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SK증권 리서치 자산전략팀
20 Sept, 22:21edited
[SK증권 조준기][Market Nowcast] 공백기 앞둔 공백기[Week Ahead] • 지난 주 국내증시는 주초 주요 AI랩 CEO들의 개발 속도 조절론에 의해 큰 조정 발생 이후 유가/금리 흐름따라 증시도 움직이는 상황 전개. FOMC 전후 가격 흐름에서 알 수 있듯이 현재 시장의 방향성이 정해져 있기보다는 단기적으로는 장기금리와 유가가 인덱스 일일 수익률에 영향을 주는 상황• 지난 주 금요일 미국 증시는 상승하는 등 미국채 10년물 금리 5%, WTI유가 100$에도 시장이 잘 버티는 듯하나 메가캡과 반도체에 편중된 상승이었으며, 지수 수익률과 별개로 상승/하락 종목 비율 등은 미국 쪽에서도 악화되는 중. 최근 미국-한국 증시 시차에 의해 괴리 존재하나 미국과 한국은 스타일 방향성이 차별화되는 추세가 나타남. 주말 중 무기한선물 가격은 오랜만에 갭 움직임 없이 보합권 흐름• 미 연준은 9월 FOMC에서 기준금리를 25bp 인상해 3.75~4.00%로 조정했는데 2023년 7월 이후 첫 인상. 결정은 12대 0 만장일치였으며, 성명서는 경제활동이 견조한 가운데 인플레이션이 여전히 높은 수준이라는 판단을 유지. 미국 10년물 금리가 5%를 뚫으며 주식 할인율 부담에 대한 이야기가 나오는 빈도가 높아지고 있음. 워시 의장이 시장과 소통을 잘 안하려 하고 있고 시장 예상치가 연내 1회, 내년 2회 추가 인상을 반영하고 있는 만큼 블랙아웃 기간 종료 이후 타 연준 인사들의 발언 톤의 중요도는 이전 대비 크게 상승• 증시 매매 추이는 이전과 비슷한 상황 지속. 코스피 현물시장에 대해 기타법인이 일평균 1.6조 정도 순매수(자사주 매입) 하는 가운데 외국인이 일주일동안 -8.8조원 순매도. 월~목 대량 순매도 이후 금요일은 외국인이 4500억원가량 순매수하긴 했으나 시장을SK증권 리서치 자산전략팀
17 Sept, 00:04
[SK증권 원유승][26년 9월 FOMC Review] 인상. 돌아온 ‘Higher for Longer’· 만장일치 인상: 장기간의 인상 사이클 돌입 · 수정경제전망·점도표: 기준금리는 앞으로 ‘Higher for Longer’ · 미국, 26년 연내 1회 추가 인상 전망: 단기간 내 변화 어려운 인상 원인들보고서 원문: https://buly.kr/GP5aDPoSK증권 자산전략부 텔레그램 채널: https://t.me/SK_Research_Asset SK증권 리서치 텔레그램 채널: https://t.me/sksresearch당사는 컴플라이언스 등록된 자료에 대해서만 제공 가능하며 본 자료는 컴플라이언스 등록된 자료입니다.1,820Open in TelegramSK증권 리서치 자산전략팀
13 Sept, 22:57edited
[SK증권 신윤정][매크로 Comment] 미국 8월 CPI: 관건은 충격의 크기보다 지속기간에너지가 끌어올린 헤드라인, 갈라진 기조 물가 2026 년 8 월 미국 소비자물가는 전월 대비 0.4% 상승했고, 전년동월 대비로는 3.4% 올라 7 월과 같은 수준을 유지했다. 식품과 에너지를 제외한 근원물가는 전월 대비 0.3% 상승해 7 월의 0.2%보다 높아졌지만, 전년동월 대비 상승률은 2.5%에서 2.4%로 둔화됐다. 월간 상승분의 3 분의 1 이상은 휘발유 가격 상승(+3.9% MoM)에서 발생했다. 에너지 가격은 전월 대비 2.1%, 전년동월 대비 16.3% 올랐으며, 휘발유와 연료유의 전년동월 대비 상승률도 각각 27.4%, 52.0%에 달했다. 헤드라인 물가가 여전히 높지만, 기조적 물가 압력이 같은 폭으로 확대된 결과로 보기는 어려워 보인다. 품목별로는 방향이 엇갈렸다. 전체 상품가격 상승률은 3.9%에서 4.0%로 높아진 반면, 식품과 에너지를 제외한 근원상품은 0.8%에서 0.7%로 둔화됐다. 서비스 가격도 전년동월 대비 3.1%로 전월과 같았고, 에너지 제외 서비스는 3.0% 상승했다. 