27 अक्टूबर को, Kingsway Capital, जो TON Strategy (Nasdaq: TONX) का 21.96% हिस्सेदारी के साथ सबसे बड़ा शेयरधारक है, ने कंपनी के बोर्ड ऑफ डायरेक्टर्स को एक पत्र भेजा, जिसमें शिकायत की गई थी: शेयर कंपनी की प्रति शेयर संपत्ति के मूल्य पर 44% के डिस्काउंट पर ट्रेड कर रहे हैं, और शेयर बायबैक (share repurchase) लगभग न के बराबर है। 4 अगस्त की रिपोर्ट के अनुसार, 2025 में घोषित $250 मिलियन के बायबैक कार्यक्रम का लगभग दसवां हिस्सा ही पूरा हुआ है। इस पत्र पर Manuel Stotz के हस्ताक्षर हैं — जो TON Foundation के पूर्व अध्यक्ष और उसी बोर्ड के वर्तमान कार्यकारी अध्यक्ष हैं, जिसे यह पत्र संबोधित किया गया है।
TON Strategy, जो पहले Verb Technology थी, एक सार्वजनिक कंपनी है जो अगस्त 2025 से Gram (TON) कॉइन को अपने ट्रेजरी (treasury) में रखती है और इसे स्टेक (stake) करती है। यह खबर इसके शेयरधारकों और उन सभी के लिए महत्वपूर्ण है जो एक्सचेंजों के बाहर Gram के सबसे बड़े धारकों पर नज़र रखते हैं।
क्या लिखा है पत्र में
यह पत्र एक प्रेस विज्ञप्ति के रूप में जारी किया गया था और उसी दिन अमेरिकी प्रतिभूति और विनिमय आयोग (SEC) में एक बड़े शेयरधारक के खुलासे के लिए SCHEDULE 13D/A फॉर्म के साथ संलग्न किया गया था। मुख्य बिंदु:
- Kingsway के अनुसार, इतने बड़े डिस्काउंट पर ट्रेडिंग "अस्वीकार्य" है, और बोर्ड शेयरधारक मूल्य बढ़ाने के लिए पर्याप्त काम नहीं कर रहा है;
- Kingsway ने 2025 के प्राइवेट प्लेसमेंट (private placement) के बाद से एक भी शेयर नहीं बेचा है;
- सबसे बड़े शेयरधारक और बोर्ड के कार्यकारी अध्यक्ष ने पूरे साल बैठकों में शेयर बायबैक के लिए जोर दिया था, और कंपनी ने कार्यक्रम की घोषणा करते समय खुद लिखा था कि प्रति शेयर शुद्ध संपत्ति बढ़ाने के लिए बायबैक आवश्यक है;
- 44% के डिस्काउंट पर यह समझ से परे है कि बायबैक अधिक आक्रामक तरीके से क्यों नहीं किया जा रहा है और बोर्ड इस मुद्दे पर पर्याप्त रूप से चर्चा क्यों नहीं कर रहा है।
प्रत्येक शेयर, जिसे उसके पीछे की संपत्ति से कम कीमत पर वापस खरीदा जाता है, शेष शेयरों में से प्रत्येक के लिए आवंटित संपत्ति के हिस्से को बढ़ाता है — पत्र का पूरा तर्क इसी अंकगणित पर आधारित है।
पत्र में मूल्य वृद्धि का मार्ग बोर्ड की देखरेख में अधिक और तेज़ी से शेयर बायबैक में देखा गया है, जो "शेयरधारकों के हितों के करीब" है। पत्र में Gram की बिक्री, विशिष्ट निदेशक उम्मीदवारों या प्रबंधन परिवर्तनों का उल्लेख नहीं किया गया है।
फॉर्म 13D/A स्वयं पत्र से अधिक व्यापक है। इसमें Kingsway ने बोर्ड की संरचना बदलने, 2027 की वार्षिक बैठक या किसी असाधारण बैठक के लिए उम्मीदवारों को नामित करने, ऐसी बैठक बुलाने, रणनीतिक विकल्पों पर चर्चा करने, शेयर खरीदने या बेचने का अधिकार सुरक्षित रखा है। इसमें यह भी कहा गया है कि Kingsway ने शेयरधारकों के असाधारण बैठकें बुलाने के अधिकार का मुद्दा पहले भी बोर्ड के साथ उठाया था।
44% का डिस्काउंट कहाँ से आया
