El 27 de octubre, Kingsway Capital, el mayor accionista de TON Strategy (Nasdaq: TONX) con una participación del 21,96 %, envió una carta al consejo de administración de la empresa con una crítica: las acciones cotizan con un descuento del 44 % respecto al valor de los activos por acción de la empresa, y la recompra es casi inexistente. Según el informe del 4 de agosto, del programa de recompra de $250 millones anunciado en 2025, se ha ejecutado aproximadamente una décima parte. La carta está firmada por Manuel Stotz — expresidente de TON Foundation y actual presidente ejecutivo del mismo consejo al que se dirige.
TON Strategy, antes Verb Technology, es una empresa pública que, desde agosto de 2025, mantiene la moneda Gram (TON) en su tesorería y la destina a staking. La noticia concierne a sus accionistas y a todos aquellos que siguen a los mayores poseedores de Gram fuera de los exchanges.
Qué dice la carta
La carta se publicó como comunicado de prensa y el mismo día se adjuntó al formulario SCHEDULE 13D/A — una declaración de accionista importante ante la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC). Las principales tesis son:
- la cotización con tal descuento es "inaceptable", y el consejo, según Kingsway, no hace lo suficiente para aumentar el valor para el accionista;
- Kingsway no ha vendido ni una sola acción desde la colocación privada de 2025;
- la recompra de acciones ha sido solicitada durante todo el año por el mayor accionista y el presidente ejecutivo del consejo en las reuniones, y la propia empresa, al anunciar el programa, escribió que la recompra era necesaria para aumentar los activos netos por acción;
- con un descuento del 44 %, no está claro por qué la recompra no se lleva a cabo de forma más agresiva y por qué el consejo no discute el asunto con suficiente detalle.
Cada acción recomprada por debajo del valor de los activos que la respaldan aumenta la proporción de activos correspondiente a cada una de las acciones restantes; en esta aritmética se basa todo el argumento de la carta.
La carta ve el camino hacia el crecimiento del valor en una recompra de acciones mayor y más rápida bajo la supervisión del consejo, "más cerca de los intereses de los accionistas". La carta no menciona ventas de Gram, candidatos específicos a directores ni cambios de gestión.
El formulario 13D/A en sí es más amplio que la carta. En él, Kingsway se reserva el derecho de buscar cambios en la composición del consejo, nominar candidatos para la asamblea anual de 2027 o para una extraordinaria, convocar dicha asamblea, discutir alternativas estratégicas, comprar o vender acciones. También se afirma que Kingsway ya había planteado anteriormente al consejo la cuestión del derecho de los accionistas a convocar asambleas extraordinarias.
De dónde viene el descuento del 44 %
El indicador al que se refiere la carta es calculado por la propia empresa: el valor de Gram en el balance más el efectivo, dividido por el número de acciones y warrants prefinanciados según el último informe. TON Strategy publicó la fórmula el 8 de septiembre de 2025, y entonces resultaba en $11,90 por acción.
| Indicador | Valor | Fecha |
|---|---|---|
| Gram en balance | 231 millones | análisis de la empresa |
| Efectivo | $29,0 millones | ídem |
| Acciones y warrants en cálculo | 58,2 millones | al 30 de junio |
| Precio de Gram | ≈ $1,22 | 26 de octubre |
| Activos por acción | ≈ $5,3 | 26 de octubre |
| Precio de cierre de la acción | $2,96 | 26 de octubre |
| Descuento según la empresa | 44 % | 26 de octubre |
El costo de Gram en el balance es, en promedio, de aproximadamente $3,24 por moneda, incluyendo las monedas aportadas en la colocación y las recompensas por staking: al 30 de junio, el balance tenía 230 520 792 Gram con un costo de $747,0 millones y un valor razonable de $369,5 millones (informe trimestral 10-Q). La empresa no tiene deudas por préstamos; todas las obligaciones ascienden a $5,0 millones. Casi todo el Gram, 229 860 889 monedas, está en staking; en el segundo trimestre generó 9,44 millones de Gram en recompensas y $15,0 millones en ingresos.
Cuánto se ha recomprado de los $250 millones
El consejo aprobó el programa de recompra de $250 millones el 3 de septiembre de 2025.
- En 2025, se recompraron 3 959 697 acciones por $20,58 millones.
- En el primer semestre de 2026, no hay recompra en el informe.