세부 항목 중에서는 통신 가격이 전월 대비 2.3% 올랐는데, 무선통신 서비스가 5.9% 상승한 영향으로 추정된다. AT&T가 8월부터 일부 요금제의 월 이용료를 인상한 점이 지수에 반영된 것으로 보인다. 기조 물가 지표들도 비슷한 그림을 보여준다. Flexible CPI 상승률은 전년동월 대비 4.7%에서 4.9%로 높아진 반면, Sticky CPI 는 2.8%에서 2.7%로 낮아졌다. 절사평균 CPI 도 전월 대비 0.2%, 전년동월 대비 2.6%로 상대적으로 안정적인 수준을 유지했다. 8월 물가 상승이 변동성이 큰 품목에 집중됐을 가능성을 시사하는 대목이다. 다만 생산·유통1,600Open in TelegramSK증권 리서치 자산전략팀
13 Sept, 22:15
[SK증권 조준기][Market Nowcast] 부담의 일상화[Week Ahead]• 지난 주 코스피는 전강후약의 패턴으로 전개: 미국 증시에서의 반도체 급등이 월요일 국내 증시로 이연된 결과로 주간 증시 간 수익률 격차에 큰 의미를 둘 필요 없는 상황. 주중 7000pt 돌파하기도 하였으나 금리, 유가 등 부담 요인들 누적되며 재차 조정 받는 흐름• 금요일 국내 증시 종료 이후 공개된 미국 8월 CPI는 Core CPI(MoM +0.3%)가 컨센서스(0.2%)를 소폭 상회했으나 대체로 시장 예상치를 크게 벗어나지 않는 수준으로 기록. 다만 최근 고용 호조와 유가 상승 등으로 벌어진 기준금리 인상 내러티브를 동결 쪽으로 되돌려주지는 못했으며 워시 연준 의장이 시장과의 사전 소통을 파월 의장 체제 대비 크게 줄인 만큼 오히려 지표나 가격 흐름이 즉각적으로 전망에 영향을 주는 구조• 국내 증시 종목 간에는 확산이후 압축 장세가 완연하게 전개: 상승 종목보다 하락 종목 숫자가 많은 날들이 많아지며 코스피와 코스닥 20일 ADR은 140% 전후에서 이제 95%, 85%까지 축소(75~80%이 일반적인 상황에서의 바닥권). 올해 6월 초 압축장세가 극한에 달했을 때 해당 지표가 45% 정도까지 떨어졌던 적이 있기에 여건에 따라 추가 압축장세도 진행 가능• 이번 주는 FOMC와 BOJ 금정위가 메인 이벤트일텐데 미국 기준금리는 25bp 인상 쪽으로 기우는 모습. 주중 유가 급등과 8월 미국 PPI, CPI 등 소화하며 9월 인상 확률은 CME FedWatch 기준 60% 전후에서 90% 가까이 올라갔고, 향후 경로에 대해서도 연내 2회 내년까지 4회 인상이 반영 중. 예측시장(Kalshi 기준)에서는 미국은 25bp 인상 80%, 동결 20% / 일본은 25bp 인상 99%로1,450Open in TelegramSK증권 리서치 자산전략팀
11 Sept, 00:01
[SK증권 강대승][전략 Comment] 우리는 이 게임을 해본 적이 있다AI 의 주가 상승 동력은 두가지: AI 성장 + 여타 부문의 매력도 하락 지금 기억해야 할 것은 올해 상반기 고유가·고금리 환경 속에서 IT 기업의 상대적 강세가 두드러졌다는 점이다. 3월 중동 지정학 리스크 부각 이후 유가 상승과 국채 금리 상승이 동시에 촉발되었다. 통상적 믿음에 따르면 이 기간 성장주로 인식되는 AI 관련 기업은 약세를, 가치주는 상대적 강세를 보였어야 한다. 그러나 실제 주식시장의 움직임은 반대였다. 유가·금리가 상승한 3월부터 5월 19일까지, IT 비중이 높은 시가총액 가중 S&P500은 동일가중지수 대비 상대적 강세를 보였다. 반면 유가·금리가 하향 안정된 6월에는 동일가중지수가 시가총액 가중지수 대비 강세로 전환되었다. 한국 역시 3월부터 5월 19일까지 IT하드웨어(+82%), 반도체(+40%), IT 가전(+20%) 등 AI CAPEX 관련 업종의 강세가 지수 상승을 견인했다.낮아진 반도체 상승에 대한 기대 하방이 실적으로 지지되고 있지만 리레이팅 기대감 약화와 수급적 요인이 존재하기 때문에 상반기와 같은 상승을 기대하기 어려운 환경인 것은 맞다. 한국의 경우 6월에도 순환매가 나타났던 미국과 달리, 반도체 산업의 리레이팅 기대감과 2배 레버리지 ETF 도입에 따른 수급 쏠림으로 기술주 위주의 상승이 이어졌다. 변동성 제어를 위한 레버리지 ETF 거래 제한 및 진입 규제, 주요 빅테크 기업의 현금흐름 마이너스 전환 전망 속 CAPEX 재가속 우려 등을 고려하면 전고점 탈환은 어려워 보인다. 단기 코스피 상단은 반도체 산업 전반 리레이팅 논의가 시작되었던 올해 초 밸류에이션 수준을 적용하여 7,500으로 판단한다.그럼에도 다시 AI CAPEX로의 집중은 나타날 것 하지1,710Open in TelegramSK증권 리서치 자산전략팀
