관리하는 대신 관리금리에 의존하며 익일물 역레포(ON RRP)와 상설 레포(SRP)가 뒷받침. 충분한 지준과 두 수단의 결합이 강력한 금리 통제력과 대차대조표 규모 조절의 유연성을 주며 실제로 효과적이었음• 통화정책 운영의 세 원칙은 금리 통제, 중앙은행 지준 보유에 기회비용이 거의 없을 것, 탄력성. 탄력성은 규제·시장구조 등으로 지준 수요가 변하면 연준이 공급을 그에 맞춰 조정한다는 뜻• 레포시장이 삼자(tri-party) 구조로 옮겨가자 뉴욕 연은 데스크도 거래가 이뤄지는 시장으로 이동했고, MMF 성장은 ON RRP 설계에 반영됨. 중앙청산으로 이동하는 지금도 시장 구조가 수단의 유효성에 미치는 영향을 계속 점검할 것• 국채 중앙청산 확대는 이미 진행 중이며 마감 시한을 앞두고 청산 레포·현물 거래 인프라가 확대되고 거래도 미청산에서 청산으로 옮겨가는 중. 스테이블코인과 토큰화 금융의 파급도 계속 연구할 필요Philip Jefferson 연준 부의장 (중립, 당연직)• 재할인창구 현대화는 업무 절차 표준화, 온라인 포털(Discount Window Direct), 연방주택대출은행(FHLB)과의 상호운용성 세 방향으로 진행 중. 대출 요청의 60% 이상이 포털로 들어오며, 건전한 은행도 주저 없이 쓰도록 마찰을 줄이는 것이 목적• 재할인창구는 은행에 확실한 유동성을 공급해 시장 스트레스 때 국채 강제 매각 위험을 줄이는 충격 흡수 장치이며, 예금기관의 자금조달 압력을 덜어 레포·연방기금시장 등YIELD & SPREAD
22 Sept, 04:55
Michele Bullock RBA 총재• 중동 분쟁이 예상보다 훨씬 오래 이어지고 국내에는 여전히 초과수요가 있어, 물가 상방위험이 현실화되고 있는지 자문하고 있음(have some of those things materialised?)• 공급 충격은 통화정책으로 대응하기 어렵지만 정책은 물가의 2차 효과에 대응해야 함(Policy needs to deal with second-round effects on inflation). 가계·기업의 기대인플레이션이 고착되면 스스로 강화될 가능성• AI 붐이 호주 경제의 초과수요를 키우는 중• 실업률이 4.5~5.0% 범위에 있으면 물가 압력을 억제하는 데 도움이 될 것. AI는 일자리를 대체할 수 있지만 새 일자리도 만들 수 있음• 전 세계적으로 중립금리가 오르며 실질 국채금리를 끌어올리고 있다고 판단(neutral rates are rising around the world). 호주달러는 원자재 가격과 금리차를 반영• 현재 주택가격 조정은 과거 사례에 부합. 정부의 세제 변경 이후 주택 투자자 대출 승인이 크게 감소• 물가는 경제 내 가격의 움직임이지 금리가 아님(Inflation is about what's happening to prices in the economy, not interest rates). 주택담보대출 차주는 대출 금리 상승에 따른 생활비 증가를 물가 상승과 같게 보지만 둘은 다른 개념이며, 이 점을 설명하려 노력 중5,460Open in TelegramYIELD & SPREAD
21 Sept, 22:40
