Latest posts
Invest Heroes
12 Nov, 17:18
Ситуация на рынке нефти в октябре 2026 г.#аналитика #нефтегазНапомним, что в сентябре поставки нефти из стран Ближнего Востока выросли за счет роста объемов перевалки с танкера на танкер в Ормузском проливе. Но на рынке нефти все еще сохранялся дефицит. Рассмотрим подробнее, как изменилась ситуация в октябре.На фоне роста добычи на Ближнем Востоке рынок нефти перешел от дефицита 1 мбс в сентябре к профициту 1.7 мбс в октябреПо данным Минэнерго США (за ноябрь), на фоне конфликта в Иране и блокировки Ормузского пролива в марте-мае 2026 г. дефицит на рынке нефти в среднем составил около 4.8 млн барр./сутки (мбс). Добыча нефти в мире снизилась примерно на 9 мбс г/г за счет стран Персидского залива. В июне США и Иран начали переговоры по мирному соглашению.Затем дефицит на рынке нефти снизился до 2.4 мбс в июне и до 1 мбс в сентябре на фоне роста объемов перевалки нефти с танкера на танкер в Ормузском проливе и добычи нефти в странах Персидского залива. Рынок нефти перешел от дефицита 1 мбс в сентябре к профициту на уровне 1.7 мбс в октябре на фоне роста добычи нефти в странах Ближнего Востока. Всего добыча нефти в странах Персидского залива выросла с 21.4 мбс в июне до 26.9 мбс в октябре 2026 г. (до 83% от довоенного уровня). При этом, по данным ОПЕК, страны ОПЕК+ в октябре все еще отставали от квоты по добыче нефти на 3.4 мбс (из них РФ отстает от квоты примерно на 1.3 мбс).Общие поставки нефти из стран Персидского залива в октябре были примерно на уровне начала годаПо информации Kpler, в октябре экспорт С. Аравии, ОАЭ, Ирака и Кувейта вырос до 15.5 мбс, что примерно соответствует уровню начала года. По данным Kpler, экспорт нефти из стран Ближнего Востока в октябре составлял примерно 97% от довоенного уровня. Это примерно соответствует значениям в сентябре.В октябре спрос на нефть в мире также сезонно снизился мес./мес.При этом спрос на нефть тоже снизился. В марте-июле 2026 г. спрос был в среднем на 3.6 мбс ниже аналогичного периода прошлого года. А в августе-сентябре спрос частично восстановился и был на 1.6 мбс ниже прошлого года. В октябре спрос сезонно снизился на 1.3 мбс мес./мес., но оставался на 1.8 мбс ниже октября 2025 г. Вероятно, в ноябре-декабре спрос на нефть будет сезонно выше.Минэнерго США ожидает, что в среднем по итогам 2026 г. спрос на рынке нефти снизится на 2 мбс до 102.4 мбс, в 2027 г. – вырастет на 4 мбс до 104.4 мбс. Минэнерго США прогнозирует, что добыча нефти в мире в 2026 г. снизится на 4.5 мбс до 101.7 мбс, в 2027 г. – вырастет на 6.7 мбс до 108.4 мбс. Ожидается, что средний дефицит на рынке нефти в 2026 г. составит 0.7 мбс, в 2027 г. на рынке будет в среднем профицит на уровне 4 мбс за счет роста добычи нефти в странах Ближнего Востока.ВыводВ октябре экспорт нефти из Ормузского пролива и из стран Ближнего Востока оставался примерно на уровне сентября, что соответствовало более 90% от довоенного уровня. На фоне сезонного снижения спроса на рынке наблюдался профицит. При этом все еще существуют риски новых атак Ирана на танкеры. Вероятно, что пока конфликт США и Ирана не завершен, в случае очередной эскалации поставки нефти снизятся и рынок нефти может снова вернуться к дефициту. Базово ожидаем, что конфликт может продолжиться до 1-2 кв. 2027 г.Invest Heroes
11 Nov, 19:27
Вот такие пироги! Новый выпуск: Выбираем рынок#мысли_управляющегоВ новом выпуске Пирогов речь пойдет про сравнение рынков и то, что повлияет на спрос и риск-премию на глобальных рынках.> закончился ли рост Америки или она ещё отрастет? > наш рынок акций - время разбрасывать камни или уже собирать? > нефть снова на 120 или обвал к 90 это скорее начало разворота вниз к 2027 году?Одним словом, где все только начинается, где можно кое-что доиграть, а где уже почти закончилось? Смотрим на рынки с этой точки зрения.YouTube https://youtu.be/EDZPlHfAcH0VkVideo https://vkvideo.ru/video-165214162_456239391Также в выпуске пасхалка - пропуск на эксклюзивную серию видео и эфиров, посвященных стратегии на рынках в следующие 12 мес., состоянию отраслей. Мы проводим ежегодное бесплатное мероприятие в рамках Black Friday. Присоединяйтесь, чтобы смотреть: https://t.me/+ogF3eWEFTAU4NmMyInvest Heroes
10 Nov, 09:31