10 Sept, 22:45
[SK증권 신윤정][매크로 Comment] 미국 8월 PPI: 복합 리스크가 확대한 금리 영향력에너지에 집중된 헤드라인 상승 2026년 8월 미국 최종수요 생산자물가는 전월 대비 0.4% 상승하며 시장 예상에 부합했고, 전년동월 대비로는 5.4% 올라 예상치(5.3%)를 소폭 웃돌았다. 식품·에너지를 제외한 지수는 전월 대비 0.2%, 전년동월 대비 4.6%를 기록했고, 식품·에너지·유통서비스를 제외한 지수도 각각 0.3%, 4.7% 상승했다. 다만 최종수요 상품이 1.1% 오른 반면 서비스는 0.1% 상승하는 데 그쳐, 이번 지표는 기조적 물가의 전면적 확산보다 에너지의 영향이 상대적으로 컸던 것으로 보인다. 상품 상승분의 4분의 3 이상은 에너지 가격 상승(+4.2% MoM)에서 발생했고 디젤 가격은 한 달간 24.1% 급등했다. 전년동월 대비로도 최종수요 상품과 에너지가 각각 7.7%, 24.4% 상승한 반면 서비스는 4.5% 올랐다. 운송·보관 가격은 전월 대비 2.3%, 전년동월 대비 13.0% 상승했지만 유통서비스 마진은 0.2% 하락했고, 유통·운송·보관을 제외한 서비스 가격은 전월과 유사했다. 미국 내 수요 과열이 다시 확산됐다기보다 에너지와 물류비가 헤드라인 물가를 끌어올린 공급 측 충격에 가까운 결과로 판단된다. 최종수요보다 주목할 부분은 비용 상승이 생산단계 상류에 누적되고 있다는 점이다. 가공 중간재는 전월 대비 1.8%, 전년동월 대비 11.5% 상승했고, 에너지 제품은 각각 7.3%, 31.3% 올랐다. 미가공 중간재도 전년동월 대비 12.8% 상승했으며 에너지 원료 상승률은 23.6%에 달했다. 생산 흐름별로도 1 단계 중간수요 가격이 전년동월 대비 11.3% 올라 4 단계의 6.7%를 웃돌았다. 상류 비용이 최종 판매가격보다 빠르게 오른 만큼, 향후1,480Open in TelegramSK증권 리서치 자산전략팀
8 Sept, 22:24
[SK증권 조준기] 반도체 수급 해석의 변화: 가격과 플로우 채널의 분리[Summary]- 우리가 수급 데이터를 중요시하는 이유는 물량이 가격을 밀어내는, 주문불균형이 가격을 만들어내는 구조 때문입니다. 하지만 최근 물량의 이동과 무관하게 가격이 먼저 움직이는 구조가 형성되었습니다. 해외에 상장된 한국 주식 관련 ETF와 무기한선물 등 역외 시장의 규모가 커지고 24시간 가격 추적이 가능해져 가격이 움직이는 채널과 자금이 이동하는 채널을 나눠서 해석해야 할 필요가 생겼고, 시장 규모와 거래 현황 등을 감안해 보았을 때 이 구조는 적어도 삼성전자와 SK하이닉스 두 종목에 대해서는 높은 설명력을 지닙니다.- 자금 채널부터 보면, 역외 상품 명목 49.2조원은 상품 구조에 따라 국내 도달 여부가 확연히 갈립니다. 실물복제 ETF 31.2조원은 이미 한국거래소(KRX)에서 체결된 잔고이고, 스왑형 11.0조원은 2.4%인 0.26조원만 들어오며, 마진직접보유·혼합형 6.3조원 중에서는 0.7조원이 도달합니다. 무기한선물 0.6조원은 달러 스테이블코인으로 결제되기 때문에 국내로 넘어오는 자금이 아예 없습니다. 다만 실물복제 31.2조원은 쌓여 있는 잔고일 뿐 지금의 수급 압력은 아닙니다. 유량으로 보면 EWY(한국 지수 ETF)·FLKR(한국 지수 ETF)·DRAM(반도체 메모리 ETF) 세 상품에 최근 1년간 51.0조원이 들어왔고 그중 삼성전자와 SK하이닉스 두 종목에 대한 귀속분이 19.9조원(39.0%)인데, 최근 20영업일만 떼어 보면 전체 -1.32조원, 두 종목 -0.52조원으로 순유출로 돌아섰습니다. 상시로 봐야 할 것은 잔고가 아니라 유출입입니다.- 가격 채널에서는 야간 무기한선물의 역외 가격이 다음 날 시초가를 사실상 결정합니다. 야간 무기한선물이 1%p1,170Open in TelegramSK증권 리서치 자산전략팀
