27 Ekim'de Kingsway Capital, TON Strategy'nin (Nasdaq: TONX) %21,96 hissesiyle en büyük hissedarı olarak, şirketin yönetim kuruluna bir mektup göndererek sitemde bulundu: hisselerin şirketin hisse başına varlık değerine göre %44 iskonto ile işlem gördüğünü ve neredeyse hiç geri alım yapılmadığını belirtti. 4 Ağustos itibarıyla açıklanan 2025 yılındaki 250 milyon dolarlık geri alım programının yaklaşık onda biri tamamlanmış durumda. Mektup, TON Foundation'ın eski başkanı ve mektubun muhatabı olan aynı yönetim kurulunun mevcut icra kurulu başkanı Manuel Stotz tarafından imzalandı.
TON Strategy, Ağustos 2025'ten bu yana hazinesinde Gram (TON) coin'i tutan ve onu staking'e veren, eski adıyla Verb Technology olan halka açık bir şirkettir. Bu haber, şirketin hissedarlarını ve borsalar dışındaki en büyük Gram sahiplerini takip eden herkesi ilgilendiriyor.
Mektupta Neler Yazıyor
Mektup bir basın bülteni olarak yayınlandı ve aynı gün ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na (SEC) yapılan büyük hissedar açıklamasının SCHEDULE 13D/A formuna eklendi. Ana tezler şunlardır:
- bu tür bir iskonto ile işlem yapmanın "kabul edilemez" olduğu ve Kingsway'e göre yönetim kurulunun hissedar değerini artırmak için yeterince çaba göstermediği;
- Kingsway'in 2025 yılındaki özel yerleştirmeden bu yana tek bir hisse bile satmadığı;
- hisse geri alımının yıl boyunca en büyük hissedar ve yönetim kurulu icra kurulu başkanı tarafından toplantılarda talep edildiği ve şirketin programı açıklarken geri alımın hisse başına net varlıkları artırmak için gerekli olduğunu yazdığı;
- %44 iskonto varken, geri alımın neden daha agresif yapılmadığı ve yönetim kurulunun konuyu neden yeterince somut bir şekilde tartışmadığı anlaşılamamaktadır.
Satın alınan her hisse, arkasındaki varlıklardan daha ucuza alındığında, kalan her bir hisseye düşen varlık payını artırır; mektubun tüm argümanı bu aritmetiğe dayanmaktadır.
Mektup, değer artışının yolunu, hissedarların çıkarlarına daha yakın, yönetim kurulu gözetiminde daha fazla ve daha hızlı hisse geri alımında görüyor. Mektup, Gram satışlarından, belirli yönetim kurulu adaylarından veya yönetim değişikliklerinden bahsetmiyor.
13D/A formu mektuptan daha kapsamlıdır. Kingsway, bu formda yönetim kurulu yapısını değiştirme, 2027 yılındaki yıllık toplantıya veya olağanüstü bir toplantıya aday gösterme, böyle bir toplantıyı toplama, stratejik alternatifleri tartışma, hisse alıp satma hakkını saklı tuttuğunu belirtiyor. Ayrıca, Kingsway'in hissedarların olağanüstü toplantı toplama hakkı konusunu yönetim kuruluyla daha önce de gündeme getirdiği belirtiliyor.
%44 İskonto Nereden Geliyor
Mektubun atıfta bulunduğu göstergeyi şirket kendisi hesaplıyor: bilançodaki Gram değeri artı nakit, son rapora göre hisse ve önceden finanse edilmiş varant sayısına bölünerek bulunuyor. TON Strategy formülü 8 Eylül 2025'te yayınladı, o zaman hisse başına 11,90 dolar çıkıyordu.
| Gösterge | Değer | Tarih |
|---|---|---|
| Bilançodaki Gram | 231 milyon | şirket analizi |
| Nakit | 29,0 milyon $ | aynı yer |
| Hesaplamadaki hisse ve varantlar | 58,2 milyon | 30 Haziran itibarıyla |
| Gram kuru | ≈ 1,22 $ | 26 Ekim |
| Hisse başına varlıklar | ≈ 5,3 $ | 26 Ekim |
| Kapanış hisse fiyatı | 2,96 $ | 26 Ekim |
| Şirket verilerine göre iskonto | %44 | 26 Ekim |
Bilançodaki Gram'ın maliyeti, yerleştirme sırasında yatırılan coin'ler ve staking ödülleri dahil olmak üzere ortalama yaklaşık 3,24 $ civarındadır: 30 Haziran itibarıyla bilançoda 747,0 milyon $ maliyetli ve 369,5 milyon $ gerçeğe uygun değerli 230.520.792 Gram bulunuyordu (üç aylık 10-Q raporu). Şirketin borçları yoktur, tüm yükümlülükler 5,0 milyon $ tutarındadır. Gram'ın neredeyse tamamı, 229.860.889 coin, staking'de tutulmaktadır; ikinci çeyrekte 9,44 milyon Gram ödül ve 15,0 milyon $ gelir getirmiştir.
250 Milyon Doların Ne Kadarı Geri Alındı
250 milyon dolarlık geri alım programı yönetim kurulu tarafından 3 Eylül 2025'te onaylandı.
- 2025 yılında 20,58 milyon $ karşılığında 3.959.697 hisse geri alındı.
- 2026 yılının ilk yarısında raporlarda geri alım bulunmamaktadır.