Susan Collins 보스턴 연은 총재 (강경파, 투표권 없음)• 9월 FOMC에서 25bp 기준금리 인상 결정에 동의했으며 점도표에 연내 한 차례 추가 인상을 반영. 내년에는 기준금리가 동결될 것으로 예상. 8월 중동 교전 재개가 인상을 지지한 핵심 이유• 기대했던 물가 진전을 보지 못했음(did not see the inflation progress I was hoping to see). 지정학적 전개로 에너지 쪽 추가 압력이 이어질 수 있고, 물가가 2%를 웃돌며 고착되는 시나리오의 가능성이 커졌다고 볼 이유가 있었음(inflation gets stuck above 2%)• 관할 지역 기업들은 여전히 높은 비용을 우려하고 있으며, 상당수가 비용 상승을 소비자에게 전가해야 할 수 있다고 예상6,680Open in TelegramYIELD & SPREAD
21 Sept, 22:38
[Strategy Note] PCE 산출방식 변경 영향 점검▶ PCE 물가 산출방식 변경 ▶ 신구 방식으로 산출한 물가상승률 비교BEA는 2026년 국민계정 개정을 통해 PCE 물가 산출방식 변경을 예고. 변경 대상은 포트폴리오 관리·투자자문 서비스, 법률 서비스, 컴퓨터 소프트웨어·액세서리 등 세 가지. 산출방식 변경 시 2026년 연간(1~7월) 헤드라인 PCE 상승률은 0.12%p, 6~7월 상승률은 각각 0.18%p, 0.17%p 축소될 것으로 예상. 금번 개정의 핵심은 주가가 물가에 미치는 영향을 구조적으로 줄이는 것. 향후 물가 방향성에는 기존 방식과 큰 차이가 없겠으나, 주가 급등락 국면에서의 물가 충격은 감소할 전망YIELD & SPREAD
21 Sept, 22:36
Neel Kashkari 미니애폴리스 연은 총재 (강경파, 투표권 있음)• 연준의 역할은 물가를 2% 목표로 되돌리는 것. 기준금리로 호르무즈 해협을 열거나 유가를 낮출 수는 없지만 물가를 낮출 수단(tools)은 있음. 연준은 제 몫을 할 것이며(We're going to do our part) 정부의 다른 부문이나 실물경제에서도 도움이 있기를 기대• 변동성이 큰 에너지와 식품을 제외해도 경제가 향하는 방향으로 보면 인플레이션은 여전히 너무 높음(still too high). 미국인이 매일 체감하는 인플레이션은 유가를 훨씬 넘어 서비스 부문 등 경제 전반(all aspects of the economy)에 퍼져 있음• 관세·무역 전쟁과 우크라이나·이란 분쟁에도 미국 경제는 매우 견조했고(very resilient) 좋은 속도로 성장 중이며 생산성도 개선 조짐. 분쟁이 뒤로 물러나면 성장이 주도해 물가를 낮추고 디스인플레이션이 자리 잡아 연준의 일이 훨씬 쉬워지기를 희망Alberto Musalem 세인트루이스 연은 총재 (강경파, 투표권 없음)• 지속적인 수요 요인과 반복되는 공급 요인이 함께 물가 위험을 높게 유지하고 있어, 추가적인 정책 긴축(further policy restraint)이 없으면 18개월 뒤 물가는 목표에 도달하기보다 2%를 크게 웃돌 가능성이 더 큼. 긴축 효과가 나타날 시간을 감안해 약 1년 반 안에 목표에 이르도록 정책이 물가를 의미 있게 억제(meaningful restraint)하는 것이 중요• 이르고 점진적인 정책 긴축이 나중의 더 크고 급격할 수 있는 조치보다 낫고 덜 파괴적(earlier and incremental policy firming is better and less disruptive). 현재 3.75~4.00%5,940Open in TelegramYIELD & SPREAD
21 Sept, 12:35edited