- Del 1 de julio al 4 de agosto de 2026: 1 458 628 acciones por $4,75 millones. La empresa anunció el 1 de julio un plan 10b5-1 de dos meses — un programa preestablecido por el cual un bróker compra acciones sin decisiones diarias de la empresa; las compras posteriores al 4 de agosto se revelarán en el informe del tercer trimestre.
En total, al 4 de agosto, aproximadamente 5,42 millones de acciones por unos $25,3 millones, una décima parte del programa. En las mismas semanas, del 1 de julio al 4 de agosto, la empresa vendió 3,65 millones de Gram por $5,77 millones. El efectivo en cuentas al 30 de junio era de $28,8 millones frente a un límite restante del programa de aproximadamente $225 millones, y la empresa, según su propio informe, financia las operaciones con efectivo en cuentas y la venta periódica de Gram. De los $369,5 millones en Gram, $111,3 millones están libres de restricciones.
Las acciones en circulación al 4 de agosto eran 55 071 989. La participación de Kingsway creció del 19,93 % al 21,96 % principalmente porque la recompra redujo el número de acciones: desde agosto de 2025, el fondo solo ha comprado 70 000 acciones adicionales.
Kingsway y TON Strategy antes de la carta
Kingsway obtuvo acciones en una colocación privada (PIPE) el 7 de agosto de 2025: entonces, TON Strategy emitió 57 024 121 acciones a $9,51 y warrants prefinanciados por otras 1 677 996 acciones, recaudando aproximadamente $558 millones en efectivo, Gram, USDC y USDT. Desde entonces, Stotz es el presidente ejecutivo del consejo; fue reelegido como director el 9 de junio de 2026. Se convirtió en presidente de TON Foundation en enero de 2025 y dejó este puesto en agosto del mismo año.
Las relaciones entre las partes se deterioraron mucho antes de la carta:
- según un contrato de consultoría, la empresa pagaba a Kingsway el 2 % de su capitalización de mercado anual; en marzo de 2026, los pagos cesaron, y el 10 de agosto la empresa rescindió el contrato;
- el 2 de abril se presentó una demanda derivada por incumplimiento de deberes fiduciarios, incluso debido a este contrato y las remuneraciones a los directores; los demandados presentaron mociones de desestimación el 27 de julio;
- el 30 de julio, inversores asesorados por TOMS Capital presentaron una demanda ante el Tribunal Supremo del Estado de Nueva York contra la empresa, Kingsway y el propio Stotz por distorsiones en la colocación de 2025;
- el 18 de junio, Nasdaq emitió una carta de reprimenda a la empresa por otorgar recompensas en acciones por encima del límite del plan sin el consentimiento de los accionistas.
En agosto, el consejo se amplió a seis personas. La empresa está dirigida por el CEO Kevin Wilson.
Qué pasó después de la carta
Al 4 de noviembre, no hay respuesta del consejo: después del formulario de Kingsway del 27 de octubre, la empresa no ha presentado nada ante la SEC, y no hay comunicados de prensa en su sitio web desde septiembre. El informe del tercer trimestre y la llamada con inversores están programados para el 10 de noviembre de 2026.
El precio de la acción (historial de cotizaciones) el día de la carta subió de $2,96 a $3,29, cerró el 28 de octubre en $3,35, y el 3 de noviembre en $2,86. La participación de Kingsway, al precio del 28 de octubre, valía aproximadamente $40 millones.
La presión de los accionistas sobre las empresas con tesorerías de criptomonedas en 2025-2026 ya es una historia familiar: en ETHZilla, después de una carta abierta de un accionista, se vendieron $40 millones en ETH para financiar una recompra; en Empery Digital, un accionista con una participación del 9,8 % en febrero de 2026 exigió la venta de Bitcoin y el cambio de dirección, y la empresa luego vendió Bitcoin. La particularidad de TON Strategy es que la demanda proviene del fondo del presidente de su propio consejo, aunque en el formulario 13D/A se subraya que Kingsway y Stotz actúan como accionistas.
Preguntas
Cuánto Gram tiene TON Strategy
Al 30 de junio de 2026, 230 520 792 Gram, según el informe trimestral; en la página de análisis de la empresa ahora se indican 231 millones. Casi todo el volumen está en staking.
Quién es el mayor accionista de TON Strategy
Kingsway Capital: 12 091 720 acciones, 21,96 % al 27 de octubre de 2026, más un warrant prefinanciado por otras 401 133 acciones.
Cuál es el ticker de TON Strategy
TONX en la bolsa Nasdaq. Antes de su cambio de nombre, la empresa se llamaba Verb Technology.
