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메리츠증권 리서치
22 Sept, 22:51
📮[메리츠증권 전기전자/IT부품 양승수]삼성전기(009150): CPU의 아래에는 ABF, 옆에는 MLCC▶ 3Q26 Preview: 환율을 이기는 업황- 3Q26 실적은 매출액 3.82조원(+32.2% YoY), 영업이익 6,571억원(+152.4% YoY, OPM 17.2%)으로, 영업이익 기준 시장 컨센서스(6,010억원)를 9.3% 상회할 전망- 유통채널 가격 인상 효과와 AI 중심 고부가 제품 중심의 믹스 개선이 맞물리며, 컴포넌트 사업부 영업이익률이 1Q22 이후 18개 분기 만에 20%를 상회할 것으로 예상- ABF 역시 높은 가동률이 유지되는 가운데 북미 CSP A사향 ASIC, 북미 NV사향 스위치 및 LPU, 북미 CPU 고객사의 6세대 서버용 CPU향 대면적 ABF 기판 공급 확대가 맞물리며 영업이익률 30%를 상회할 전망- BGA 또한 지속적인 판가 인상 효과를 바탕으로 수익성 하방을 방어하며 패키지솔루션 사업부의 높은 이익 체력 유지에 기여할 것으로 예상▶ CPU에서도 돋보이는 동사의 위치- 최근 Meta Muse의 등장으로 Agentic AI가 재차 부각되면서 AI 시스템 내 오케스트레이션 역할을 담당하는 CPU의 중요성도 함께 재평가- 동시에 Agentic AI 확산에 따른 점진적인 CPU 탑재량 증가 가능성이 부각되며 관련 밸류체인에 대한 시장의 관심도 상승- 이에 당사는 Agentic AI 확산이 동사에 가져올 추가적인 수혜 가능성을 점검하기 위해 MLCC·ABF의 CPU향 사업 노출도를 재조명[MLCC]- 동사가 장기 공급계약을 체결 중인 AI용 초소형·고용량 MLCC(예: 1005 47μF)의 핵심 역할은 고성능 반도체 주변의 전원 안정화- 최근 AI 수요 확대와 함께 적용처가 AI 가속기에서 서버용 CPU까지 확장되고 있으며, 동사는 이미 북미 CPU 업체와 장기 공급계약을 체결한 것으로 파악- 당사 예상 AI용 MLCC의 수주 규모를 결정하는 핵심 변수는 고객사의 칩 출하량이며, CPU 고객사향 수주 규모 역시 주요 ASIC 고객사와 대등한 수준으로 추정- 향후 여타 CPU 업체로도 공급계약이 확대되며 AI용 MLCC의 추가적인 수주 성장이 이어질 전망[ABF]- 전통적으로 ABF 기판의 주요 전방시장은 서버·PC용 CPU이며, 다수의 CPU 고객사향 물량을 공급 중- 특히 북미 CSP A사의 경우 ASIC뿐만 아니라 CPU향에서도 퍼스트 벤더로 공급하고 있으며, 상반기 Meta와의 대규모 CPU 공급계약 체결에 따라 향후 CPU향 ABF 물량의 지속적인 증가를 기대- 베트남 공장에서도 북미 CPU 업체의 6세대 서버용 ABF 기판 공급 물량이 확대되고 있으며, PC향 물량까지 포함할 경우 전체 ABF 매출 내 CPU향 비중은 45%를 상회하는 것으로 추정2,690Open in Telegram메리츠증권 리서치
22 Sept, 22:50
📮[메리츠증권 전기전자/IT부품 양승수]▶ 9월 글로벌 수동부품 동향: 길어지는 납기, 강해지는 가격 협상력- 9월 세라믹 커패시터/MLCC 시장은 8월 대비 공급부족 기조가 지속되는 가운데, 일부 업체를 중심으로 리드타임이 추가 확대- 가격 역시 전반적인 상승 흐름을 유지하며 공급업체의 가격 협상력 회복이 지속되고 있음을 시사- 특히 MLCC 가격 상승 사이클을 주도하고 있는 삼성전기와 Yageo는 각각 30주 이상, 30~52주의 장기 리드타임과 가격 상승 기조를 유지- 공급부족이 일시적인 현상에 그치지 않고 실제 가격 협상력 개선으로 이어지고 있음을 확인- TDK, Quantic, Murata, Walsin 등 일부 업체에서 리드타임의 추가 장기화 