Базис: как дела у компании?#аналитика #BAZA10 ноября «Базис» опубликовал результаты за 3 квартал и 9 месяцев 2026 года. Отчет в целом вышел на уровне консенсуса: выручка продолжила расти двузначными темпами, а рентабельность EBITDA в квартале превысила 66%. При этом основная часть продаж компании традиционно приходится на 4 квартал, поэтому внутри года результаты остаются достаточно волатильными. Делимся нашим пониманием инвесткейса и интерпретацией текущих результатов.Результаты за 3 кв. 2026:• Выручка выросла на 27% г/г до 1,9 млрд рублей. По итогам 9 месяцев рост составил 29% до 4,5 млрд рублей. Выручка от лицензий и подписок увеличилась на 26% до 1,8 млрд руб. Выручка от технической поддержки выросла на 43% до 165 млн.• EBITDA выросла на 37% г/г до 1,28 млрд рублей, рентабельность увеличилась с 61,5% до 66,2%. За 9 месяцев OIBDA прибавила 32% до 2,5 млрд рублей.• Чистая прибыль увеличилась на 43% г/г до 833 млн, NIC — на 75% до 848 млн руб. FCF улучшился с -179 млн руб. годом ранее до +771 млн руб.Флагманские продукты были основой ростаВыручка от флагманских решений для серверной виртуализации и виртуальных рабочих мест выросла в 3 квартале на 68% г/г до 1,6 млрд рублей и формирует около 85% квартальной выручки. За 9 месяцев рост составил 39%, а доля направления увеличилась с 70% до 75%.При этом основным показательным кварталом будет именно 4 кв – мы ожидаем, что доля комплементарных продуктов будет выше, это один из доп. факторов роста Базиса. Текущее снижение в комплементарных продуктах менеджмент объясняет неравномерностью закрытия крупных проектов внутри года, а не ухудшением спроса.Новые продукты и M&A расширяют экосистемуВ 3 квартале «Базис» приобрел 70% разработчика ИИ-платформы наблюдаемости Proto. Решение будет интегрировано в Basis Dynamix и другие продукты компании и должно добавить экосистеме инструменты предиктивной аналитики для поиска и предотвращения сбоев. Менеджмент ожидает не менее 1 млрд руб. совокупной выручки от технологий Proto в 2026–2031 гг.Дивиденды временно ухудшили балансВ августе компания выплатила 1,19 млрд руб. дивидендов, или 7,2 руб. на акцию. После этого чистая денежная позиция 379 млн руб. на конец июня сменилась небольшим чистым долгом 39 млн, при этом ЧД/OIBDA сейчас около нуля.Ожидаем улучшения денежного потока в Q4, поскольку основная часть поступлений приходится на конец года.Взгляд на компанию«Базис» подтвердил гайденс на 2026 год: рост выручки на 30–40% г/г при рентабельности OIBDA около 60%. По итогам 9 месяцев рост пока составляет 29%, однако исторически основная часть годовой выручки формируется именно в 4 квартале.Отчет в целом выглядит нейтрально и соответствует консенсусу. При этом качество роста остается сильным: прибыль увеличивается быстрее выручки, клиентская база расширяется, а операционные расходы растут медленнее доходов.Будем наблюдать за тем, сможет ли сильный сезонный 4 квартал вывести рост выручки в заявленный диапазон 30–40% и одновременно сохранить рентабельность около 60%. Пока ожидаем рост в рамках заявленного гайденса.Invest Heroes
5 Nov, 17:34edited
Почему выросла цена на нефть Urals#аналитика #нефтегазВ октябре цена на нефть Urals впервые с 2014 г. превысила $100/барр. и составила $101.5/барр. Цена на фьючерсы на нефть Brent при этом составляла $108/барр. В посте рассмотрим это подробнее.Цена на нефть Urals выросла с $41/барр. в январе 2026 г. до $88/барр. в августе 2026 г., дисконт снизился с $26/барр. до $24/барр. соответственноВ 2025 г. средний дисконт на нефть Urals к Brent составил примерно $13/барр. Из-за санкций США (включили в SDN список Роснефть и Лукойл) дисконт на российскую нефть вырос с $10.2/барр. в октябре 2025 г. до $22.5/барр. в декабре 2025 г.Напомним, что на фоне конфликта в Иране с марта 2026 г. резко выросли цены на нефть Brent. В то же время из-за ситуации в Иране выросли цены на фрахт танкеров. Для российской нефти ставки фрахта также выросли – примерно в два раза с $10 в 2025 г. до $22/барр. в марте 2026 г. Летом 2026 г. также участились атаки на танкеры в Черном море. Это поддерживало высокие ставки фрахта для российской нефти. Поэтому дисконт на Urals оставался высоким. Скидка на российскую нефть к спотовой цене Brent снизилась с $26/барр. в январе 2026 г. до $21/барр. в мае 2026 г. и выросла до $24/барр. в августе 2026 г.Цена на нефть Urals выросла с $67.1/барр. в августе до $101.5/барр. в октябре (в 1.5 раза) на фоне роста цены на нефть на спотовом рынкеНапомним, что в сентябре 2026 г. из-за атаки беспилотника был поврежден трубопровод Запад-Восток в С. Аравии, по которому С. Аравия экспортировала около 4 млн барр./сутки (мбс) нефти в обход заблокированного Ормузского пролива. Экспорт нефти по трубопроводу снизился примерно до 1-1.5 мбс (на 2.5-3 мбс). Несмотря на это, общий экспорт нефти из стран Персидского залива в сентябре вырос примерно до 13 мбс (88% от довоенного уровня) за счет перевалки с танкера на танкер. Но перевалка привела к росту стоимости транспортировки нефти (примерно на $21/барр. на конец октября, до $30/барр. и выше).