पत्र जिस संकेतक का उल्लेख करता है, उसकी गणना कंपनी स्वयं करती है: बैलेंस शीट पर Gram का मूल्य प्लस नकदी, जिसे नवीनतम रिपोर्ट के अनुसार शेयरों और प्री-फंडेड वारंट (pre-funded warrants) की संख्या से विभाजित किया जाता है। TON Strategy ने यह फॉर्मूला 8 सितंबर 2025 को प्रकाशित किया था, तब यह प्रति शेयर $11.90 था।
| संकेतक | मूल्य | तिथि |
|---|---|---|
| बैलेंस शीट पर Gram | 231 मिलियन | कंपनी का विश्लेषण |
| नकदी | $29.0 मिलियन | वहीं |
| गणना में शेयर और वारंट | 58.2 मिलियन | 30 जून तक |
| Gram की दर | ≈ $1.22 | 26 अक्टूबर |
| प्रति शेयर संपत्ति | ≈ $5.3 | 26 अक्टूबर |
| समापन पर शेयर की कीमत | $2.96 | 26 अक्टूबर |
| कंपनी के आंकड़ों के अनुसार डिस्काउंट | 44% | 26 अक्टूबर |
बैलेंस शीट पर Gram की लागत — औसतन लगभग $3.24 प्रति कॉइन है, जिसमें प्लेसमेंट के दौरान जमा किए गए कॉइन और स्टेक (staking) के लिए पुरस्कार शामिल हैं: 30 जून तक, बैलेंस शीट पर 230,520,792 Gram थे जिनकी लागत $747.0 मिलियन और उचित मूल्य $369.5 मिलियन था (त्रैमासिक रिपोर्ट 10-Q)। कंपनी पर कोई ऋण दायित्व नहीं है, सभी देनदारियां $5.0 मिलियन हैं। लगभग पूरा Gram, 229,860,889 कॉइन, स्टेक पर हैं; दूसरी तिमाही में इसने 9.44 मिलियन Gram पुरस्कार और $15.0 मिलियन राजस्व अर्जित किया।
$250 मिलियन में से कितना बायबैक किया गया
बोर्ड ने 3 सितंबर 2025 को $250 मिलियन के बायबैक कार्यक्रम को मंजूरी दी थी।
- 2025 में, $20.58 मिलियन में 3,959,697 शेयर वापस खरीदे गए।
- 2026 की पहली छमाही में, रिपोर्ट में कोई बायबैक नहीं है।
- 1 जुलाई से 4 अगस्त 2026 तक — $4.75 मिलियन में 1,458,628 शेयर। कंपनी ने 1 जुलाई को दो महीने की 10b5-1 योजना — एक पूर्व-निर्धारित कार्यक्रम जिसके तहत ब्रोकर कंपनी के दैनिक निर्णयों के बिना शेयर खरीदता है — की घोषणा की; 4 अगस्त के बाद की खरीद तीसरी तिमाही की रिपोर्ट में सामने आएगी।
कुल मिलाकर 4 अगस्त तक — लगभग 5.42 मिलियन शेयर लगभग $25.3 मिलियन के, जो कार्यक्रम का दसवां हिस्सा है। उन्हीं हफ्तों में, 1 जुलाई से 4 अगस्त तक, कंपनी ने $5.77 मिलियन में 3.65 मिलियन Gram बेचे। 30 जून तक खातों में $28.8 मिलियन थे, जबकि कार्यक्रम की शेष सीमा लगभग $225 मिलियन थी, और कंपनी, अपनी ही रिपोर्ट के अनुसार, खातों में नकदी और Gram की आवधिक बिक्री से संचालन को वित्तपोषित करती है। $369.5 मिलियन के Gram में से $111.3 मिलियन प्रतिबंधों से मुक्त हैं।
4 अगस्त तक प्रचलन में शेयरों की संख्या 55,071,989 थी। Kingsway की हिस्सेदारी 19.93% से बढ़कर 21.96% हो गई, मुख्य रूप से इसलिए क्योंकि बायबैक ने शेयरों की संख्या कम कर दी: अगस्त 2025 से फंड ने केवल 70,000 शेयर खरीदे हैं।
पत्र से पहले Kingsway और TON Strategy
Kingsway को 7 अगस्त 2025 को एक प्राइवेट प्लेसमेंट (PIPE) में शेयर मिले: तब TON Strategy ने $9.51 पर 57,024,121 शेयर और 1,677,996 शेयरों के लिए प्री-फंडेड वारंट जारी किए और नकदी, Gram, USDC और USDT में लगभग $558 मिलियन जुटाए। तब से Stotz बोर्ड के कार्यकारी अध्यक्ष हैं; उन्हें 9 जून 2026 को निदेशक के रूप में फिर से चुना गया। वह जनवरी 2025 में TON Foundation के अध्यक्ष बने और उसी वर्ष अगस्त में इस पद को छोड़ दिया।