확인- 특히 TDK는 8월 24~26주였던 리드타임이 9월 최대 48주까지 확대됐으며, Quantic도 30~36주에서 40~50주로 장기화. Murata는 리드형 세라믹 커패시터의 리드타임이 26~30주에서 30~36주로 확대- 가격은 아직 안정세를 유지하고 있으나 납기 부담이 지속 누적되고 있다는 점에서, 향후 가격 인상으로의 확산을 기대- 가격 측면에서는 Kyocera AVX와 삼화콘덴서가 안정에서 상승으로 전환- 특히 Kyocera AVX는 Automotive grade를 제외한 주요 제품에서 가격 상승이 확인됐으며, 삼화콘덴서도 주요 세라믹 커패시터 전 항목의 가격이 상승 전환- 반면 Walsin은 리드타임이 최대 36주까지 확대됐음에도 가격은 상승에서 안정으로 전환됐고, Vishay도 일부 제품의 가격이 안정 전환- 전반적인 공급 압력은 지속되고 있으나 판가 반영의 시점과 강도에는 업체별 차이가 존재함을 확인- 다만 당사는 9월 주요 업체 중심의 리드타임의 추가 장기화가 커패시터/MLCC 시장의 공급부족이 한층 심화되고 있음을 보여주는 신호로 판단- 또한 일부 업체를 중심으로 고용량 제품뿐만 아니라 범용·저용량 제품군까지 가격 인상이 확산되고 있다는 점도 긍정적- 높은 리드타임과 가격 상승 흐름이 유지되고 있다는 점에서 MLCC 업황 개선과 공급업체의 가격 협상력 회복 방향성은 유효하며, 중장기적으로는 고용량 중심의 가격 상승이 범용 제품군까지 확산될 가능성에 주목https://buly.kr/YhQ5bw (링크)동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권투자결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.1,070Open in Telegram메리츠증권 리서치
22 Sept, 22:37
📮[메리츠증권 전기전자/IT부품 양승수]피엠티(147760) 탐방노트: 지옥에서 돌아오다▶ 기업개요: 3D로 시작해 2D로 안착중인 프로브카드 전문기업- 피엠티는 반도체 웨이퍼 테스트에 사용되는 MEMS 프로브카드 전문기업으로, 2004년 설립돼 2016년 코스닥 시장에 상장- 2006년 MEMS 기술을 기반으로 한 3D MEMS 프로브카드를 상용화한 이후 삼성전자를 중심으로 NAND용 프로브카드를 공급하며 성장했고, ‘21년 매출 605억원의 최대 실적을 기록- 다만 당시 매출의 60% 이상을 차지하던 삼성전자 NAND향 3D MEMS 프로브카드에서 품질 이슈가 발생하며 수주가 중단되고 실적이 급감- 이후 고객사의 2D 방식 전환 요구에 따라 개발을 진행해 ‘23년 공급을 재개했으나, 초기 수율 및 품질 안정화에 실패하며 ‘24년 5월 다시 수주가 중단- 재개발과 품질 안정화를 거쳐 ‘25년 7월 퀄 재승인을 통과했고, 8월부터 주요 고객사 8세대 V-낸드향 2D 제품 납품을 재개- 이후 현재까지 별다른 품질 이슈 없이 안정적인 공급을 성공, 1H26 매출액은 343억원(+185.8% YoY)을 기록하며 본격적인 실적 정상화 구간에 진입▶ 2026년: 탑라인 회복에 집중- 2026년 실적은 매출액 625억원(+147.1% YoY), 영업이익 22억원(흑전 YoY)을 전망- 하반기에도 상반기에 이어 전년 대비 괄목할 만한 외형 성장이 지속될 전망- 다만 여전히 2D MEMS 방식의 수율 안정화가 진행 중이고, 주요 원재료 가격 상승에 따른 원가 부담도 지속되고 있어 수익성 측면에서는 다소 아쉬운 흐름을 예상- 그럼에도 1) 국내 고객사 9세대 V-낸드향 퀄 통과 이후 납품 본격화에 따른 믹스 개선과 ASP 상승이 기대되고, 2) 4Q26부터 판가 인상 효과가 반영될 예정- 또한 3) 주요 원재료의 공급처 다변화에 따른 원가 절감 효과도 점진적으로 나타나며 수익성 개선 