На этом фоне выросла разница в ценах на фьючерсные контракты на нефть Brent и на спотовом рынке нефти. С марта по август 2026 г. разница между стоимостью фьючерсов на Brent и спотовой ценой была небольшой: средняя цена фьючерсов на Brent составила $96.5/барр., а стоимость Brent на споте составила $97.1/барр. В сентябре-октябре 2026 г. спотовая цена на нефть Brent выросла до $117-124/барр. в то время как цена фьючерсов на Brent – только до $102-108/барр. Разница в ценах выросла с $0.6/барр. до $15-16/барр. На этом фоне цена на нефть Urals выросла с $67.1/барр. в августе до $101.5/барр. в октябре. Относительно цены на фьючерсы Brent дисконт снизился до $6.6/барр., а относительно спотовых цен Brent – до $22.5/барр.По данным «Известий», азиатские импортеры увеличили покупки российской нефти, т. к. они более стабильны, чем из Ближнего Востока и из-за роста стоимости транспортировки из Персидского залива. При этом, по информации Reuters, в октябре стоимость фрахта Urals в Азию также выросла примерно до $30/барр.ВыводПредполагаем, что пока продолжается конфликт в Иране, проблемы с поставками из Ближнего Востока будут поддерживать высокие цены на нефть Brent и Urals и расхождение спотовых и фьючерсных цен на нефть может сохраняться. При этом дисконт на российскую нефть относительно спотовых цен на Brent, вероятно, останется около $20-24/барр. В случае завершения конфликта, вероятно, цены на нефть скорректируются, транспортные издержки снизятся, и дисконт на российскую нефть постепенно снизится. Ожидаем, что прогнозы по завершению конфликта в Иране будут сдвигаться с 1 на 2 кв. 2027 г.Invest Heroes
2 Nov, 14:06
Ozon: Как дела у компании?#аналитика #OZONOzon опубликовал очень сильные результаты за 3 квартал 2026 года. Оборот и выручка существенно превысили консенсус, а скорр. EBITDA более чем удвоилась.Результаты за 3 кв. 2026 г. значительно превысили консенсус- GMV с учетом услуг вырос на 42% г/г до 1,6 трлн рублей, что на 6% выше консенсуса;- Выручка увеличилась на 63% г/г до 421,2 млрд рублей, превысив ожидания рынка на 13%;- Скорр. EBITDA выросла на 124% г/г до 93 млрд, в 1.5 раза выше консенсуса. Рентабельность по скорр. EBITDA достигла 6,0% от GMV;- Чистая прибыль составила 3,7 млрд руб. На результат негативно повлияли убытки от инцидентов на логистических объектах в размере 30,1 млрд руб. и отрицательные курсовые разницы на 6,3 млрд руб.Рост обеспечивается частотой покупок. Количество заказов выросло на 76% г/г до 1,18 млрд, число активных покупателей увеличилось на 17% до 73,5 млн. Средний чек упал более чем на 20% г/г до 1173 рублей, а относительно 2 квартала снизился примерно на 6%. При этом частота покупок достигла 16 заказов на покупателя против 12–13 в последние кварталы.Таким образом, основной прирост GMV сейчас формируется прежде всего за счёт того, что существующие клиенты заказывают чаще, а не за счёт роста среднего чека или числа клиентов. Допускаем, что всплеск частотности мог быть вызван в том числе перетоком трафика с Wildberries после атак на складскую инфраструктуру компании (клиенты, которые пользовались обоими маркетплейсами, стали чаще заказывать на Ozon, а продавцы – продавать через него). Но в любом случае это скорее позитивный долгосрочный фактор для инвесткейса компании. Ozon предположительно стал лидером рынка российского e-commerce (мы пока не знаем точных цифр по падению GMV и выручки Wildberries).Рост выручки существенно опередил динамику GMV. Этому способствовало повышение эффективной комиссии (Take rate), которое могло быть вызвано сокращением инвестиций в цены и ростом доходов от маркетинговых услуг.При этом ключевым фактором сильной EBITDA стала не только монетизация, но и контроль расходов. При росте выручки на 63% г/г себестоимость увеличилась на 50% г/г, а операционные расходы на 36% г/г. В результате Ozon получает выраженный эффект операционного рычага с ростом скорр. EBITDA более чем вдвое. Допускаем, что по мере децентрализации логистических мощностей расходы могут вырасти.Инциденты на логистических объектах пока не остановили ростНесмотря на повреждения части логистической инфраструктуры, компания ускорила рост GMV относительно предыдущего квартала и сохранила высокие темпы обработки заказов. При этом сами инциденты уже заметно отразились на отчетной чистой прибыли через убыток в размере 30,1 млрд рублей (формирование резервов).