Austan Goolsbee 시카고 연은 총재 (중립, 투표권 없음)• 지속적인 공급 충격은 단순히 무시할(look through) 수 없음. 대규모·지속·반복 충격이 예상되면 책무에 따라 물가안정을 회복해야 하며, 인플레이션을 낮추는 유일한 방법은 기준금리를 인상해 수요와 공급의 격차를 좁히는 것. 아무것도 하지 않는 것은 답이 아님(don't do nothing)• 다만 지속적 비용 충격에 대한 대응이 같은 크기의 수요 충격 대응과 비례할 필요는 없음. 연준은 공급을 통제하지 못하고 임금은 경직성이 존재. 따라서, 공급 충격을 되돌리려면 단기적으로 고용을 목표 아래로, 산출을 잠재 수준 아래로 밀어내야 하는 상충관계가 생김. 따라서 수요 요인만큼 공격적으로 대응하지 않을 수 있지만 지속적 충격은 또 다른 이야기• 지속적 공급 충격에 대한 대응 규모는 수요 과열 때만큼 클 필요는 없을 수 있으나 고통이 없지는 않을 것. 스태그플레이션 충격은 고용과 물가 사이 고통스러운 상충을 강요하며, 되돌아가는 길은 험난한 길뿐(the only way back is the hard way)• 유가·관세·원자재 등 공급 측 요인으로 물가 정점 시점 전망이 2025년 4분기에서 2026년 1·2·3·4분기로 차례로 밀려 이제 2027년 중으로 늦춰졌으며 이는 안심할 수 없는 패턴. 충격이 실제로 사그라진다는 증거가 없으면 2% 복귀의 신뢰할 만한 경로를 찾기 어렵고 계속 무시하기는 어려운 상황• 서비스업 물가의 높은 오름세와, AI 데이터센터 건설이 경제의 흡수 능력을 넘는 총산출 증가로 번지는지를 특히 주시. 둘 다 전통적 수요 과열의 신호일 수 있고 최근 지표에서 우려 요인이며, 수요가 과열되면 연준 대응에는 모호함이 없음(no ambiguity)• 최근 대형 공급 충격은6,200Open in TelegramYIELD & SPREAD
20 Sept, 22:37
[FI Weekly] 캐리 관점에서 본 미 국채▶ 미 국채, 캐리만 보면 OK ▶ 회사채 강세는 발행 부진 영향• 미국 장기 국채 신규 매수는 해볼만한 선택. 스프레드가 역전되어 있지도 않고, 여기서 변동성이 더 커지기도 힘들어 보임. 높아진 금리는 역설적으로 오래 보유할수록 손해 볼 구간도 멀어짐을 의미. 자본 차익이 아닌 캐리 관점에서 보았을 때 현재 미 국채금리 레벨은 나쁘지 않은 수준• 전채 스프레드는 주요 투자주체들의 매수세 확대와 일시적 발행 공백으로 축소된 것으로 보이는 반면, 회사채는 투자주체의 수요 회복보다는 발행 부진에 따른 수급 측면의 영향이 큰 것으로 판단. 다만 주요 투자주체의 수요 회복이 더디더라도 계절적 공급 부담 완화와 여전채 대비 가격 메리트가 회사채 강세를 지지할 전망YIELD & SPREAD
18 Sept, 22:26edited
Andrew Bailey 영란은행 총재• 기준금리 3.75% 동결에 투표(6-3 동결, 3명은 25bp 인상). 물가가 중기적으로 2% 목표에 부합하도록 필요하면 행동할 준비(stands ready to act as necessary). 에너지 가격이 물가 전반에 미치는 영향에 집중하고 있으며, 고유가가 길어질수록 결정은 더 어려워질 것(the longer this goes on, the more difficult this becomes)• 시장이 내년 최대 네 차례 기준금리 인상을 반영하고 있지만 이번 회의에서 네 차례 인상 가능성은 논의하지 않았음. 