- 1 Temmuz - 4 Ağustos 2026 tarihleri arasında 4,75 milyon $ karşılığında 1.458.628 hisse geri alındı. Şirket, 1 Temmuz'da iki aylık 10b5-1 planını — aracı kurumun şirketin günlük kararları olmaksızın hisse satın aldığı önceden belirlenmiş bir programı — duyurdu; 4 Ağustos sonrası alımlar üçüncü çeyrek raporunda açıklanacaktır.
Toplamda 4 Ağustos itibarıyla yaklaşık 25,3 milyon $ karşılığında yaklaşık 5,42 milyon hisse geri alınmış olup, bu programın onda biridir. Aynı haftalarda, 1 Temmuz - 4 Ağustos arasında, şirket 5,77 milyon $ karşılığında 3,65 milyon Gram sattı. 30 Haziran itibarıyla hesaplardaki nakit 28,8 milyon $ iken, programın kalan limiti yaklaşık 225 milyon $ idi ve şirket, kendi raporuna göre, operasyonlarını hesaplardaki nakit ve periyodik Gram satışlarıyla finanse etmektedir. 369,5 milyon $ değerindeki Gram'ın 111,3 milyon
#x27;ı kısıtlamalardan muaftır.4 Ağustos itibarıyla dolaşımdaki hisse sayısı 55.071.989'dur. Kingsway'in payı %19,93'ten %21,96'ya yükseldi, bunun temel nedeni geri alımın hisse sayısını azaltmasıdır: Ağustos 2025'ten bu yana fon sadece 70.000 hisse daha satın almıştır.
Mektuptan Önce Kingsway ve TON Strategy
Kingsway, 7 Ağustos 2025'te özel yerleştirme (PIPE) yoluyla hisseleri aldı: o zaman TON Strategy, 9,51 $ fiyatla 57.024.121 hisse ve ek olarak 1.677.996 hisse için önceden finanse edilmiş varantlar çıkararak yaklaşık 558 milyon $ nakit, Gram, USDC ve USDT topladı. O zamandan beri Stotz, yönetim kurulunun icra kurulu başkanıdır; 9 Haziran 2026'da yönetim kuruluna yeniden seçildi. TON Foundation'ın başkanı olarak Ocak 2025'te göreve başladı ve aynı yılın Ağustos ayında bu görevinden ayrıldı.
Taraflar arasındaki ilişkiler mektuptan çok önce bozulmuştu:
- danışmanlık sözleşmesi uyarınca şirket, Kingsway'e yıllık piyasa değerinin %2'sini ödüyordu; Mart 2026'da ödemeler durduruldu ve 10 Ağustos'ta şirket sözleşmeyi feshetti;
- 2 Nisan'da, bu sözleşme ve yöneticilere verilen ücretler de dahil olmak üzere, fidye görevlerinin ihlali nedeniyle türev bir dava açıldı; davalılar 27 Temmuz'da reddi talebinde bulundular;
- 30 Temmuz'da TOMS Capital tarafından danışmanlık yapılan yatırımcılar, 2025 yerleştirmesindeki yanlış beyanlar nedeniyle şirket, Kingsway ve Stotz'a karşı New York Eyaleti Yüksek Mahkemesi'nde dava açtı;
- 18 Haziran'da Nasdaq, şirkete, hissedarların onayı olmaksızın plan limitinin üzerinde hisse ödülleri verdiği için yazılı bir kınama cezası verdi.
Ağustos ayında yönetim kurulu altı kişiye çıkarıldı. Şirketi CEO Kevin Wilson yönetiyor.
Mektuptan Sonra Ne Oldu
4 Kasım itibarıyla yönetim kurulundan bir yanıt gelmedi: Kingsway'in 27 Ekim tarihli formundan sonra şirket SEC'e herhangi bir bildirimde bulunmadı, web sitesinde Eylül ayından bu yana basın bülteni yok. Üçüncü çeyrek raporu ve yatırımcılarla görüşme 10 Kasım 2026 tarihine planlandı.
Hisse fiyatı (işlem geçmişi) mektubun yayınlandığı gün 2,96
#x27;dan 3,29 #x27;a yükseldi, 28 Ekim'de 3,35 #x27;dan kapandı ve 3 Kasım'da 2,86 #x27;a geriledi. Kingsway'in payı 28 Ekim fiyatıyla yaklaşık 40 milyon $ değerindeydi.2025-2026 yıllarında hissedarların kripto para hazinesi olan şirketler üzerindeki baskısı artık alışıldık bir senaryo: ETHZilla'da bir hissedarın açık mektubundan sonra geri alım için 40 milyon $ değerinde ETH satıldı, Empery Digital'da %9,8 hisseye sahip bir hissedar Şubat 2026'da Bitcoin satılmasını ve yönetimin değiştirilmesini talep etti ve şirket daha sonra Bitcoin'i sattı. TON Strategy'nin özelliği, talebin kendi yönetim kurulu başkanının fonundan gelmesidir, ancak 13D/A formunda Kingsway ve Stotz'un hissedar olarak hareket ettiği vurgulanmıştır.
Sorular
TON Strategy'nin Ne Kadar Gram'ı Var
30 Haziran 2026 itibarıyla, üç aylık rapora göre 230.520.792 Gram; şirketin analiz sayfasında şu anda 231 milyon olarak belirtilmiştir. Neredeyse tamamı staking'de tutulmaktadır.
TON Strategy'nin En Büyük Hissedarı Kimdir
Kingsway Capital: 27 Ekim 2026 itibarıyla 12.091.720 hisse, %21,96, artı ek olarak 401.133 hisse için önceden finanse edilmiş varant.
TON Strategy'nin Borsa Kodu Nedir
Nasdaq borsasında TONX. Yeniden adlandırılmadan önce şirketin adı Verb Technology idi.