То есть основной операционный бизнес пока демонстрирует высокую устойчивость: нарушения инфраструктуры не привели к заметному торможению оборота, а удельная себестоимость логистики продолжила снижаться.Тут стоит учитывать, что под ударом складские мощности Ozon были только половину третьего квартала (с конца августа). Также компания может дробить складские мощности и удлинять логистическое плечо, что приведет к снижению эффективности. Однако пока мы не считаем, что влияние будет критическим.Взгляд на компаниюНовый прогноз менеджмент не публиковал. Прежний ориентир предполагает рост GMV на 25–30% в 2026 году и скорр. EBITDA около 200 млрд руб.Несмотря на ожидаемый нами рост расходов на логистику в будущем мы сохраняем умеренно-позитивный взгляд на компанию. Третий квартал показал, что Ozon пока удается показывать хороший результат при слабой конъюнктуре рынка и резком замедлении онлайн-торговли. Главный позитив квартала - качество операционного роста. Ozon одновременно увеличивает клиентскую базу, резко повышает частоту покупок и улучшает монетизацию.Invest Heroes
26 Oct, 14:01
Рынок недвижимости: всплеск спроса перед урезанием льготной ипотеки#аналитика #макроВ сентябре повторился паттерн июня, когда продажи новостроек выросли на 16% г/г по площади на фоне ожиданий по окончанию / урезанию семейной ипотеки. 3 квартал мог стать локальным пиком первичного рынка: значительная часть дополнительного спроса была сформирована не улучшением фундаментальной доступности жилья, а желанием успеть запрыгнуть в «последний вагон». В то же время на вторичке уже формируется более устойчивое восстановление.Первичка: рост есть, но он во многом разовыйЗа сентябрь рост составил 12% г/г до 2.4 млн кв м, а за 3 квартал – 2.5% г/г до 6.05 млн кв м. Но это был лишь третий месяц с начала года, когда продажи превысили уровни 2025 года, и, как в январе и июне, причиной стали ожидания изменений условий семейной ипотеки.До сентябрьского всплеска картина была намного слабее. За январь–август рост рынка обеспечили фактически только январь и июнь, тогда как в остальные шесть месяцев объём продаж новостроек был в среднем примерно на 10% ниже г/г.То есть фундаментального разворота спроса на первичке пока не произошло. Скорее рынок несколько раз получал временный импульс перед очередным изменением льготной программы. Это также заметно в структуре ипотечного рынка: доля новостроек в выдачах, по данным Frank RG, выросла с 40% в августе до 51% в сентябре, а доля программ с господдержкой – на 16 п.п. м/м до 57%.Поэтому 4 квартал, вероятно, будет слабее именно по динамике первички.Вторичка: восстановление выглядит устойчивееПо данным аналитиков Циан, на вторичном рынке картина другая. В 3 квартале среднемесячное количество сделок в 40 крупнейших городах выросло на 18% кв/кв и на 32% г/г. Рост был зафиксирован во всех анализируемых локациях. Одновременно предложение сократилось на 10%.Это связано с тем, что постепенно снижаются ставки по рыночной ипотеке, реализуется накопленный за период высокой ставки отложенный спрос, а часть покупателей перетекает с более дорогой первички на готовое жильё.Ипотечная статистика подтверждает структурный сдвиг, хотя он пока очень волатилен. В июле доля готовых квартир в ипотечных выдачах выросла до 43% против 27% годом ранее, в августе — до 40% против 29% годом ранее. В сентябре она временно упала до 30% из-за ажиотажа вокруг новостроек.Что это значит для рынкаДля рынка в целом текущая конъюнктура остаётся скорее негативной: ключевая ставка сохраняется на уровне 14%, рыночная ипотека всё ещё дорогая, а первичный рынок после реализации отложенного льготного спроса рискует снова замедлиться. Очевиден негатив для застройщиков. При этом для классифайдов ситуация двоякая. Если брать Циан, то во 2 квартале около половины выручки компании приходилось на размещение объявлений — 2,2 млрд руб., ещё 1,3 млрд руб. — на лидогенерацию для застройщиков.Восстановление вторичного рынка для Циана поэтому скорее позитивно: растёт активность покупателей и агентов, ценность размещения и продвижения объявлений и потенциально готовность профессиональных продавцов (агентов) больше платить за поиск клиента. Вместе с этим даже слабая первичка необязательно означает такое же падение лидогенерации. В условиях дефицита покупателей качественный лид становится для застройщика дороже. Падение спроса будет частично компенсироваться более высоким средним чеком за лида.В связи с этим не ожидаем значительного ухудшения инвесткейса Циана. Вероятно, компания сможет сохранить положительные темпы роста.ИтогПервичка, вероятно, прошла локальный пик: 3 квартал поддержали очередные ожидания ужесточения льготной ипотеки, тогда как базовый спрос без господдержки остаётся слабым. Вторичный рынок, напротив, начинает постепенно реализовывать накопленный отложенный спрос и забирать часть покупателей у новостроек.Дальнейшим определяющим фактором станет динамика ключевой ставки, значительное снижение которой фактически прекратилось и вряд ли продолжится в этом году. Какое-то время рынок пробудет в состоянии анабиоза, более активное оживление как первички,Invest Heroes