세계 상황이 너무 예측하기 어려움(too unpredictable)• 기준금리 인하 조건은 중동 분쟁 종식과 에너지 가격의 분쟁 이전 수준 복귀. 7월 회의 이후 추가 진전은 부재• 올해 기대됐던 기준금리 인하가 이뤄지지 않으면서 통화여건이 상당히 긴축됐으며(tightened quite a bit) 이는 필요한 일. 2월 말 분쟁 이후 주택담보대출 금리가 1% 가까이 올랐고 이를 정책 판단에 반영• 8월 CPI 상승률 3.1%로 목표와의 괴리 1.1%p 중 0.7%p는 주로 자동차 연료에서 비롯된 에너지 직접 효과. 9/14 에너지 선물가격 기준으로 물가는 2026년 4분기 3.75% 안팎, 2027년 초 4%를 소폭 웃돌 전망. 공급망을 통한 간접효과는 예상보다 늦게 나타나지만 2027년 1분기까지 CPI를 약 0.6%p 높일 전망• 에너지 가격의 물가 파급은 아직 초기이며 지금까지는 상당히 제한적(quite subdued). 임금·가격 결정의 2차 효과가 크다는 증거는 적지만 고유가가 길어질수록 위험이 커짐. 서비스물가는 3월 4.5%에서 8월 3.4%로 광범위하게 둔화• 노동시장에 어느 정도2,870Open in TelegramYIELD & SPREAD
18 Sept, 12:37
Christine Lagarde ECB 총재• 추가 기준금리 인상 여부는 앞으로의 상황에 달려 있음(will depend on the future). 물가 전망, 기조적 물가, 통화정책 파급 세 가지와 입수 데이터·전망을 바탕으로 회의마다(meeting by meeting) 결정. 기준금리 인하는 현재로선 가능성이 매우 낮음(very unlikely at the moment)• 물가를 2%로 되돌려 물가안정을 제공해야 함. 핵심 임무는 무엇보다 물가안정(inflation first and foremost)이며, 인플레이션은 소득과 자산이 적은 취약계층에 가장 나쁜 것• 중동 전쟁에 따른 에너지 비용 상승과 관련해서는 특히 인플레이션이 고착될 위험(risk that inflation becomes embedded)에 대응. 중앙은행이 호르무즈 해협을 다시 열거나 에너지를 공급할 수는 없지만, 에너지 가격 상승이 경제 전반에 미칠 영향을 예상해 물가안정을 지켜야 함. 물가를 2%로 유지하는 데 매우 진지하다(damn serious)는 신호를 모두에게 보내야 함• 현재 물가상승률은 회원국에 따라 3.2%, 올해 전망은 3%로 이를 억제해 2%로 되돌려야 함• 고용은 양호하고(in a good place) 대부분 유럽 국가의 실업률이 낮음• 성장은 예상보다 다소 긍정적(a little more promising)• 에너지 비용 관련 정부 지원책은 선별적·일시적·맞춤형(targeted, temporary, and tailored)이어야 에너지 비용이 안정될 때 즉시 거둬들일 수 있음• 주거비는 높고 일부 국가는 훨씬 높지만 주택 공급(housing offer)의 문제이기도 함. 시장의 주택 공급량, 사회주택 개발, 공급 확대 노력이 매우 중요• 2027년에3,310Open in TelegramYIELD & SPREAD
18 Sept, 08:52
우에다 가즈오 일본은행 총재• 금융환경이 완화적인 만큼 다음 조치는 기본적으로 금리 인상. 경제·물가·금융 여건에 따라 정책금리를 계속 올려 완화 정도를 조정할 것이며, 인상 속도와 폭은 매 회의에서 판단• 기조적 물가가 2%에 근접하면서 정책 국면이 바뀌었다고 평가. 지금까지는 2%를 밑도는 기조적 물가를 끌어올리는 것이 목표였지만, 이제는 2%에 정착시키는 것이 목표이므로 상방·하방 위험에 대칭적으로 대응할 것• 3개월에 1회 같은 특정 인상 주기는 염두에 두지 않음. 50bp 인상이나 연속 인상도 물가 상황에 달린 만큼 특정 방식을 미리 배제할 수는 없으나, 2022~2023년 미국·유럽처럼 대폭 인상에 내몰리지 않도록 선제적으로 조정하겠다는 입장• 금융환경은 여전히 완화적이나 인상을 거치며 완화 정도는 조금씩 축소 중. 