6 Sept, 22:45
[SK 증권 신윤정][매크로 COMMENT] 미국 8월 고용: 반등보다 중요한 물가 경로예상을 웃돈 증가폭, 정체된 노동 이동성 2026년 8월 미국 비농업 고용은 전월 대비 16.2만 명 증가하며 시장 예상(+5.5만 명)을 크게 상회했다. 지난 3월(+21.4만 명) 이후 가장 큰 증가폭인 데다, 7월 고용도 2.3만 명 감소에서 2.1만 명 증가로 상향 수정되면서 노동시장 둔화 속도에 대한 우려도 일부 완화됐다. 고용 주체별로는 민간이 12.7만 명, 정부가 3.5만 명 증가했고 실업률은 4.1%를 유지했다. 경제활동참가율이 61.4%에서 61.6%로 반등하고 고용확산지수도 개선된 만큼, 미국 경제의 성장세가 유지되는 상황에서 고용만 빠르게 약화될 가능성은 낮아진 것으로 판단된다. 다만 음식서비스 및 주점업(+5.9 만 명)과 지방정부 교육(+4.2 만 명)이 전체 고용 증가의 약 62%를 차지해 업종별 편중은 여전히 컸다. 특히 지방정부 교육고용은 7월 감소분을 되돌린 영향이 커, 헤드라인 증가폭을 그대로 추세적인 노동수요 회복으로 해석하기는 어렵다. 이러한 고용 파급의 편중은 데이터센터 투자에서도 확인된다. 투자 확대에 따라 관련 비주거 건설·전문공사 및 전력·설비 공급망의 고용은 개선이 기대되고 있지만, 정보업과 컴퓨팅 인프라·데이터 처리·웹호스팅은 감소했다. 결국 8 월 고용은 일부 서비스업의 증가와 데이터센터 관련 건설·설비 수요가 지지했으나, 고용 회복이 산업 전반으로 확산됐다고 보기는 어려운 결과다. 고용 반등과 별개로 노동 이동성도 여전히 낮다. 7월 채용률과 자발적 퇴사율은 각각 3.2%, 1.9%에 머물렀고 장기실업자는 전체 실업자의 27.0%를 차지했다. 소기업의 향후 3개월 고용계획도 7월 순 20%에서 8월 17%로 낮아졌다. 기업이 해고와 신규 채용1,120Open in TelegramSK증권 리서치 자산전략팀
6 Sept, 22:12edited
[SK증권 조준기][Market Nowcast] 각자도생[Week Ahead] - 지난 주 한국은 조정, 미국은 보합권 흐름 보이는 등 약간은 다른 움직임. 전반적으로 모든 종목이 오르는 확산 장세에서 상승/하락 종목수 비율 하락세 관측. 수급상으로 1주일간 개인/외국인/기관 3주체가 모두 순매도하는 이례적인 상황이 나타났는데 반도체 대형주 자사주 매입 영향으로 최근 하루 평균 1.6조원 가량 기타법인 순매수가 찍히고 있는 영향이 있긴 하나 이를 제외한 뚜렷한 매수 주체가 부재한 것도 사실- 금요일 국내 증시 종료 이후 발표된 미국 고용지표는 비농업 신규고용 +16.2만명으로 시장 예상치(5.5만건)을 아득히 뛰어넘는 서프라이즈 기록했으며 실업률은 4.1%로 유지. 며칠 전에 월러 이사가 시장 우호적인 발언으로 많이 눌러 놨던 9월 FOMC 기준금리 인상 확률은 60% 전후까지 재상승. 주말부터 연준 블랙아웃 기간 돌입했기에 발언으로 완충 역할 나올 수 없는 환경 속 11일 예정된 CPI 결과에 의해 컨센서스와 FOMC 결과 자체도 결정될 가능성 높음- 고용 서프라이즈는 미국 증시의 선물시장 흐름 내 상승폭 반납 및 현물시장 부진으로 연결되었으나, 국내 증시와 연결성이 높은 미국 반도체 주식들은 초강세 시현(필라델피아 반도체 지수 +3.4%). 1) 메모리 업황에 대한 톤업 소식들 2) 오픈AI가 GPT-6 ‘아스트라’를 공개했는데 놀라운 성능을 보이며 최근 하락 내러티브들 중 하나였던 토큰 단가 붕괴 속도가 사용량 증가 속도를 앞지를 것이라는 우려가 일단락된 영향, 3) 시장금리가 오르면서 오히려 이익이 지금 나오는 메모리가 차라리 낫다는 내러티브 등 여러가지 해석이 있을 수 있겠으나 기본적으로는 최근 가격 조정이 컸던 구간 속에서 낙폭과대 인식 및 숏커버 성격이 강하게1,300Open in TelegramSK증권 리서치 자산전략팀