22 Oct, 16:42
Что будет с экспортом российского СПГ в 2027 году#нефтегаз #аналитикаЦены на газ в Европе в октябре выросли до максимума с 2022 г. и превысили $1000/куб. м. При этом ЕС планирует прекратить импорт российского СПГ с января 2027 г. В посте рассмотрим подробнее, как может измениться экспорт российского СПГ с 2027 г.На рынке СПГ есть дефицит около 9% из-за ситуации в Иране, и в 2027 г. он сохранится, если конфликт продолжитсяНапомним, что из-за конфликта в Иране Катар в марте 2026 г. объявил форс-мажор по поставкам СПГ. Ранее Катар экспортировал около 77 млн т СПГ в год, около 18% от мирового рынка. По данным главы Новатэка Л. Михельсона, в 2026 г. спрос на СПГ ожидается на уровне 435 млн т, также рынок растет на 4% в год (на 17 млн т относительно 2026 г.). По заявлению Л. Михельсона, из-за ограничения судоходства в Ормузском проливе с мирового рынка выпало около 9% объемов СПГ.В сентябре наблюдался рост поставок СПГ из Катара примерно до 20% от довоенного уровня (15 млн т/год). Также за первые 7 мес. 2026 г. экспорт СПГ из США вырос на 23% - до 76 млн тонн. По итогам года экспорт СПГ из США может вырасти примерно до 130 млн т или на 17 млн т. Россия в 2026 г. увеличила производство СПГ на Арктик СПГ 2 (примерно на 5 млн т/год). В этом году на рынке остается дефицит СПГ примерно в 40 млн т/год (около 9%).Вероятно, что Ямал СПГ перенаправит экспорт в Азию, а ЕС будет покупать больше СПГ у СШАРоссия экспортирует СПГ в ЕС в основном с проекта Ямал СПГ. В 2025 г. завод Ямал СПГ произвел 21 млн т СПГ. По данным европейского аналитического центра Bruegel, в 2025 г. ЕС импортировал 20.2 млрд куб. м (15 млн т) российского СПГ, в 1 полугодии 2026 г. – 13.4 млрд куб. м (10 млн т), на 18% больше 1 полугодия 2025 г. По итогам года объем экспорта в ЕС может составить 17 млн т. Из них на контракты с Total приходится около 3 млн т/год. Остальной СПГ экспортируется в Азию.В 2027 г. экспорт СПГ из США может вырасти примерно до 140 млн т (на 11 млн т), основной рост придется на вторе полугодие. Вероятно, что ЕС будет заменять российский СПГ в основном американским.Для Ямал СПГ вырастут транспортные расходы и могут измениться цены реализацииЛ. Михельсон заявил, что в 2027 г. TotalEnergies сможет покупать СПГ у Ямал СПГ и перепродавать его за пределами Европы. Остальные 14 млн т СПГ можно будет реализовать в Азии: в Китае, Индии, странах Юго-Восточной Азии. При этом Китай покупает СПГ в основном по долгосрочным контрактам. По долгосрочным контрактам цены на СПГ привязаны к ценам на нефть (сейчас около $400/тыс. куб. м) и менее выгодны, чем спотовые цены (около $1050/тыс. куб. м на 22 октября). Ямал СПГ ранее реализовал около 25% СПГ по спотовым ценам.Время транспортировки (и транспортные расходы) СПГ из РФ в Азию в 2-3 раза больше, чем в Европу. Во время летней навигации или с использованием танкеров ледового класса зимой маршрут может быть короче (но все равно в 2 раза дольше). Поэтому потребуются дополнительные СПГ танкеры. Сейчас у Ямал СПГ 14 танкеров ледового класса Arc7. Также это может привести к росту транспортных расходов примерно на $50-100/тыс. куб. м.ВыводВероятно, что в 2027 г. Ямал СПГ перенаправит экспорт СПГ из Европы в Азию (около 17 млн т/год) с использованием большего числа танкеров (как ледового класса Arc7, так и обычных танкеров для перевалки с судна на судно). При этом могут измениться цены реализации (может снизиться доля реализации по более выгодным спотовым ценам). Также вырастут транспортные расходы. Это может привести к снижению рентабельности проекта в 2027 г. по сравнению с 2026 г.Invest Heroes
19 Oct, 14:01