장기·초장기 금리는 상당히 긴축됐지만 은행 대출과 자산시장(주가·환율)은 다소 완화적이며, 급격한 인상으로 금융여건이 크게 조정되는 부작용도 피할 필요• 최종금리는 중장기 명목 중립금리, 단기 경제·물가 여건에 따라 거기서 얼마나 벗어날지에 대한 판단, 해외 금리에 따라 정해짐. 중립금리를 특정하기 어려워 최종금리는 사후적으로 확인될 것• 아사다, 사토 위원의 반대는 GDP 통계상 내수가 강하지 않다는 점에 근거. 다른 위원들은 이 약세를 일시적·기술적 요인으로 판단해 인상이 적절하다고 봄. 건전한 논의의 결과이며, 내년 여름 위원 교체가 정책 경로를 좌우하지는 않음• 7월과 달리 이번에 기준금리를 인상한 이유는 중동 정세가 물가를 끌어올리는 쪽으로 움직였고, AI 관련 수요 호조가 예상보다 길게 이어졌기 때문. 일부 중장기 기대인플레이션 지표가 올라 그 수준을 유지하고 춘투를 반영한 임금 데이터가 수개월 견조해, 기조적 물가가 2%로2,500Open in TelegramYIELD & SPREAD
18 Sept, 04:32edited
[일본은행 금융정책결정회의]■ 기준금리 결정:• 1.25% 25bp 인상. 인상 7명, 동결 2명• 동결 소수의견: 아사다 도이치로, 사토 아야노• 아사다: 신선식품 제외 CPI 상승률이 최근 2%를 밑돌고 있어 경제가 강하다고 보기는 어려움• 사토: 경제와 물가가 이전보다 크게 가속하지 않은 상황에서 지금 인상하는 것은 적절하지 않음■ 성명서 주요 내용• 기조적 물가상승률이 2%에 근접하고 금융여건이 완화적이므로 경제·물가·금융여건 변화에 따라 정책금리를 계속 인상할 방침(continue to raise the policy interest rate). 조정 시기와 속도는 중동 정세·AI 관련 수요 확대·환율의 영향 등 기본 시나리오의 실현 가능성과 위험을 점검하며 판단. 특히 기조적 물가상승률을 2% 부근에서 안정시키는 관점이 중요해졌음(stabilising underlying CPI inflation at a level around 2 percent)• 신선식품 제외 CPI 상승률은 최근 1.5~2.0% 범위에서 완만하게 상승. 고유가·엔 약세·AI 관련 수요로 높아진 기업 간 거래의 가격 상승 압력이 소비자물가로 번지기 시작(started to spill over into consumer prices)했고, 중장기 기대인플레이션도 계속 상승. 2026회계연도 하반기부터는 CPI 상승률이 2%를 뚜렷하게 웃돌 것(clearly above 2 percent)으로 전망. 기업의 임금·가격 인상 행태가 강해지고 있어 기조적 물가상승률이 2%를 웃돌 상방위험이 있다고 판단(deviate upward to a level above the price stability target of 2 percent). 다카타 하지메 위원과 다무라 나오키 위원은 기조적 물가가8,100Open in TelegramYIELD & SPREAD
16 Sept, 22:39edited
[FOMC 리뷰] 12월 추가 인상 전망▶ 기준금리 인상 ▶ 성명서 및 기자회견: 기조적 물가흐름도 상승 지지 ▶ 견조한 서비스 물가, 연내 추가 인상 불가피9월 FOMC, 기준금리 4.00%로 25bp 만장일치 인상. 추가 인상 명분은 강력. 통화정책은 연말까지 단기금리 상승 요인. 재정 등 장기구간 약세 이벤트가 소화되었거나 소화 중인만큼 당분간은 단기금리 상승 압력이 우세할 전망. 수익률 커브도 Bear Flattening 양상 보일 것YIELD & SPREAD