3 Sept, 06:10
[SK증권 원유승] 미국채 수수께끼: 재정, AI, 신뢰가 만든 장기금리 상승▶️ 미국채 수수께끼: 재정·AI·신뢰가 만든 구조적 장기금리 상승 미국채 장기금리가 심상치 않다. 과거 그린스펀 연준 의장 시절 기준금리 인상에도 장기금리가 구조적 요인으로 인해 상승하지 않던 현상을 ‘그린스펀의 수수께끼(Greenspan’s Conundrum)’ 라고 불렀다. 그러나 오늘날 미국채 장기금리는 정반대로 인상이 없어도 구조적 요인으로 인해 상승하는 수수께끼의 상황이다. 이러한 상황은 지속될 것으로 보여 26년 하반기~27 년 미국채 장기금리는 높은 변동성 속 상방 압력 우위 구조가 지속될 것으로 전망한다. 재정적자 확대와 가격비민감 수요자 축소로 수급 구조가 악화된 가운데, AI 투자 확대는 추가 공급 충격을 만들고 있으며, 그나마 추가 금리 상승을 억제하던 연준의 인플레 대응 신뢰도까지 시험받고 있다. Treasury Twist 와 점진적 근원 인플레 둔화 가능성이 일시적으로 금리를 낮출 수는 있지만, 구조적 상승 압력을 제거하기에는 어렵다. 여기에 베이시스 트레이드, MBS 컨벡시티 헤징, FX스왑 유동성 문제가 겹치면 금리 상승 폭이 비선형적으로 확대될 수 있다.▶️ 미국채 수급 구조 변화: 공급은 늘고, 받아줄 수요는 약해진다 미국 정부부채는 26년 8월 40조 달러를 넘어섰고 FY27 이후 이표채 증액 압력도 커질 전망이다. 반면 이표채 내 가격민감 수요자 비중은 15년 44.8%에서 2026 년 1분기 70.3%로 상승했다. 결국 늘어난 공급을 소화하려면 더 높은 텀 프리미엄이 필요하며, 이자비용 증가 -> 추가 발행 -> 장기금리 상승의 자기증폭 구조가 강화되고 있다.▶️ AI 는 어떻게 장기금리를 더 높이는가: 역 구축효과, 대체효과, 사모신용 AI 투자는 회사채와
1,680Open in TelegramSK증권 리서치 자산전략팀
30 Aug, 23:04
[SK증권 원유승][채권 COMMENT] 26년 잭슨홀 회의: 연준의 인플레 대응 의지 재확인- 26년 잭슨홀 회의: 높은 인플레에 대한 연준의 대응 의지 재확인 - 8월 CPI 가 결정할 미국 기준금리 경로보고서 원문: https://buly.kr/Awhzd7k SK증권 자산전략부 텔레그램 채널: https://t.me/SK_Research_Asset SK증권 리서치 텔레그램 채널: https://t.me/sksresearch당사는 컴플라이언스 등록된 자료에 대해서만 제공 가능하며 본 자료는 컴플라이언스 등록된 자료입니다.1,730Open in TelegramSK증권 리서치 자산전략팀
30 Aug, 22:19
[SK 증권 조준기][Market Nowcast] 지수와 체감 사이[Week Ahead] - 지난 주 국내 증시는 코스피 6,788.88pt(-1.79%), 코스닥 838.41pt(+4.55%)로 두 지수가 정반대로 갈리며 스프레드 6.34%p 를 기록. 삼성전자 주주환원안 관련 실망감이 주초 가격에 반영되며 지수가 빠진 가운데 이후에는 관세 방어주 등 반도체 대형주 외의 대체재를 찾으려는 움직임이 주중 활발하게 나타남- 국내 증시 종료 이후 진행된 워시 연준 의장의 잭슨홀 미팅에서의 연설은 매파적으로 해석됨. 포워드 가이던스 거부 기조를 유지하면서도 물가에 대해서는 명확하게 매파적으로 나옴. CME Fed Watch 기준 9 월 FOMC 기준금리 25bp 확률은 1주일 전 40%에서 57%까지 확대되었으며 연내 인상 예상 폭도 1 회에서 1.5 회까지 높아짐(Kalshi 기준 동결 53%, 25bp 인상 47%). 최근 재무부의 바이백 등에 딱히 언급이 없었기에 크게 대립각을 세우지는 않았으나 그렇다고 해서 딱히 동조하지도 않는 스탠스로 해석하며 앞으로도 시장에 대해 명확하게 소통을 하지 않는 스타일은 이어질 것으로 보임- 지수 약세와 별개로 종목 간 확산은 더 강해지는 흐름을 관측했는데 코스피와 코스닥 20 일 ADR 은 금요일 종가 기준 142%, 136%까지 높아져 과열권을 뚫고 더 상승하는 모습. 해당 수치 정도로 확산이 강했던 적은 코스피 기준으로는 올해 5 월 중순, 코스닥 기준으로는 2023 년 2 월 초까지 거슬러 올라가야 함. 단정하기 어려우나 위치상으로는 추가 확산보다는 압축으로 전개될 가능성이 높음- 최근 나타나고 있는 국내 증시 관련 자금 흐름은 고객예탁금은 점점 빠지는 와중에 신용융자잔고는 크게 늘어나는 추세를 보이고 있음. 실질예탁금1,470Open in TelegramSK증권 리서치 자산전략팀