Банковский сектор: рецессионный сценарий пока не подтверждается#аналитика #макроОпережающие индикаторы всё ещё указывают на слабую экономику, но фактические данные банковского сектора выглядят заметно устойчивее. В сентябре промышленный PMI составил 49,8 п. против 48,8 п. в августе: выпуск и новые заказы продолжили снижаться, однако темпы спада замедлились. ИБК ЦБ в сентябре оставался около минимумов с 2022 года на уровне −2,3 п., но уже октябрьский опрос (ИБК составил 1.2 п.) показал улучшение как текущих оценок производства и спроса, так и ожиданий бизнеса.Кредитование продолжает ускорятьсяВ августе корпоративное кредитование выросло на 1,3% м/м. Годовой рост корпоративных кредитов достиг 13,2%, а более широких требований банков к компаниям — 13,4% г/г.Потребительское кредитование выросло на 1,7% м/м и 3,9% г/г — это максимальные темпы за последние 12 месяцев. Для сравнения, ещё год назад годовая динамика была отрицательной. Рост идёт одновременно по кредитным картам, кредитам наличными и автокредитам.Для рецессионного сценария это нетипичная картина. Обычно при резком ухудшении экономики банки и заёмщики одновременно сокращают риск: спрос на кредиты падает, стандарты ужесточаются, а портфели перестают расти. Пока происходит обратное. Почти год был тренд на сокращение кредитования. Но 2-3 месяца назад он начал переламываться и кредитование в итоге сейчас ускоряется.Прибыльность банков остаётся высокойROE сектора в августе сохранился на уровне 23,6%. Основная прибыль снизилась на 4% м/м, но причина — прежде всего рост расходов на резервы после необычно низкого резервирования в июле.При этом доли проблемных кредитов практически не изменились. Кредитные риски постепенно растут, но пока масштаб ухудшения далёк от кризисного. Банковский сектор продолжает стабильно генерировать ROE 20-24%.Это важное изменение относительно данных июля-августа. Тогда сочетание слабого ИБК и низких резервов выглядело настораживающе: банки могли просто ещё не видеть будущего ухудшения качества портфелей. Сейчас резервы уже выросли, но проблемная задолженность существенно не ускорилась. Так, банки нарастили расходы на резервы до 213 млрд рублей (+45 млрд руб. м/м, +27%). Преимущественно они увеличились по корпоративному портфелю (+63 млрд руб., почти в 2 раза), что связано с нормализацией отчислений после низкого показателя июля. Данные по проценту покрытия проблемных кредитов резервами в августе будут позднее.ИтогСлабые сигналы никуда не исчезли. PMI остаётся ниже 50 пунктов, текущая производственная активность сокращается, а сентябрьский ИБК находился около минимумов 2022 года. Но другие данные пока не подтверждают резкий спад. Оперативные оценки указывают на положительную динамику ВВП в 3кв, потребительские расходы продолжают расти в реальном выражении, а кредитование ускоряется. Дополнительную поддержку экономике дают высокие цены на энергоресурсы, причём эффект дорогой нефти может работать с лагом и частично перейти в 2027 год.По банковской статистике экономика сейчас выглядит умеренно здоровой, но не сильной. Опережающие индикаторы всё ещё слабые, но они пока не трансформировались в заметное ухудшение кредитной активности или качества банковских портфелей.Поэтому для сектора ключевой показатель на следующие месяцы — уже не сам рост кредитования, а стоимость риска. Если резервы будут расти без ускорения просрочки, банки смогут сохранить высокую прибыльность. Если же слабость бизнеса наконец перейдёт в ухудшение качества портфелей, именно через резервы это первым проявится в отчётности.Invest Heroes
22 Sept, 15:55
Совместный эфир топ-1 управляющего фондом акций-2026 и Инвест Героев#эфирВ 19:00 завтра поговорим с Константином Кудрицким о подходах к управлению фондом в непростых условиях последних лет и актуальных идеях!Подробнее:1. Топ-1 результат среди фондов акций в России в 2026 году - какие идеи дали наибольшую альфу?2. Обсудим подходы к управлению портфелем: • совокупная экспозиция - как ей управлять, на что ориентироваться? • ребалансировки между секторами • выбор конкретных акций • работа с ограничением рисков3. Перспективные идеи в акциях до конца года4. Потенциальные ошибки инвесторов - от каких популярных идей лучше быть подальше?YouTubeСовместный эфир топ-1 управляющего фондом акций-2026 и Инвест ГероевПоговорим с Константином Кудрицким о подходах к управлению фондом в непростых условиях последних лет и актуальных идеях! Подробнее: 1. Топ-1 результат среди фондов акций в России в 2026 году - какие идеи дали наибольшую альфу? 2. Обсудим подходы к управлению…Invest Heroes
21 Sept, 14:00