पक्षों के संबंध पत्र से बहुत पहले ही खराब हो गए थे:
- एक परामर्श अनुबंध के तहत कंपनी Kingsway को अपनी बाजार पूंजीकरण का 2% प्रति वर्ष भुगतान करती थी; मार्च 2026 में भुगतान बंद हो गए, और 10 अगस्त को कंपनी ने अनुबंध समाप्त कर दिया;
- 2 अप्रैल को, फिदुशियरी कर्तव्यों (fiduciary duties) के उल्लंघन के लिए एक डेरिवेटिव मुकदमा (derivative lawsuit) दायर किया गया था, जिसमें इस अनुबंध और निदेशकों के पारिश्रमिक के कारण भी शामिल था; प्रतिवादियों ने 27 जुलाई को खारिज करने के लिए प्रस्ताव दायर किए;
- 30 जुलाई को, TOMS Capital द्वारा सलाह दिए गए निवेशकों ने 2025 के प्लेसमेंट में गलत बयानी के लिए कंपनी, Kingsway और स्वयं Stotz के खिलाफ न्यूयॉर्क राज्य के सुप्रीम कोर्ट में मुकदमा दायर किया;
- 18 जून को, Nasdaq ने कंपनी को शेयरधारकों की सहमति के बिना योजना की सीमा से अधिक शेयरों में पुरस्कार जारी करने के लिए एक लिखित फटकार (letter of reprimand) जारी की।
अगस्त में बोर्ड को छह लोगों तक बढ़ाया गया। कंपनी का नेतृत्व CEO Kevin Wilson करते हैं।
पत्र के बाद क्या हुआ
4 नवंबर तक बोर्ड का कोई जवाब नहीं आया है: Kingsway के 27 अक्टूबर के फॉर्म के बाद कंपनी ने SEC में कुछ भी दायर नहीं किया है, और वेबसाइट पर सितंबर से कोई प्रेस विज्ञप्ति नहीं है। तीसरी तिमाही की रिपोर्ट और निवेशकों के साथ कॉल 10 नवंबर 2026 को निर्धारित हैं।
पत्र के दिन शेयर की कीमत (ट्रेडिंग इतिहास) $2.96 से बढ़कर $3.29 हो गई, 28 अक्टूबर को $3.35 पर बंद हुई, और 3 नवंबर को $2.86 पर बंद हुई। 28 अक्टूबर की कीमत पर Kingsway की हिस्सेदारी लगभग $40 मिलियन की थी।
2025-2026 में क्रिप्टो-ट्रेजरी वाली कंपनियों पर शेयरधारकों का दबाव एक सामान्य कहानी बन गई है: ETHZilla में एक शेयरधारक के खुले पत्र के बाद बायबैक के लिए $40 मिलियन के ETH बेचे गए, Empery Digital में 9.8% हिस्सेदारी वाले एक शेयरधारक ने फरवरी 2026 में बिटकॉइन बेचने और प्रबंधन बदलने की मांग की, और कंपनी ने बाद में बिटकॉइन बेच दिया। TON Strategy की खासियत यह है कि यह मांग उसके अपने बोर्ड के अध्यक्ष के फंड से आ रही है, हालांकि 13D/A फॉर्म में यह रेखांकित किया गया है कि Kingsway और Stotz शेयरधारकों के रूप में कार्य कर रहे हैं।
प्रश्न
TON Strategy के पास कितना Gram है
30 जून 2026 तक — 230,520,792 Gram, त्रैमासिक रिपोर्ट के आंकड़ों के अनुसार; कंपनी के विश्लेषण पृष्ठ पर अब 231 मिलियन बताया गया है। लगभग पूरी मात्रा स्टेक पर है।
TON Strategy का सबसे बड़ा शेयरधारक कौन है
Kingsway Capital: 27 अक्टूबर 2026 तक 12,091,720 शेयर, 21.96%, साथ ही 401,133 शेयरों के लिए एक प्री-फंडेड वारंट।
TON Strategy का टिकर क्या है
Nasdaq एक्सचेंज पर TONX। नाम बदलने से पहले कंपनी का नाम Verb Technology था।