요인이 가시화될 전망- 이에 따라 2026년은 가파른 탑라인 성장을 확인하는 동시에, 연말로 갈수록 수익성 개선의 기반이 마련되는 구간으로 판단▶ 2027년: 실적 개선과 밸류에이션 리레이팅 동시 기대- 2027년 실적은 매출액 885억원(+41.6% YoY), 영업이익 78억원(+255.4% YoY)을 전망- 앞서 언급한 수익성 개선 요인이 본격적으로 가시화되는 구간으로, 올해와 달리 유의미한 이익 회복을 기대- 또한 동사는 지난해 조달한 자금을 기반으로 증설을 추진 중이며, 중장기적으로는 현재 대비 2배 이상의 CAPA 구축을 예상1,450Open in Telegram메리츠증권 리서치
21 Sept, 23:01
📮[메리츠증권 전기전자/IT부품 양승수]이수페타시스(007660): 우려를 넘어서는 성장▶ 3Q26 Preview: 기대 이상의 흐름- 3Q26 연결 매출액과 영업이익 추정치를 각각 4,349억원(+46.9% YoY), 965억원(+65.2% YoY)으로 기존 추정치 대비 2.7%, 5.5% 상향 조정- 매출은 견조한 AI향 수요가 지속되는 가운데 5공장 증설 효과가 본격 반영되며 안정적인 우상향 흐름이 예상- 또한 7월부터 주요 고객사향 원재료 가격 상승분에 대한 판가 전가를 시행하고 있으며, 당초 예상보다 원활한 가격 전가가 이뤄지고 있는 것으로 파악- 여기에 스위치·가속기 등 다양한 제품군에서 고객사별 커스터마이징 요구가 확대되고, 고속 신호 품질과 전력 전달 효율에 대한 요구 수준이 높아지면서 기존 제품 대비 ASP가 2배 이상 높은 MultiLam 비중 확대가 지속될 전망- 이에 따라 수익성 개선 폭도 당초 예상치를 상회할 것으로 기대▶ 4분기부터 가속, 브레이크는 없다- 주요 고객사의 TPUv8X 양산 개시와 ASIC 고객사 다변화, 1.6T 스위치 제품 양산 본격화가 맞물리며 4분기부터 성장 가속 구간에 진입할 전망1,630Open in Telegram메리츠증권 리서치
21 Sept, 22:57
📮[메리츠증권 반도체/디스플레이 김선우][Witsview 9월 하반월 LCD 패널가 발표]TV 패널: 상반월에 이어 모든 사이즈, 전제품군에서 보합세 지속100인치 보합, 85인치 보합, 75인치 보합, 65인치 보합, 55인치 보합, 50인치 보합, 43인치 보합, 32인치 보합 (전월 대비)IT 패널: 모니터 및 노트북 판가는 7월부터 전 제품군에서 보합세 이어가는 중(자료: Witsview)동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권투자결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.1,410Open in Telegram메리츠증권 리서치
21 Sept, 22:47
📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2026.9.22(화)[채권전략 윤여삼] Strategy Idea: Hard landing? 왜 금리가 문제인가!- 결국 시작된 연준의 금리인상, 우리는 금융완화 제거되지 않으면 4.50%까지 갈 수 있다 우려- 미국 부채의 두 축, 1)AI 투자관련 막대한 부채 동원, 2)사상 최대규모고금리 장기화 스트레스 본질은 미국 정부부채. AI 속도조절 & 미국 재정건전화 공히 가능할 수 있을지 의문- 역사적 채권시장 약세로 인한 부담 누증과 향후 추가 연준의 긴축에 대한 민감도 고민. 외형적인 미국 펀더멘탈의 양호함을 기반 현 금리수준이 미칠 위험선호 부담 점검해 나가야 할 것(자료) https://tinyurl.com/v9vxw3yy[경제분석 RA 박민서] 오늘의 차트: 한국과 중국의 반도체 조별과제[경제분석 RA 박민서] 칼럼의 재해석: 일회성 인상은 없다(자료) https://tinyurl.com/4285dhhz동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.1,340Open in Telegram메리츠증권 리서치