Потребительский сектор по итогам августа: рост доходов замедляется#аналитика #макроАвгустовские данные по потребительскому сектору выглядят смешанно. Общие расходы немного ускорились, однако интернет-ритейл продолжает резко терять темпы, склонность к сбережениям выросла, а рост зарплат впервые за долгое время замедлился до однозначных значений.Расходы пока держатсяВ августе общие потребительские расходы, по данным Сбериндекса, выросли на 12,5% г/г после 12% в июле (пересмотрено с 12.7%). Розничный товарооборот ускорился до 12,7% г/г против 12,3% месяцем ранее.В продовольствии продажи выросли на 10,2% г/г в номинальном и на 4,8% в реальном выражении (против 9.2% и 4.6% в июле). Непродовольственных – на 14.9% г/г и 7.9% г/г соответственно (против 15.1% и 8.1% в июле).Интернет-ритейл резко замедляетсяНегатив — онлайн-расходы. В августе они выросли на 17,8% г/г в номинальномInvest Heroes
20 Sept, 18:32
forwarded from @pirogovlive
Пироги: что делать дальше с этим рынком?#мысли_управляющегоВот вопросы, которым не перестают задаваться многие:- вроде и нефть по 100+, но хватит ли рынку этого? - вроде и СВО, а в последние пару месяцев Россия наконец-то стала выглядеть сильнее за счет дальних ударов - вроде и прибыль банков 30% от капитализации, но сохранится ли эта прибыль в 2027?Мнения расходятся, и я в этом выпуске захожу с другой стороны - разбираю не прогноз, а тактический подход, который как я думаю сейчас лучше всего сработает.YouTube: https://youtu.be/x4kAXZ_B4C4VK Video: https://vkvideo.ru/video-165214162_456239379Приятного просмотра!Invest Heroes
17 Sept, 15:52
Как действия йеменских хуситов влияют на рынок нефти#аналитика #нефтегазРанее мы рассказывали про ситуацию в Иране и на рынке нефти. В посте расскажем подробнее, как действия йеменских хуситов в последнее время повлияли на рынок нефти и цены на нефть.Из-за морской блокады хуситов экспорт нефти С. Аравии через Красное море снизился с 5 мбс в июле до 2.5 мбс в августе20 июля, через неделю после того, как Иран вышел из переговоров с США, йеменские хуситы объявили морскую блокаду С. Аравии. Хуситы считаются прокси Ирана, и мы предполагаем, что их блокада будет сохраняться, пока продолжается конфликт с США. Поводом для блокады послужила попытка атаки на самолет с представителями хуситов.Йеменские хуситы контролируют Баб-эль-Мандебский пролив, который С. Аравия использует для экспорта нефти. До блокады С. Аравия транспортировала нефть по трубопроводу Восток-Запад в объеме 7 мбсInvest Heroes
13 Sept, 18:39
forwarded from @pirogovlive
Invest Heroes
13 Sept, 16:53
forwarded from @pirogovlive
Видео на выходные - «Годзиллы и Огурцы»#мысли_управляющегоДрузья,в это воскресенье я хочу поделиться с вами видео с конференции, которое я давно хотел опубликовать.Оно посвящено тому, как развивается мир без глобализации, какие в нем экономические тренды, и в частности - что будет трендом на рост сырья, обесценение фиатных валют (по сути, период повышенной инфляции), перевооружение армий и строительство инфраструктуры.👉 Выступление проходило в апреле 2025.💎 Тезис про сырье с тех пор неоднократно подтвердился: индекс CRB Commodity index несколько раз переписал максимумы.💼 Тезис про стоимость российских активов пока в полной мере не раскрыт (хотя РТС неплохо вырастал с тех пор).YouTube: https://youtu.be/EMYmtIKFYsQVK Video: https://vkvideo.ru/video-165214162_456239376YouTubeМир без глобализации: разбор с Profit ConfДрузья, в это воскресенье я хочу поделиться с вами видео с конференции, которое я давно хотел опубликовать. Оно посвящено тому, как развивается мир без глобализации, какие в нем экономические тренды, и в частности - что будет тренд на рост сырья, обесценение…Invest Heroes
10 Sept, 16:13
Почему выросли цены на газ в Европе#аналитика #нефтегаз10 сентября цены на газ в Европе впервые с 2022 г. превысили уровень $1000/тыс. куб. м. на фоне очередной эскалации между Ираном и США. С 30 августа рост цен составил около 20%. В посте рассмотрим подробнее ситуацию на рынке газа в Европе.В сентябре возобновилась эскалация конфликта в Иране и выросли опасения на счет поставок СПГ из КатараВ сентябре 2026 г. Иран атаковал американский военный корабль, США потопили пять нефтяных танкеров Ирана. Иран в ответ атаковал несколько нефтяных танкеров, нарушивших установленные Ираном правила судоходства. Также Иран усилил атаки на военные базы США в странах Ближнего Востока и угрожал нанести удары по энергетической инфраструктуре стран Персидского залива.Напомним, что из-за перекрытия Ормузского пролива на фоне конфликта США и Ирана в марте Катар объявил форс-мажор и приостановилInvest Heroes
9 Sept, 11:02
