Pada 27 Oktober, Kingsway Capital, pemegang saham terbesar TON Strategy (Nasdaq: TONX) dengan kepemilikan 21,96%, mengirimkan surat teguran kepada dewan direksi perusahaan. Mereka menyatakan bahwa saham diperdagangkan dengan diskon 44% dari nilai aset per saham perusahaan, sementara buyback hampir tidak ada. Berdasarkan laporan per 4 Agustus, dari program buyback senilai $250 juta yang diumumkan pada tahun 2025, hanya sekitar sepersepuluhnya yang telah dilaksanakan. Surat tersebut ditandatangani oleh Manuel Stotz — mantan presiden TON Foundation dan executive chairman of the board saat ini dari dewan yang sama yang dituju oleh surat tersebut.
TON Strategy — sebelumnya Verb Technology, adalah perusahaan publik yang sejak Agustus 2025 menyimpan koin Gram (TON) di treasury-nya dan melakukan staking atasnya. Berita ini relevan bagi para pemegang sahamnya dan siapa pun yang memantau pemegang Gram terbesar di luar bursa.
Apa yang Tertulis dalam Surat
Surat tersebut dirilis sebagai siaran pers dan pada hari yang sama dilampirkan pada formulir SCHEDULE 13D/A — pengungkapan pemegang saham besar kepada Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC). Poin-poin utamanya adalah:
- Perdagangan dengan diskon sebesar itu "tidak dapat diterima", dan dewan, menurut Kingsway, tidak melakukan cukup upaya untuk meningkatkan nilai pemegang saham;
- Kingsway belum menjual satu pun saham sejak private placement tahun 2025;
- Buyback saham telah didesak sepanjang tahun oleh pemegang saham terbesar dan executive chairman of the board dalam rapat-rapat, dan perusahaan sendiri, saat mengumumkan program, menulis bahwa buyback diperlukan untuk meningkatkan aset bersih per saham;
- Dengan diskon 44%, tidak jelas mengapa buyback tidak dilakukan secara lebih agresif dan mengapa dewan tidak membahas masalah ini secara lebih substantif.
Setiap saham yang dibeli kembali dengan harga lebih murah dari aset yang mendasarinya akan meningkatkan porsi aset yang dialokasikan untuk setiap saham yang tersisa — argumen surat ini didasarkan pada aritmetika tersebut.
Surat tersebut melihat jalan menuju pertumbuhan nilai melalui buyback saham yang lebih besar dan lebih cepat di bawah pengawasan dewan, "lebih dekat dengan kepentingan pemegang saham". Surat tersebut tidak menyebutkan penjualan Gram, kandidat direktur tertentu, atau perubahan manajemen.
Formulir 13D/A itu sendiri lebih luas dari surat tersebut. Di dalamnya, Kingsway mempertahankan haknya untuk mengupayakan perubahan komposisi dewan, mencalonkan kandidat untuk rapat tahunan 2027 atau rapat luar biasa, mengadakan rapat semacam itu, membahas alternatif strategis, membeli atau menjual saham. Disebutkan juga bahwa Kingsway telah mengangkat masalah hak pemegang saham untuk mengadakan rapat luar biasa dengan dewan sebelumnya.
Dari Mana Datangnya Diskon 44%
Indikator yang dirujuk oleh surat tersebut dihitung sendiri oleh perusahaan: nilai Gram di neraca ditambah uang tunai, dibagi dengan jumlah saham dan pre-funded warrant berdasarkan laporan keuangan terbaru. TON Strategy menerbitkan formula tersebut pada 8 September 2025, yang saat itu menghasilkan $11,90 per saham.
| Indikator | Nilai | Tanggal |
|---|---|---|
| Gram di neraca | 231 juta | analitik perusahaan |
| Uang tunai | $29,0 juta | di sana juga |
| Saham dan warrant dalam perhitungan | 58,2 juta | per 30 Juni |
| Kurs Gram | ≈ $1,22 | 26 Oktober |
| Aset per saham | ≈ $5,3 | 26 Oktober |
| Harga saham saat penutupan | $2,96 | 26 Oktober |
| Diskon menurut data perusahaan | 44% | 26 Oktober |
Biaya perolehan Gram di neraca rata-rata sekitar $3,24 per koin, termasuk koin yang disumbangkan saat penempatan dan hadiah staking: per 30 Juni, ada 230.520.792 Gram di neraca dengan biaya perolehan $747,0 juta dan nilai wajar $369,5 juta (laporan triwulanan 10-Q). Perusahaan tidak memiliki utang pinjaman, semua kewajiban berjumlah $5,0 juta. Hampir seluruh Gram, 229.860.889 koin, berada dalam staking; pada kuartal kedua, ini menghasilkan 9,44 juta Gram sebagai hadiah dan pendapatan $15,0 juta.
Berapa Banyak yang Telah Dibeli Kembali dari $250 Juta
Dewan menyetujui program buyback senilai $250 juta pada 3 September 2025.
- Pada tahun 2025, 3.959.697 saham dibeli kembali seharga $20,58 juta.
- Pada paruh pertama tahun 2026, tidak ada buyback dalam laporan.