21 Sept, 22:46
📮[메리츠증권 유틸리티/건설 문경원]▶[Company Brief] 포스코인터내셔널(047050) 투자하고, 벌고, 환원하고2026.9.22(화)(Report 링크) https://tinyurl.com/bd52fptb- 동사는 Chord Energy 자회사가 보유한 미국 Marcellus 비운영 셰일가스 자산을 5.5억달러(약 7,500억원)에 인수하기로 결정- 예상 생산량은 124 MMcf/d, LNG 환산 약 연간 100만 톤으로, 지분 귀속 기준 미얀마 가스전의 약 50%에 해당하는 대형 자산- 2026년 11월 딜이 완료될 예정이며, 2028년 이후 연간 영업이익 약 1,000억원을 제시- 유지 CAPEX와 감가상각비가 비슷한 수준이라고 가정했을 때, 세후 ROIC는 약 10% 로 추정되며 이는 WACC 7.3%를 웃도는 수준- 1)향후 미국 내 가스 수요 증가로 인한 가스 가격(Henry Hub) 상승 가능성, 2)북미로의 지역적 확장, 3)LNG 트레이딩 사업과의 시너지를 감안하면 긍정적인 보너스도 열려있음- 동사는 5년째 공격적인 인수합병을 지속 중, 늘어나는 당기순이익의 50%를 꾸준히 배당(2026E 배당수익률 4.9%, 2027E 5.4%)1,390Open in Telegram메리츠증권 리서치
21 Sept, 08:05
📮 [메리츠증권 음식료/유통 김정욱] Loplat 기준 유통 주요 기업별/채널별 방문자 트래픽 전년비 성장률 2026.9.21(월)보고서링크: https://tinyurl.com/ysxvud89동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.메리츠 음식료유통 채널 링크 https://t.me/meritz_fnb1,660Open in Telegram메리츠증권 리서치
21 Sept, 08:05
📮 [메리츠증권 음식료/유통 김정욱] Weekly & Monthly Index Tracker: 백화점 매출 동향 대시보드 2026.9.21(월)- 8월 31일~9월 6일 주차 백화점 주간 인덱스 +9.4%- 8월 백화점 기존점 매출 성장률 예상 +18.0%참고: 9월 14일~20일 주차 백화점 방문객 트래픽(Loplat) 성장률 +4.1% YoY보고서링크: https://tinyurl.com/jk7dnj5j동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.메리츠 음식료유통 채널 링크 https://t.me/meritz_fnb1,550Open in Telegram메리츠증권 리서치
21 Sept, 05:27
1,710Open in Telegram메리츠증권 리서치
21 Sept, 05:27edited
📮[메리츠증권 전기전자/IT부품 양승수]▶ 2026년 9월 전기전자 수출입통계 잠정치 발표 (~9.20)(MoM 증감률은 1~20일 기준)1) 스마트폰- 수출 금액: 4억 1,911.7만 달러 (+48.8% YoY, +50.1% MoM) - 수출 단가: 2,165.0달러/kg (+40.9% YoY, +1.7% MoM)2) 카메라모듈- 수출 금액: 7억 9,026.8만 달러 (+31.3% YoY, +32.1% MoM) - 수출 단가: 4,254.0달러/kg (+8.8% YoY, +13.5% MoM)1,360Open in Telegram메리츠증권 리서치
21 Sept, 01:32
2,029Open in Telegram메리츠증권 리서치
21 Sept, 01:31edited