16 Sept, 19:14
■ Kevin Warsh 연준 의장 기자회견Q1. 25bp 인상으로 호르무즈 해협이 다시 열리지는 않는다. 공급 측 압력에 대응할 수 없는 소폭 인상이 충분한가? 답변: 연준의 역할은 공급 충격 자체를 해소하는 것이 아니라, 상대가격 변화가 경제 전반으로 번져 2차·3차 효과로 이어지지 않게 막는 것이며 반드시 해낼 것Q2. 기준금리 인상을 시작하면 보통 연속 인상으로 이어졌는데 이번에는 다른가? 공급 충격이 주원인인 상황에서 인상 효과는? 답변: "포워드 가이던스 사업은 하지 않는다." 취임 후 약 120일간 준비해 온 신중하고 책임 있는 결정. 다른 위원의 전망은 점도표에 있으나 향후 결정은 예단하지 않음. 잭슨홀에서 약속한 것은 원칙과 규율이며 "창밖을 보고 관찰한 대로" 판단함. 공급 충격 하 인상 효과에는 따로 답하지 않음Q3. 시장이 인상 확률을 90% 반영했는데 시장에 끌려간 인상인가? 채권금리 상승과 관련해 정부부채도 고려했나? 답변: 시장과 연준 사이의 관계는 더 나은 균형이 필요하다고 오래 생각해 왔음. 결정은 경제 궤적에 대한 연준 자체 평가에 근거함. 시장이 결정을 예단하려 할 때도 있지만 오늘 결정은 연준의 결정(부채 문제 답변 없음)Q4. 기준금리 인상이 소비자에게 주는 의미는? 인하를 요구해 온 트럼프 대통령에게 전할 메시지는? 답변: 대통령과의 대화는 언급하지 않음. 물가 안정의 최대 수혜자는 가장 형편이 어려운 계층이며, 오늘 결정은 의회가 부여한 책무를 이행하기 위한 올바른 결정. 경제가 강하고 완전고용 상태여서 물가 안정에 집중할 수 있음Q5. 7월 동결 이후 무엇이 달라졌나? 오늘 소매판매가 수요 과열을 시사하나? 답변: 개별 지표에 의존하지 않으므로 소매판매에는 반응하지 않음. 7주 동안 세 가지가 변함. ① 고용을 포함한13,200Open in TelegramYIELD & SPREAD
16 Sept, 18:25
■ 성명서 변화- 생산성 증가세, 설비투자는 강력(strong) -> 생산성 증가세는 강력(strong)하고, 설비투자는 견조(robust) (긍정적 투자판단 강화)- 인플레이션은 위원회의 2% 목표에 비해 여전히 높음. 여기에는 에너지를 포함한 일부 부문의 가격을 끌어올린 공급 충격이 부분적으로 반영 -> 인플레이션은 여전히 높음 (물가 상승세가 일시적일 수 있음을 시사하는 문구 삭제. 기조적 물가 상승세 인정)- 금번 결정은 물가목표를 빠르게(timeller) 달성하는데 도움이 될 것■ SEP 변화- 기준금리 점도표 중간값: 2026년 6월 3.750% -> 9월 4.125% / 2027년 6월 3.625% -> 9월 4.125%. 연내 1차례 추가 인상 전망 + 인상한 뒤 내년 말까지 유지- 성장률 중간값: 2026년 6월 2.2% -> 9월 2.3% / 2027년 6월 2.3% -> 9월 2.4%- 물가상승률(PCE) 중간값: 2026년 6월 3.6% -> 3.7% / 2027년 6월 2.3% -> 9월 2.3%- 근원 물가상승률(Core PCE) 중간값: 2026년 6월 3.3% -> 3.4% / 2027년 6월 2.5% -> 9월 2.5%20,600Open in Telegram
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