- Dari 1 Juli hingga 4 Agustus 2026 — 1.458.628 saham seharga $4,75 juta. Perusahaan mengumumkan rencana 10b5-1 dua bulan — program yang telah ditentukan sebelumnya di mana broker membeli saham tanpa keputusan harian dari perusahaan — pada 1 Juli; pembelian setelah 4 Agustus akan diungkapkan dalam laporan kuartal ketiga.
Total hingga 4 Agustus — sekitar 5,42 juta saham senilai sekitar $25,3 juta, sepersepuluh dari program. Pada minggu yang sama, dari 1 Juli hingga 4 Agustus, perusahaan menjual 3,65 juta Gram seharga $5,77 juta. Uang tunai di rekening per 30 Juni adalah $28,8 juta dibandingkan dengan sekitar $225 juta sisa batas program, dan operasi perusahaan, menurut laporannya sendiri, didanai oleh uang tunai di rekening dan penjualan Gram secara berkala. Dari Gram senilai $369,5 juta, $111,3 juta bebas dari batasan.
Saham yang beredar per 4 Agustus — 55.071.989. Kepemilikan Kingsway meningkat dari 19,93% menjadi 21,96% terutama karena buyback mengurangi jumlah saham: sejak Agustus 2025, dana tersebut hanya membeli tambahan 70.000 saham.
Kingsway dan TON Strategy Sebelum Surat
Kingsway memperoleh saham dalam private placement (PIPE) pada 7 Agustus 2025: saat itu TON Strategy menerbitkan 57.024.121 saham seharga $9,51 dan pre-funded warrant untuk 1.677.996 saham tambahan dan mengumpulkan sekitar $558 juta dalam bentuk uang tunai, Gram, USDC, dan USDT. Sejak saat itu, Stotz menjabat sebagai executive chairman of the board; ia terpilih kembali sebagai direktur pada 9 Juni 2026. Ia menjadi presiden TON Foundation pada Januari 2025 dan meninggalkan posisi tersebut pada Agustus tahun yang sama.
Hubungan kedua belah pihak memburuk jauh sebelum surat tersebut:
- Berdasarkan perjanjian konsultasi, perusahaan membayar Kingsway 2% dari kapitalisasi pasarnya per tahun; pada Maret 2026, pembayaran dihentikan, dan pada 10 Agustus, perusahaan mengakhiri perjanjian tersebut;
- Pada 2 April, gugatan derivative lawsuit diajukan atas pelanggaran fiduciary duties, termasuk karena perjanjian ini dan remunerasi direktur; para tergugat mengajukan mosi untuk menolak pada 27 Juli;
- Pada 30 Juli, investor yang dikonsultasikan oleh TOMS Capital mengajukan gugatan di Mahkamah Agung Negara Bagian New York terhadap perusahaan, Kingsway, dan Stotz sendiri atas penyimpangan dalam penempatan tahun 2025;
- Pada 18 Juni, Nasdaq mengeluarkan letter of reprimand kepada perusahaan karena memberikan hadiah saham melebihi batas rencana tanpa persetujuan pemegang saham.
Pada bulan Agustus, dewan diperluas menjadi enam orang. Perusahaan dipimpin oleh CEO Kevin Wilson.
Apa yang Terjadi Setelah Surat
Hingga 4 November, belum ada tanggapan dari dewan: setelah formulir Kingsway pada 27 Oktober, perusahaan tidak mengajukan apa pun ke SEC, dan tidak ada siaran pers di situs web sejak September. Laporan kuartal ketiga dan panggilan konferensi dengan investor dijadwalkan pada 10 November 2026.
Harga saham (riwayat perdagangan) pada hari surat tersebut dirilis naik dari $2,96 menjadi $3,29, ditutup pada $3,35 pada 28 Oktober, dan pada $2,86 pada 3 November. Kepemilikan Kingsway pada harga 28 Oktober bernilai sekitar $40 juta.
Tekanan pemegang saham terhadap perusahaan dengan treasury kripto pada tahun 2025–2026 sudah menjadi cerita yang akrab: di ETHZilla, setelah surat terbuka dari pemegang saham, ETH senilai $40 juta dijual untuk mendanai buyback; di Empery Digital, pemegang saham dengan kepemilikan 9,8% pada Februari 2026 menuntut penjualan Bitcoin dan pergantian manajemen, dan perusahaan kemudian menjual Bitcoin tersebut. Kekhasan TON Strategy adalah bahwa tuntutan tersebut berasal dari dana ketua dewannya sendiri, meskipun dalam formulir 13D/A ditekankan bahwa Kingsway dan Stotz bertindak sebagai pemegang saham.
Pertanyaan
Berapa Banyak Gram yang Dimiliki TON Strategy
Per 30 Juni 2026 — 230.520.792 Gram, menurut laporan triwulanan; di halaman analitik perusahaan saat ini disebutkan 231 juta. Hampir seluruh volume berada dalam staking.
Siapa Pemegang Saham Terbesar TON Strategy
Kingsway Capital: 12.091.720 saham, 21,96% per 27 Oktober 2026, ditambah pre-funded warrant untuk 401.133 saham tambahan.
Apa Ticker TON Strategy
TONX di bursa Nasdaq. Sebelum berganti nama, perusahaan ini bernama Verb Technology.