27 Aug, 05:12
[SK 증권 원유승][8월 금통위 Review] 백투백 인상. 당분간 ‘호미’의 효과를 점검할 시간- 8월 금통위, 기준금리 25bp 인상: 백투백 인상 현실화 - 경제 전망: 27 년까지 이어지는 성장 호황에 근원 물가 전망 상향 - 포워드 가이던스: 인상 속도는 느려질 것 - 연내 동결 전망: 당분간 ‘호미’의 효과를 점검할 차례. 최종금리 3.25% 전망당사는 컴플라이언스 등록된 자료에 대해서만 제공 가능하며 본 자료는 컴플라이언스 등록된 자료입니다.보고서 원문: https://buly.kr/614ko4NSK증권 자산전략부 텔레그램 채널: https://t.me/SK_Research_Asset SK증권 리서치 텔레그램 채널: https://t.me/sksresearch1,830Open in TelegramSK증권 리서치 자산전략팀
25 Aug, 23:30
[SK 증권 원유승][8월 금통위 프리뷰] 동결 전망. 안정적인 기대 인플레와 환율- 8월 금통위, 기준금리 동결 전망: 기대 인플레와 환율이 안정적. 수요측 인플레 과열 조짐도 부재 - 10월 추가 인상 전망: 국고채 3년물 매수 권고당사는 컴플라이언스 등록된 자료에 대해서만 제공 가능하며 본 자료는 컴플라이언스 등록된 자료입니다.보고서 원문: https://buly.kr/5fFEObHSK증권 자산전략부 텔레그램 채널: https://t.me/SK_Research_Asset SK증권 리서치 텔레그램 채널: https://t.me/sksresearch2,320Open in TelegramSK증권 리서치 자산전략팀
23 Aug, 23:06
[SK 증권 신윤정][매크로 COMMENT] 일본 CPI: 물가와 재정 사이 흔들릴 금리비용 압력과 기조물가 반등, 높아지는 하반기 상방 리스크 일본 7월 소비자물가지수(CPI)는 전년동월대비 1.9% 상승했으며, 신선식품을 제외한 CPI는 1.8%로 전월(1.6%)보다 상승폭을 확대했다. 세부적으로 식료품 3.5%, 교통·통신 2.6%, 주거 1.0% 상승했으며, 재화 가격은 공산품 가격 상승을(2.8%→3.2%) 중심으로 2.2%에서 2.7%로 오르고 서비스 가격 역시 1.1%에서 1.2%로 소폭 높아졌다. 서비스 가격의 상승 속도가 아직 빠르지는 않지만 재화를 중심으로 물가압력이 재차 높아지고 있으며, 엔화 약세와 원자재 가격 상승에 따른 수입비용 부담도 단기 물가의 하방 경직성을 높이는 모습이다. 실제 7월 생산자물가는 7.2%, 엔화 기준 수입물가는 29.1% 상승하면서 향후 비용 전가 압력 역시 남아 있는 상황이다. 보다 주목할 부분은 이러한 비용 측 압력과 더불어 기조적 인플레이션 지표에서도 물가 확산 신호가 감지되고 있다는 점이다. 절사평균·가중중앙값 등은 2023~2024 년 고점 대비 낮은 수준이지만, 최근 저점을 지나 다시 반등하는 흐름을 보이고 있다. 여기에 정부의 교육·에너지 부담 경감 조치가 공식 CPI 상승률을 낮추는 방향으로 작용하고 있다는 점을 감안하면, 기조적 물가압력은 표면적인 1%대 CPI 가 시사하는 수준보다 견조하게 유지되고 있는 것으로 보인다. 비용 측 압력과 기조적 물가 지표가 동시에 반등하고 있다는 점에서 하반기에는 추가적인 상방 위험에 보다 유의할 필요가 있다.관건은 인상 여부가 아닌 속도와 재정확대 그리고 맞물린 장기금리 이러한 물가 흐름은 BOJ의 추가 인상 여부보다 향후 금리 인상 속도에 대한 기대감에 더욱 큰 영향을 미치는1,780Open in TelegramSK증권 리서치 자산전략팀