📮[메리츠증권 반도체/디스플레이 김선우]▶ 2026년 9월 반도체 수출입통계 잠정치 발표 (~9.20)(MoM 증감률은 1~20일 기준)1) 메모리 - 수출 금액: 215억 108만 달러 (+350.7% YoY, +8.2% MoM) - 수출 단가: 82,467달러/kg (+277.3% YoY, -13.9% MoM)2) DRAM - 수출 금액: 106억 4,386만 달러 (+539.0% YoY, +8.5% MoM) - 수출 단가: 74,187달러/kg (+328.6% YoY, -19.5% MoM)3) Flash 메모리 - 수출 금액: 15억 3,185만 달러1,570Open in Telegram메리츠증권 리서치
21 Sept, 01:08
📮[메리츠증권 경제분석 이승훈] Policy 경제脈_2026.9.21(월)<9월 BOJ: 3~4개월에 25bp씩 인상하는 경로>- 인상 7명, 동결 2명 voting으로 콜금리 목표를 3개월 만에 25bp 인상 (1.25%)- 7월에 이어 물가 상방 위험 및 인플레 오버슈팅 가능성 경계- 우에다 총재 기자회견에서는 연속 인상과 빅스텝 가능성 일축- 내년 1월과 4월 추가 인상 통해 Terminal rate 1.75%까지 올릴 전망(자료) https://tinyurl.com/mrrvxmk2동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://t.me/Meritz_strategy1,450Open in Telegram메리츠증권 리서치
20 Sept, 23:43
📮[메리츠증권 이차전지/석유화학 노우호]2026.9.21(월) 정유 업데이트중동 지정학 Risk 업데이트[주말간 주요 이슈] 1. JP모건 Global Commodities Strategy, ‘Oil Markets Weekly: Dry Power’ 정기물 발간. “For the first time since the start of the Iran conflict, we don’t have a baseline view. We simply don’t know how to model the endgame.”2. 미국 내 디젤 가격 6.51$/gallons(3.79$/liters), 휘발유 가격 4.476$/gallons(1.18$/liters)으로 사상 최고 수준으로 상승 중3. 미국 및 유럽 일부 항공사들, Jet유 강세에 따른 비용 부담으로 4Q26 중 일부 저수익성 노선들 항공운항 취소 결정4. 사우디 Aramco, 유럽향 10월 원유 공급 취소 통보(58만b/d, 총 1,730만배럴 수준). 해당 규모는 유럽의 원유 수입량 대비 최대 7% 수준(EU 원유 수입량 840만배럴/일). 9월 18일 기준 Brent-WTI유가 스프레드 7달러/배럴 수준5. 중동 지정학 Risk 고조: (1) 9/19 사우디 수도 리야드 국제공항 인근 원유/Jet유 저장창고 피격 등 공습경보, (2) 후티의 사우디 Yanbu 원유 파이프라인 추가 공습, (3) 9/20 미국 대사관의 중동 내 안전 경보 발령, (3) 9/20 이란의 종전 협상 재개 조건 전달(전쟁 종료 및 미국 철수, 이란 동결자산 해제, 미국의 해상봉쇄 종료 등), (4) 한편 사우디 우방국 튀르키예 및 파키스탄은 사우디가 필요할 경우 군사지원 제공할 용의를 공개 발언6. 러시아-우크라이나: 9/201,480Open in Telegram메리츠증권 리서치
20 Sept, 23:39
📮[메리츠증권 음식료/유통 김정욱] TMAP 기준(일요일 오후 3~4시) 주요 백화점 점포별 이동 차량 트래픽 추이 2026.9.21(월)보고서링크: https://han.gl/Ktbs9동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다메리츠 음식료유통 채널 링크 https://t.me/meritz_fnb1,300Open in Telegram메리츠증권 리서치