ИБК и ИПН отскочили от июльских минимумов#аналитика #макроВ августе сразу два опережающих индикатора состояния экономики - индикатор бизнес-климата (ИБК) и индекс потребительских настроений (ИПН) - восстановились после резкого июльского падения. Однако говорить о развороте экономической активности пока рано: текущие оценки бизнеса продолжают ухудшаться, а потребительские настроения остаются заметно ниже прошлогодних уровней.Бизнес стал смотреть в будущее чуть оптимистичнееИБК Банка России в августе вырос до -2.4 п. против пересмотренных -3.5 п. в июле (-3.6 п. до пересмотра). Улучшение произошло прежде всего за счет ожиданий на следующие 3 месяца, которые выросли до 5.4 п. с 2.9 п. месяцем ранее. При этом оценки текущей ситуации, наоборот, немного ухудшились до -10.0 п. против -9.7 п. в июле.Положительный вклад в динамику ИБК внесли услуги, добыча и транспортировка. ВInvest Heroes
3 Sept, 16:28
Актуальная ситуация с объемами нефтепереработки в РФ в сентябре 2026 г.#аналитика #нефтегазРанее мы писали о ситуации с объемами нефтепереработки в России в июле-августе. В посте актуализируем информацию на начало сентября.В августе объем переработки нефти в РФ снизился на 24% г/г до 3.9 мбс, после ремонтов возможно восстановление до 4.2 мбсНапомним, что на фоне атак на НПЗ объем нефтепереработки снизился с 5.1 мбс летом 2025 г. примерно до 4 мбс в июне 2026 г. и до 3.8 мбс в июле 2026 г. и до 3.9 мбс в августе 2026 г. (на 24% г/г). По оценке EA Analytics, в сентябре российские нефтеперерабатывающие заводы могут увеличить объемы переработки почти до 4.2 млн баррелей в сутки после ремонтов.По данным директора «Сиалы» С. Селина, в августе не работало около 39% обычно задействованных мощностей НПЗ. По нашей оценке, от атак могли пострадать около 18 НПЗ и до половины отInvest Heroes
31 Aug, 14:00
Т-Технологии: Как дела у компании? (часть 2/2)#аналитикаЭффект от консолидации ТочкиПо сделке с Точкой юридический потолок допэмиссии составляет 550 млн акций, однако совет директоров оценивает фактический объем примерно вдвое ниже (т.е. около 275 млн акций). Примерно треть этого пакета будет использована для конвертации доли Точки, уже принадлежащей Т-Технологиям, и останется квазиказначейской. Поэтому эффективное размытие акций оцениваем примерно в 180 млн шт., или около 7% от капитализации.По текущей цене акций сделка предполагает оценку Точки примерно в 69 млрд руб., или 1.3х P/BV. Мы считаем более высокий мультипликатор относительно банковского рынка оправданным: по нашей оценке, ROE Точки составляет около 39% против 19% в среднем по отрасли. При целевом P/BV 2.1х справедливая стоимость банка составляет около 106 млрд руб. В итоге мы оцениваем, что позитивный эффект отInvest Heroes
31 Aug, 13:27
Т-Технологии: Как дела у компании? (часть 1/2)#аналитикаТ-Технологии хорошо отчитались за 2 квартал 2026 года. Компания продолжает двузначными темпами наращивать кредитный портфель и операционные доходы, сохраняет высокую чистую процентную маржу и постепенно увеличивает долю на рынке. В этом посте подробнее поговорим про результаты и параметры сделки по консолидации Точки.Результаты за 2 кв. 2026:- Кредитный портфель до вычета резервов вырос на 23% г/г до 3.7 трлн руб.- Чистый процентный доход увеличился на 32% г/г до 157.6 млрд руб., а чистая процентная маржа выросла на 1 п.п. до 11.6%. Основным драйвером роста финансовых показателей остается расширение кредитного бизнеса.- Чистый комиссионный доход вырос на 15% г/г до 46.4 млрд руб. В дальнейшем заметный вклад в комиссионный бизнес должны внести лайфстайл-сервисы и классифайды после приобретения Авто.ру. После приобретенияInvest Heroes
27 Aug, 16:12
Экспорт нефти и нефтепродуктов из РФ в июле-августе 2026 г.#аналитика #нефтегазВ последнее время наблюдались атаки на российские НПЗ и порты. На этом фоне экспорт нефти и нефтепродуктов, а также добыча нефти снизились. В посте рассмотрим это подробнее.Объем нефтепереработки снизился с 5.1 мбс (млн барр./сутки) летом 2025 г. до 3.9 мбс в августе 2026 г. – на 24% г/г14 августа были атаки БПЛА на порты Новороссийска и Усть-Луги. В результате порт Новороссийска приостанавливал работу на несколько дней. Также в августе около пяти НПЗ останавливали работу из-за атак.На фоне атак на НПЗ объем нефтепереработки снизился с 5.1 мбс летом 2025 г. до 3.9 мбс в августе 2026 г. – на 24% г/г. Объем нефтепереработки незначительно вырос с конца июля (3.8 мбс), но все еще на минимальных уровнях с прошлого года.Экспорт нефти и нефтепродуктов снизился с 7.6 мбс в июне 2026 г. до 6.97 мбс в июле
A feedback bot for your channel — free
Followers write to the bot, you answer by reply, your account stays hidden. Created in one tap.
How it works →Related Channels
Other channels in the same section of the catalogue.