23 Aug, 22:22
[SK 증권 조준기][Market Nowcast] 진통제[Week Ahead] - 글로벌 증시 대체로 지수 레벨대 안에서는 완만한 조정 분위기 나타난 가운데 자산군별로 방향성이 크게 갈렸음. 미국 증시는 사상 최고치 경신 이후 조정 패턴 나온 가운데 국내 증시는 주간 변동 폭은 크지 않으나 여전히 일별로는 재료 하나 하나에 민감하게 반응하며 큰 진폭을 지속적으로 나타내고 있음- SK 하이닉스는 40 조 규모 자사주 취득 및 전량 소각 계획(+주주환원 규모를 FCF 의 50% 이상으로 확대)을 발표하며 급락했던 지수를 끌어올리는 역할을 함. 3개월 정도 기간동안 60거래일 정도 꾸준하게 매일 6-7천억원 규모의 매수세가 고정적으로 발생한다면 수급적으로는 강력한 하방 완충 및 상승 증폭 요인으로 작용할 수 있음. 다만 삼성전자가 금요일 국내 증시 종료 이후 발표한 90-110 조원 규모 주주환원 방안(30 조원 현금배당, 나머지에 대해서는 내년 1월 이사회에서 세부사항 결정 계획)은 시장이 비우호적으로 반응하며 애프터 마켓에서 금요일 정규장중 올랐던 +3.9% 상승분을 전부 반납했으며 주말 중에도 가상화폐 시장에서의 무기한 선물 가격이 금요일 KRX 종가 대비 -4~5% 가량 하락세를 보여 주초 비우호적 가격 흐름 가능성 고려할 필요(지수 단위까지 영향 미칠 것으로 예상)- 최근 글로벌 전반적으로 장기금리가 크게 상승 중(미국 외에도 일본, 독일, 프랑스 등 선진국 장기금리 대부분 2000년 후반대~2010 년 초반대 이후 최고치). 대부분 국가가 재정적자를 크게 내는 상황 속에서 AI 기업들까지 회사채 발행량이 급증(알파벳은 올해 영국, 일본 등에 이어 이번에는 호주에서 부채 발행)하며 지속적으로 금리가 상방 압력을 받는 중인데 베센트 미국 재무부 장관은 장기물 바이백1,340Open in TelegramSK증권 리서치 자산전략팀
19 Aug, 23:39
[SK증권 원유승][채권 COMMENT] 바이백은 미봉책, 구조는 바뀌지 않았다- 미 재무부 장기국채 바이백 규모 확대 발표: 재무부의 방어선 확인 - 장기금리 상방 압력 구조는 바뀌지 않았다: 미국채 듀레이션 축소 권고보고서 원문: https://buly.kr/1cBlfBe SK증권 자산전략부 텔레그램 채널: https://t.me/SK_Research_Asset SK증권 리서치 텔레그램 채널: https://t.me/sksresearch당사는 컴플라이언스 등록된 자료에 대해서만 제공 가능하며 본 자료는 컴플라이언스 등록된 자료입니다.2,420Open in TelegramSK증권 리서치 자산전략팀
17 Aug, 22:57
[SK 증권 신윤정][매크로 COMMENT] 미국 소매판매: 지표 아래 약해진 기반헤드라인 낙폭만큼 수요가 위축되었다고 보기는 어려울 것 미국 7월 소매판매는 전월대비 0.6% 감소하며 시장 예상치(+0.1%)를 큰 폭 하회했다. 2025년 5월(-1.1%) 이후 가장 큰 월간 감소폭으로, 자동차 및 부품(-1.8%), 무점포 소매업(-2.2%), 주유소(-0.9%) 판매가 하락을 주도했다. 다만 이번 결과만으로 미국 소비가 빠르게 위축되고 있다고 판단하기에는 다소 이르다는 생각이다. 의류·액세서리(+1.9%), 외식(+0.5%) 등 재량적 소비 항목은 오히려 늘었고, 전체 소매판매도 전년동월대비로는 5.0% 높은 수준을 유지하고 있어 수요 전반의 동반 위축이 확인된 것은 아니기 때문이다. 여기에 실제 수요 흐름과 구분해서 볼 필요가 있는 단기 요인도 함께 반영됐다. 올해 아마존 프라임데이가 통상적인 7월보다 이른 6월에 진행되면서 온라인 소비 일부가 전월에 선반영됐고, 휘발유 가격 하락 역시 주유소 판매액 감소로 이어졌다. 그렇다고 이번 부진을 일시적인 요인만으로 설명하기도 어렵다. 핵심 소매판매가 전월대비 0.2% 감소했고, 컨트롤그룹 판매 역시 0.4% 줄어 2025년 초 이후 가장 큰 낙폭을 보였기 때문이다. 결국 7월 소매판매는 -0.6%라는 헤드라인만큼 수요가 빠르게 위축된 상황은 아니지만, 이전보다 기저 지출에서도 둔화 조짐이 확인된 결과로 볼 필요가 있다.중요한 것은 좁아지고 있는 경기 방어 수단 컨트롤그룹의 감소가 아직 한 달에 그친 만큼 이를 추세적인 위축으로 단정하기는 이르다. 보다 주목할 부분은 향후 지출이 추가로 둔화될 경우 이를 다시 받쳐줄 여건 역시 이전만큼 견조하지 않다는 점이다. 미국 소비자심리지수는 여전히 낮은 수준에 머물고 있으며, 최근1,840Open in TelegramSK증권 리서치 자산전략팀