20 Sept, 23:38
📮[메리츠증권 음식료/유통 김정욱] Meritz Weekly Talk/F&Big Data 2026.9.21(월)보고서링크: https://han.gl/uw80y동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.메리츠 음식료유통 채널 링크 https://t.me/meritz_fnb1,250Open in Telegram메리츠증권 리서치
20 Sept, 22:56
📮 [메리츠증권 엔터/레저 김민영]▶ 롯데관광개발 (032350) [Buy, TP 25,000원] VIP 롤링 전략 유효 2026.09.21(월)- 인바운드 증가세 지속, 마카오는 단기 둔화: 7월 방한 외래객은 209.3만명(+20.8% YoY)으로 역대 최대치. 제주와 부산의 외국인 방문객도 1~7월 누적 각각 146.8만명(+15.1% YoY), 292.7만명(+46.1% YoY)을 기록하며 증가세 지속: 제주 국제선 공급 확대, 9월 추석과 10월 중국 국경절 연휴를 고려하면 카지노 고객 유입 기대감 유효하나, 연휴 전후 체류 일정 분산, 방문 시점 변동 등 월별 변동성이 확대될 수 있어 9~10월 방문객 및 드롭액 추이를 지속적으로 확인 필요: 한편 마카오 8월 GGR은 218.9억MOP(-1.2% YoY)로 6월 이후 3개월 연속 감소. 6월에는 월드컵에 따른 수요 분산이 영향을 미쳤으며, 일부 운영사 실적에는 롤링 플레이의 낮은 홀드율도 부담으로 작용. 다만, 1~8월 누적 GGR은 1,690.4억 MOP(+3.7% YoY)를 기록하며 완만한 증가세를 유지 중- 8월 롯데관광개발 카지노: VIP 롤링 전략 유효: 8월 카지노 방문객은 5.9만명(+3.5% YoY), 드롭액은 3,364억원(+19.7% YoY, +27.6% MoM)을 기록. 인당 드롭액은 전월 420만원에서 570만원으로 +35.6% MoM 증가: 순매출보다는 드롭액, 인당 드롭액이 동시에 증가했다는 점에 주목할 필요. 테이블별 최대 베팅 한도 조정(일반 테이블 1억원, 프리미엄 테이블 1.5억원), 롤링 전용 공간 운영 재개 등 동사의 롤링 고객 유치 전략 성과가 가시화1,260Open in Telegram메리츠증권 리서치
20 Sept, 22:55
📮[메리츠증권 인터넷/게임 이효진]▶️ 인터넷/게임 Weekly: 2026.9.21(월)자료: https://buly.kr/FAgHpwn▶ 특징주1W: 네이버 -4%, 카카오 -3%, 게임 섹터 -2%▶ 주요뉴스앤트로픽, IPO 11월로 연기… 기업가치 2800조원 예상(조선비즈) https://buly.kr/7FUCdAj앤트로픽 IPO에 월가 신중론...1000억달러 매출 속 '적자 전환' 우려(AI타임스) https://buly.kr/1RHC7WM오픈AI 2030년까지 386조 소진… 컴퓨팅 비용 폭증에 투자 유치 압박(AI타임스) https://buly.kr/4Qq4nOp메리츠증권 리서치
20 Sept, 22:53
📮[메리츠증권 퀀트/ETF 이상현] Q-ETF Weekly, 2026.9.21 (월)<레버리지 & 인버스, 양방향 자금 유입>- KOSPI 1W -0.2%, FOM 25bp 인상·WTI 100달러 소화, 일간 ±3% 내외 등락- ETF 자금은 코스피대표(+7,270억)·배당(+3,170억)에 집중- 레버리지·인버스 동반 유입 / 방향성 베팅보다 변동성 대응(자료) https://tinyurl.com/3fbvjark동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://t.me/Meritz_strategy1,000Open in Telegram
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