17 Aug, 22:31
[SK 증권 조준기][Market Nowcast] 되돌림의 속도[Week Ahead] - 지난 주 국내 증시 5 거래일 연속 상승하며 코스피 7000pt 수준 근접. 미국 고용지표 쇼크에 이어 물가지표 또한 시장에 긍정적인 방향으로 제시되며 주식이 오를 수 있는 환경을 제공했고 AI 인프라 내러티브도 재차 강화되는 쪽으로 방향성 설정되며 한국, 일본, 대만 등 테크 비중 높은 아시아 인덱스가 아웃퍼폼하는 흐름- 마이크론에 이어 샌디스크까지 인베스터데이 행사에서 초과현금 100% 주주 환원 목표를 밝히며 투자심리를 재차 상승시켰고, 엔비디아는 5 천억 달러 규모의 AI 컴퓨트 인프라 파이낸싱 플랫폼 설립 관련 미국 대형 5 개 자산운용사와 함께 양해각서를 체결. 그동안 폭락의 주요 논거들 중 하나였던 빅테크 AI CAPEX 의 FCF 잠식에 대한 시장 우려도 단기적으로는 하락 쪽으로 유도- 수급은 손바뀜 발생했는데 외국인 주도로 정리 가능. 코스피 현물시장에서 외국인 +6.5 조원 순매수, 기관(금투제외) +1.3 조원 순매수(투신, 사모펀드 주도 순매수)인 반면 개인+금투는 -7.6 조원 순매도하며 오랜만에 외국인이 강하게 사면서 오르는 장세. 외국인은 코스피 200 선물도 일주일간 +1.4 조 순매수하며 현선물을 함께 강하게 사는 매매 패턴. 종목 별로는 외국인이 나름 골고루 사긴 했으나 순매수 대금은 SK 하이닉스 2.4 조원, 삼성전자 2.3 조원, SK 스퀘어 2200 억원, 삼성전자우 1100 억원 등 순매수 대금의 80%가 전/닉/우/퀘에 쏠리는 반도체 관련주에 강하게 집중된 모습- 눈에 띄는 지점은 변동성 지표인데 VKOSPI 는 전주 대비 -20.3 하락한 55.3, VIX 는 -0.7 하락한 14.2 로 마감. 여전히 변동성 레벨 자체는 굉장히 높기는1,260Open in TelegramSK증권 리서치 자산전략팀
13 Aug, 22:11edited
[SK 증권 조준기][Market Odds] 이동하는 시선[Key Takeaways]- 월드컵 종료 이후 거래대금은 스포츠에서 중간선거 등 정치 이벤트 쪽으로 이동 중. Polymarket 기준 최근 카테고리별 거래대금 규모순위는 스포츠 부문으로의 쏠림에서 가상자산 > 정치 > 스포츠 > 트럼프 > 경제 순으로 재편. 중간선거 베팅은 조금씩 민주당 우세 쪽으로 무게중심이 이동하는 것을 감지할 수 있으며 공화당이 유리한 구도인 상원도 반반 확률까지 좁혀짐- 중동 쪽 내러티브는 뉴스 헤드라인 변화에 따라 매일 매일 급변하나 방향성 자체는 해결과는 점점 멀어지는 흐름. 12월 1일 전까지 호르무즈 해협 정상화 및 미국-이란 핵합의 도출 가능성에 대한 베팅은 각각 25%, 11%에 불과함- 미국 고용 쇼크와 기대치 수준의 물가지표가 나오며 미국 기준금리 인상 우려는 단기적으로는 후퇴. 9월 FOMC 기준금리 동결 확률이 컨센서스로 변화한 가운데 미국 선물 시장에서는 60% 전후, 예측시장에서는 65% 전후로 동결 반영 중보고서 원문: https://buly.kr/G3FrtqASK증권 자산전략부 텔레그램 채널: https://t.me/SK_Research_Asset SK증권 리서치 텔레그램 채널: https://t.me/sksresearch당사는 컴플라이언스 등록된 자료에 대해서만 제공 가능하며 본 자료는 컴플라이언스 등록된 자료입니다.1,930Open in Telegram
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